Bitcoin vstupuje do první „medvědí fáze hashratu“. Těžaři obracejí kapacity k AI

Bitcoinové těžební odvětví nečelí jen běžnému poklesu trhu nebo krátkodobému odpojování zařízení. Po vrcholu z konce roku 2025 začal klesat celkový hashrate sítě – tedy výpočetní výkon, který se podílí na těžbě a zabezpečení bitcoinu.

Rapha Zagury, generální ředitel společnosti Twenty One Capital, tento vývoj označil za první „medvědí trh hashratu“ v historii bitcoinu. Nejde o oficiální kategorii bitcoinového protokolu, ale o průmyslový popis neobvykle dlouhého poklesu výpočetního výkonu sítě. 12

Hlavní důvod je ekonomický: příjmy z těžby bitcoinu se mění podle ceny BTC, transakčních poplatků, obtížnosti sítě a ceny elektřiny. Provozovatelé umělé inteligence a vysoce výkonných výpočtů (HPC) naproti tomu nabízejí dlouhodobé smlouvy na kapacitu datacenter, elektřinu a připojení k síti. Část těžařů proto své areály využívá jinak, než původně plánovala.

O kolik hashrate klesl?

Průměrný 30denní hashrate podle dostupných údajů klesl z přibližně 1 108 exahashů za sekundu (EH/s) v listopadu 2025 na 898 EH/s v srpnu 2026. To představuje pokles zhruba o 19 procent. Nešlo přitom o krátký výpadek, ale o nejdelší výraznější kontrakci po vrcholu sítě na konci roku 2025. 24

Jednotlivá měření však ukazují poněkud odlišný průběh. CoinShares uvádí pokles z říjnového maxima na přibližně 850 EH/s začátkem února, po kterém následovalo částečné zotavení. První čtvrtletí roku 2026 přesto skončilo s hashratem níže, než kde začalo. 5910

Čísla vycházejí z různých období a měřicích oken, takže nejde o jediný aktuální údaj. Společně ale ukazují na stejný trend: dlouhodobý růst výpočetního výkonu bitcoinové sítě se dočasně obrátil.

Proč těžaři přesouvají kapacitu k AI?

Bitcoinoví těžaři už vlastní několik aktiv, která potřebují provozovatelé AI datacenter:

• přístup k velkým objemům elektřiny;
• pozemky a připojení k elektrické síti;
• chladicí a elektrickou infrastrukturu;
• zkušenosti s provozem energeticky náročných zařízení.

Takové areály lze částečně přestavět pro AI nebo HPC, i když přechod vyžaduje značné investice. Uváděné náklady na přeměnu se pohybují přibližně mezi 8 a 15 miliony dolarů za megawatt, včetně chladicích systémů. 3

Rozhodující je srovnání výnosů. Takzvaný hashprice, tedy denní příjem připadající na jednotku těžebního výkonu, se u bitcoinu mění prakticky neustále. Závisí na ceně BTC, poplatcích, obtížnosti sítě i nákladech na elektřinu. Pronájem kapacity AI operátorovi může naopak přinést smluvně stanovený příjem na několik let. Podle dostupných zpráv v mnoha případech sazby za pronájem energetické infrastruktury pro AI překonaly bitcoinový hashprice. 3

Neznamená to, že se těžební čipy ASIC mění v procesory pro umělou inteligenci. Jde o změnu využití celých lokalit, elektrické kapacity a datacentrového zázemí.

Kontrakty za desítky miliard dolarů

Podle společnosti CoinShares přesáhla hodnota oznámených AI a HPC kontraktů mezi veřejně obchodovanými bitcoinovými těžaři 70 miliard dolarů. 9

Nejvýraznějším příkladem je spolupráce Core Scientific s poskytovatelem AI cloudu CoreWeave. Dohoda byla rozšířena na přibližně 10,2 miliardy dolarů na 12 let. Podle CoinShares bylo pro HPC zprovozněno zhruba 350 MW kapacity a dlouhodobý cíl činí přibližně 590 MW. Core Scientific navíc v rámci dlouhodobého vztahu s CoreWeave přidala asi 70 MW. 916

Význam těchto kontraktů nespočívá jen v jejich titulní hodnotě. Ukazují, proč může těžař dát přednost pronájmu infrastruktury před nákupem dalších bitcoinových strojů. Dlouhodobý zákazník usnadňuje financování energeticky náročného areálu a snižuje závislost na každodenních výkyvech těžebních příjmů.

Klesající hashprice stlačuje marže

Hashprice vyjadřuje denní příjem z jednotky bitcoinového těžebního výkonu. Zprávy založené na datech CoinShares uvádějí, že ve čtvrtém čtvrtletí 2025 činil přibližně 36 až 38 dolarů za petahash za den, zatímco v prvním čtvrtletí 2026 klesl zhruba na 29 dolarů. 714

Průměrné náklady veřejně obchodovaných těžařů na vytěžení jednoho bitcoinu byly ve čtvrtém čtvrtletí 2025 odhadnuty na přibližně 80 000 dolarů. 14 Neznamená to, že všechny firmy měly stejné náklady. Výsledek ovlivňují smlouvy na elektřinu, efektivita zařízení, financování, dohody o omezení odběru i účetní metodika. Údaj ale ilustruje, jak rychle se mohou marže ztenčit, když cena BTC klesá, zatímco náklady na elektřinu a infrastrukturu zůstávají převážně pevné.

