ING varuje: Trhy ignorují reálnou hrozbu japonských intervencí

Tato tržní „samolibost“ pravděpodobně vychází z předpokladu, že Bank of Japan vsadí spíše na měnovou politiku než na přímé zásahy na spotovém trhu. Trh aktuálně počítá se zvýšením sazeb o 19 bazických bodů na zasedání BoJ 16. června a obchodníci zřejmě sázejí na to, že tento krok kurz zastropuje bez nutnosti nákupů jenů centrální bankou . ING také upozorňuje na rostoucí názor, že tempo intervencí z dubna a května – největších od roku 2004 – nelze dlouhodobě udržet .

Japonské úřady však možná mají vyšší práh bolesti, než si trh myslí. Pesole naznačuje, že skutečný spouštěč intervence by mohl ležet až v pásmu 162–163, nikoli přesně na hranici 160 . Chris Turner z ING dříve odhadl, že koordinovaná americko-japonská intervence by mohla srazit USD/JPY o tři až pět velkých figur – tedy zhruba o 300 až 500 pipů – a vyvolat prudký skok krátkodobé volatility .

Ministr financí Satsuki Katayama již několikrát zopakoval, že úřady jsou „připraveny podniknout adekvátní kroky“ proti nadměrným či spekulativním pohybům, čímž potvrdil, že politická vůle k intervenci i nadále trvá .

Dva katalyzátory, které rozhodnou o dalším pohybu

Krátkodobý vývoj USD/JPY závisí na dvou klíčových událostech.

1. Červnové zasedání Bank of Japan 16. června

Trhy počítají s pravděpodobností zhruba dvou ku jedné, že BoJ na svém nadcházejícím zasedání zvýší sazby . Výsledek je pro kurz jenu zásadní. Pokud BoJ přitvrdí, vyšší japonské sazby by mohly pomoci zastropovat USD/JPY a snížit okamžitou potřebu intervence. Pokud však centrální banka zklame – ponechá sazby beze změny nebo zaujme holubičí tón – kurz s velkou pravděpodobností prolomí hranici 160 a spustí intervenční scénář, před kterým ING varuje .

2. Americká data a trajektorie Fedu

Druhým hlavním katalyzátorem je relativní tempo uvolňování politiky Federálního rezervního systému (Fed) a Bank of Japan. Slabší americká data a očekávání uvolnění měnové politiky v USA tlačí jedním směrem, zatímco přetrvávající výnosová výhoda dolaru kurz podpírá . Napětí mezi těmito silami rozhodne o tom, zda USD/JPY svůj rally prodlouží, nebo začne trvalejší obrat. Trvalý pokles kurzu by pravděpodobně vyžadoval nejen japonskou intervenci, ale také posun v očekáváních ohledně amerických sazeb nebo obrat v globálních cenách energií .

Prognózy odrážejí hlubokou nejistotu

Názory analytiků na to, kde USD/JPY uzavře letošní rok, se pohybují v obrovském rozpětí zhruba 18 velkých figur, což svědčí o hluboké neshodě ohledně tempa normalizace politiky BoJ a trajektorie dolaru.

• ING předpovídá postupný pokles na 153 do konce roku 2026, přičemž v blízké budoucnosti hranice 160 funguje jako pevný strop. Širší odhad banky počítá s dosažením úrovně 152 ke konci roku, jakmile se začnou projevovat snižování sazeb Fedu .
• J.P. Morgan zastává z amerických bank nejvíce dolarově býčí postoj a cílí na kurz 164 ke konci roku, citujíc přetrvávající výnosovou výhodu USA, záporné reálné sazby v Japonsku a jen omezené zpřísňování politiky BoJ .
• HSBC snížila svůj výhled na 148, přičemž odkazuje na zvýšenou politickou nejistotu v Japonsku a očekávání pozvolného posilování jenu v čase .
• Scotiabank cílí na 150 ke konci roku .
• Daiwa Asset Management odhaduje posílení jenu směrem k 146, tažené snižujícím se rozdílem v reálných úrokových sazbách mezi Japonskem a USA .

Klíčové úrovně, které sledovat

Několik prahových hodnot bude v následujících týdnech definovat riziko i příležitost.

• 160,0 — Psychologická „červená linie“ trhu, kde slovní intervence zesiluje a samotné operace na nákup jenu začínají být reálnou možností .
• 162–163 — Odhad ING pro skutečný spouštěč intervence. Průraz a trvalé obchodování nad tímto pásmem by mohlo vyvolat agresivní oficiální akci .
• 155,0 — Blízká podpora, pokud jen posílí v důsledku jestřábího postoje BoJ nebo intervence .
• 150,0 — Širší cíl pro pokles podle ING a klíčová zóna podpory identifikovaná více bankami .
• 164,0 — Cíl J.P. Morgan pro konec roku a scénář rizika dalšího růstu, pokud americké sazby zůstanou vysoko a BoJ nenaplní očekávání trhu .

Efektivita jakékoli intervence zůstává zásadní nezodpovězenou otázkou. ING poznamenala, že jednostranná nebo zprostředkovaná intervence pouze ze strany Japonska by měla pravděpodobně jen omezený a krátkodobý efekt. Plně koordinovaná operace USA a Japonska – kde by Federální rezervní systém jednal společně s americkým ministerstvem financí – by měla trvalejší dopad, je ale za současných podmínek považována za nepravděpodobnou . Dokud jeden z těchto katalyzátorů nepřinese jasné rozuzlení, zůstane USD/JPY pravděpodobně velmi volatilní poblíž oblasti, kde se střetává politika a tržní pozice.