Proč JPMorgan považuje poklesy akcií v roce 2026 za nákupní příležitost

Strategové JPMorgan vedení Mislavem Matejkou vidí v poklesech globálních akciových trhů v roce 2026 spíše příležitost k nákupu než automatický signál k odchodu z trhu. Jejich pohled je ale podmíněný: platí jen tehdy, pokud se udrží příznivý vývoj firemních zisků a hospodářské aktivity. Vyšší výnosy dluhopisů, obavy z inflace ani geopolitické otřesy podle nich nelze přehlížet. Samy o sobě však nemusí znamenat začátek poklesového trhu taženého propadem zisků. 1

Základ teze: lepší očekávání firemních zisků

Pro JPMorgan je nejdůležitější směr, kterým se vyvíjejí odhady zisků. Revize ziskových prognóz se zlepšují. Když za této situace ceny akcií klesnou, může se snížit jejich poměr ceny k očekávaným ziskům (P/E) — akcie tedy mohou být levnější, aniž by se zhoršil samotný ziskový výhled. 1

Tomu nahrává i makroekonomické prostředí. JPMorgan poukázal na ukazatele průmyslové aktivity v USA a eurozóně, které se pohybovaly blízko čtyřletých maxim. 1 Podle dalšího popisu strategie se revize zisku na akcii dostaly do kladných hodnot ve všech regionech a indexy nákupních manažerů (PMI) v eurozóně rostly tři měsíce po sobě. 2

Pro investory je podstatné, zda se růst neopírá jen o úzkou skupinu velkých technologických firem. Pokud se lepší aktivita promění v širší růst tržeb a udržitelné marže, získá akciový trh pevnější a rozmanitější ziskový základ.

Vyšší výnosy dluhopisů nejsou automaticky špatnou zprávou

Růst výnosů státních dluhopisů akciím obvykle komplikuje život. Zvyšuje diskontní sazbu používanou při oceňování budoucích peněžních toků a zároveň činí dluhopisy relativně atraktivnějšími.

Matejkův tým tento tlak na ocenění nezpochybňuje. Zdůrazňuje však, že záleží na příčině růstu výnosů. Podle JPMorgan odráží velká část růstu globálních výnosů silnější hospodářskou aktivitu, ne ztrátu důvěry či nekontrolovatelnou inflační spirálu. 2 Silnější nominální růst pak může podporovat tržby i zisky společností a část negativního dopadu vyšší diskontní sazby vyrovnat.

Tato úvaha má jasné hranice. Akciová teze by byla výrazně slabší, kdyby výnosy rostly hlavně kvůli očekávání dlouhodobě vyšší inflace, fiskálním obavám nebo mnohem přísnější měnové politice.

Co by strategii „nakupovat při poklesu“ mohlo zlomit

Konstruktivní postoj JPMorgan není bez rizik. Mezi hlavní zranitelná místa patří:

• Inflační očekávání: Dlouhodobá očekávání inflace musí zůstat ukotvená. Jejich zhoršení by mohlo přimět centrální banky k razantnějšímu zpřísnění politiky, což by poškodilo jak ocenění akcií, tak hospodářský růst.
• Ropa a geopolitika: Růst cen ropy v souvislosti s konfliktem s Íránem může přiživovat inflaci, zatěžovat spotřebitele a zvyšovat náklady podniků. Matejka nicméně zastává názor, že slabost vyvolanou geopolitickými titulky lze využít k navyšování expozice, pokud základní fundamenty zůstávají odolné. 35
• Další zpřísňování měnové politiky: Dodatečné kroky amerického Fedu nebo Evropské centrální banky by zvýšily riziko, že vyšší sazby přestanou být odrazem zdravé aktivity a stanou se šokem pro růst.
• Vysoké veřejné zadlužení: Velké dluhové zatížení zemí G7 může držet dlouhé výnosy vysoko a zvýšit citlivost trhů na fiskální zprávy.
• Obrat v ziskových revizích: Výrazné zhoršení výhledů firemních zisků by přímo zpochybnilo argument, že nižší ceny znamenají lepší hodnotu.

Výsledková sezona bude praktickým testem

Nejbližší výsledková sezona je pro tuto strategii klíčovým ověřením. Pozitivní revize a lepší průmyslová data jsou předstihové signály; teprve zveřejněné hospodářské výsledky a výhled managementů ukážou, zda se proměňují ve skutečně dodané zisky. 12

Důležité bude sledovat zejména to, zda se udrží odhady zisků, zda firmy potvrzují širší růst poptávky a zda zvládají tlak na marže ze strany sazeb, mezd či energií. Plošné snižování firemních výhledů by ztížilo výklad, že výprodej je jen dočasnou úpravou ocenění.

V čem se rok 2026 liší od roku 2022

JPMorgan odlišuje současnou situaci od výprodeje v roce 2022 kombinací sazeb a fundamentů. V roce 2022 rychlé zvyšování sazeb centrálními bankami stlačilo ocenění akcií, zatímco výhled růstu a zisků zároveň slábl. Nynější argument stojí na opačné kombinaci: výnosy mohou být vyšší, ale revize zisků i cyklické ukazatele se zlepšují. 12

Neznamená to, že riziko dalšího poklesu zmizelo. Znamená to pouze, že vyšší výnosy mohou být s růstem akcií slučitelné, pokud doprovázejí silnější aktivitu a ukotvená inflační očekávání — nikoli pokud hrozí, že vyvolají recesi způsobenou měnovou politikou.

Shrnutí

Doporučení JPMorgan je podmíněně optimistické: využívat oslabení způsobené náladou na trhu, tlakem na ocenění nebo dočasnou geopolitickou nejistotou, pokud se dál zlepšuje ziskový výhled firem. 13 Důvod k přehodnocení by představoval šok v inflačních očekáváních, dlouhodobě rušivá ropná inflace, podstatně přísnější měnová politika nebo jasný obrat v revizích firemních zisků.