Bitcoinův návrat nad 64 000 dolarů sevřel shortaře. Opce ale dál čekají větší pohyb

Realizovaná volatilita se dívá zpět: popisuje, jak výrazně se bitcoin skutečně pohyboval. Implikovaná volatilita je naopak výhledová. Odráží se v cenách opcí a ukazuje, jak velký pohyb jsou obchodníci připraveni očekávat nebo proti němu hledají pojištění. Index BVIV slouží jako výhledový třicetidenní ukazatel bitcoinové volatility odvozený z opčních trhů.

Rozdíl mezi oběma ukazateli nepředpovídá, zda další výrazný pohyb povede vzhůru, nebo dolů. Obchodníci mohou za opce platit proto, že očekávají růst, obávají se výprodeje, nebo se chtějí chránit proti oběma scénářům. Data proto podporují závěr o očekávání vyšší volatility, nikoli jednoznačnou předpověď směru.

Proč mohou být bitcoinové opce stále drahé

Implikovaná volatilita opcí na bitcoin „at the money“, tedy s realizační cenou blízko aktuální ceny podkladu, se na opčním trhu nadále držela v rozmezí 30 až 40 %, i když volatilita spotového trhu klesala. Zajištění proti poklesu navíc zůstávalo relativně drahé, přestože bitcoin setrvával v úzkém pásmu.

Pro kupujícího opce to vytváří praktickou překážku: bitcoin se musí pohnout dostatečně výrazně a zároveň včas, aby růst ceny překonal zaplacené prémium i postupný úbytek časové hodnoty. Pokud bude bitcoin dál přešlapovat na místě, mohou implikovaná volatilita i ceny opcí klesnout. V takovém případě mohou vydělat jejich prodejci, i když k průlomu později skutečně dojde.

Prodejce opcí čelí opačnému riziku. Náhlý pohyb může způsobit, že dříve inkasované prémium bude vypadat příliš nízké — zvlášť pokud pákové futures pozice spustí další vlnu likvidací. Pondělní short squeeze ukázal, jak rychle se relativně malý pohyb ceny bitcoinu může proměnit ve výraznější událost na derivátovém trhu.

Znamená stlačená volatilita průlom směrem vzhůru?

Období nízké volatility bitcoinu může předcházet prudkému rozšíření cenových pohybů, samotná komprese však spolehlivě neurčuje jejich směr. Některé komentáře spojovaly současné úrovně volatility s možností jejího výrazného nárůstu — včetně scénáře poklesu, nikoli růstu bitcoinu.

Dostupná data proto podporují užší závěr: trh byl neobvykle klidný, zatímco ceny derivátů stále přisuzovaly významnou hodnotu většímu budoucímu pohybu. Pondělní odraz nabídl příklad, jak může takový pohyb začít, nevyřešil však otázku, zda bitcoin dokáže ze svého pásma skutečně přesvědčivě uniknout.

Dalším testem bude schopnost BTC udržet se nad dosavadním rozmezím 62 000 až 66 000 dolarů. Trvalý průlom by mohl vyvolat další úpravy pozic a zvýšit hodnotu opčních zajištění. Pokud ale bude konsolidace pokračovat, implikovaná volatilita i prémie zaplacené za pohyb, který zatím nepřišel, se dostanou pod tlak.