Tlak na hospodaření přiměl těžaře hledat příjmy mimo blokové odměny. Veřejně obchodované těžební firmy podle dostupných údajů v prvním čtvrtletí 2026 prodaly více než 32 000 BTC. Peníze využily mimo jiné ke splácení dluhu a zajištění likvidity. 12

Co ukazuje prodej bitcoinů společnosti MARA?

Společnost MARA Holdings nabídla jeden z nejvýraznějších příkladů finančního tlaku v odvětví. Oznámila, že mezi 4. a 25. březnem 2026 prodala 15 133 BTC za přibližně 1,1 miliardy dolarů. Výnos použila na odkup konvertibilních dluhopisů s nulovým úrokem splatných v letech 2030 a 2031 v hodnotě zhruba 1 miliardy dolarů. 2021

Tato transakce sama o sobě neznamená, že MARA přestala těžit. Ukazuje ale odklon od strategie automatického ponechávání všech vytěžených bitcoinů. Těžař může své rezervy využít jako zdroj likvidity, snížit dluh nebo financovat širší infrastrukturní strategii, místo aby považoval akumulaci BTC za jediný způsob růstu.

Prodej bitcoinů, provoz těžby a rozvoj AI kapacity mohou probíhat u jedné firmy současně. Přesun v celém odvětví je proto přesnější chápat jako diverzifikaci a přerozdělení zdrojů než jako náhlý odchod od bitcoinu.

Kteří těžaři zůstávají aktivní?

Mezi velké provozovatele, kteří dál těží bitcoin nebo si ponechávají významné těžební aktivity, patří MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Cipher Mining, IREN, Bitfarms a Cango. Někteří z nich současně budují podnikání v oblasti AI a HPC. 1216

„Stále těží“ však neznamená „bez dopadu“. Firma může snížit aktivní hashrate, přesměrovat konkrétní lokalitu, prodat část bitcoinových rezerv nebo dát přednost AI kapacitě, aniž by těžbu úplně ukončila. Poměr mezi těžbou a AI hostingem se může měnit podle ceny BTC, smluv na elektřinu i poptávky zákazníků.

Rozvíjí se tak několik obchodních modelů:

• Čistí bitcoinoví těžaři zůstávají přímo vystaveni ceně BTC, obtížnosti sítě a cenám elektřiny.
• Infrastrukturní společnosti mohou kombinovat příjmy z těžby s dlouhodobými příjmy z AI a HPC.
• Silně zadlužení provozovatelé mohou v období nízkých marží prodávat BTC nebo jiná aktiva, aby zvládli splátky a udrželi likviditu.

Proč může nižší hashrate pomoci přeživším těžařům?

Bitcoin automaticky upravuje obtížnost těžby podle toho, kolik výpočetního výkonu je v síti aktivní. Pokud se odpojí dostatek strojů, obtížnost po určité době klesne. Těžaři, kteří zůstanou online, pak mají při každé jednotce svého hashratu statisticky větší podíl na pevně daných blokových odměnách a transakčních poplatcích. Uváděná obtížnost v průběhu poklesu klesla z citovaného maxima asi o 19,9 procenta. 4

Tento mechanismus může zlepšit relativní pozici efektivnějších provozovatelů. Těžař s levnější elektřinou a modernějšími ASIC zařízeními může být konkurenceschopnější, když síť opustí méně efektivní stroje.

Úprava obtížnosti ale nevytváří nové příjmy. Pouze rozděluje stejnou odměnu mezi menší počet zařízení. Skutečná ziskovost stále závisí především na:

• ceně bitcoinu a transakčních poplatcích;
• cenách elektřiny, chlazení a nákladech na omezení odběru;
• efektivitě ASIC zařízení a nákladech na jejich obměnu;
• financování a dalších kapitálových výdajích;
• množství atraktivní energetické kapacity, která bude převedena k AI a HPC.

Co bude dál?

Přesun k AI může diverzifikovaným těžařům poskytnout smluvně zajištěné příjmy a druhý způsob, jak využít jejich energetickou infrastrukturu. Zároveň ale hlubší přesun může snížit hashrate zabezpečující bitcoin a soustředit těžbu mezi nejefektivnější provozovatele.

Tento trend není nevratný. Trvalejší růst ceny BTC, levnější elektřina nebo slabší poptávka po AI hostingu by mohly těžbu znovu zatraktivnit. Zatím však dostupná data ukazují spíše na strukturální soupeření o elektřinu a datacentrovou kapacitu než na obyčejný cyklický pokles bitcoinové těžby.

Nejlépe připravené mohou být firmy, které dokážou zůstat efektivními bitcoinovými těžaři a zároveň pronajímat svou infrastrukturu trhu, kde jsou zákazníci z oblasti AI ochotni platit více za omezenou nabídku elektřiny a vhodných datacenter.