Krypto trh zasáhla další short squeeze. Za 24 hodin zmizely pozice za 295 milionů dolarů

Událost z 28. srpna lze nejlépe popsat jako novou, ale menší short squeeze – situaci, kdy růst ceny donutí obchodníky se ztrátovými sázkami na pokles k jejich uzavření. CryptoRank odhadl, že za předchozích 24 hodin došlo na trhu futures k likvidacím v objemu přibližně 295 milionů dolarů. Na Bitcoin připadlo 130,72 milionu dolarů, na Ethereum 127,17 milionu a na Solanu 37,85 milionu. Short pozice tvořily 71,77 % bitcoinových likvidací, 61,68 % ethereumových a 79,98 % solanových. 19

Tato převaha je důležitá. Když burza nuceně uzavírá ztrátový short, obchodník obvykle musí dané aktivum odkoupit. Pokud se tak děje u velkého počtu pozic současně, nucené nákupy vytvářejí další tlak na růst ceny. Ta pak může zasáhnout další skupinu likvidačních úrovní a celý proces se začne posilovat sám: růst vyvolá likvidace shortů a ty následně přidají trhu další nákupní tlak.

Proč se odhad CryptoRanku lišil od dat MyTokenu

Samostatný snímek trhu zveřejněný 28. srpna s odkazem na data MyTokenu uváděl celkové likvidace krypto futures ve výši 313 milionů dolarů. Podle tohoto odhadu připadlo 88,51 milionu dolarů na BTC, 105 milionů na ETH a 32,91 milionu na SOL. XRP zaznamenal dalších 8,57 milionu dolarů. 17

Rozdíl mezi oběma celkovými odhady činí přibližně 18 milionů dolarů, tedy zhruba 6 %. Liší se také rozdělení podle aktiv:

• Bitcoin: 130,72 milionu dolarů podle CryptoRanku oproti 88,51 milionu podle MyTokenu
• Ethereum: 127,17 milionu oproti 105 milionům dolarů
• Solana: 37,85 milionu oproti 32,91 milionu dolarů

Neznamená to automaticky, že jeden z poskytovatelů má chybu. Údaj za posledních 24 hodin se může měnit podle toho, které burzy a kontrakty služba sleduje, kde přesně končí měřené časové okno, jaké používá směnné kurzy a jak zaznamenává částečné nebo opožděné likvidace. Rozdíl může vzniknout také mezi perpetual futures, tedy futures kontrakty bez data expirace, a klasickými termínovanými futures.

Likvidační dashboardy proto představují odhady založené na konkrétní metodice, nikoli auditované vyúčtování každé nuceně uzavřené pozice na celém trhu. CoinMarketCap definuje likvidaci jako nucené uzavření pákové pozice burzou poté, co obchodník přestane splňovat požadavky na marži. 29

Menší vlna po rekordním srpnovém squeeze

Pohyb z 28. srpna přišel po mnohem větším šoku na trhu derivátů z 19.–20. srpna. Zprávy odkazující na data CoinGlass uváděly, že za tyto dva dny byly zlikvidovány bitcoinové shorty v celkové hodnotě přes 3,1 miliardy dolarů. Na Bitcoin připadlo zhruba 1,65 miliardy dolarů zlikvidovaných short pozic. 15 Jiné tržní reporty hovořily o přibližně 3,3 miliardy dolarů celkových likvidací během 24 hodin, přičemž shorty tvořily asi 92 %. 10

Bitcoin během širšího pohybu podle tehdejšího tržního zpravodajství posílil o přibližně 20 % za méně než 48 hodin. Růst byl připisován především nucenému uzavírání shortů, nikoli výhradně novému zájmu spotových kupujících. 5 Srpnová událost z 28. srpna byla svou velikostí výrazně menší, struktura trhu však byla podobná: příliš mnoho obchodníků sázelo na pokles, prudký růst zasáhl jejich likvidační úrovně a finanční páka proměnila pohyb v kaskádu nucených nákupů.

Zpráva amerického ministerstva financí byla katalyzátorem, likvidace pohyb urychlily

Počátek srpnového růstu se časově shodoval se zprávou, že americké ministerstvo financí nejméně zdvojnásobí maximální objem odkupů dlouhodobých státních dluhopisů z 2 na 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Bitcoin po oznámení vystoupal nad přibližně 68 000 dolarů; pozdější zprávy pak popisovaly pokračování růstu k hranici 80 000 dolarů a nad ni. 4854

Je užitečné rozlišovat mezi katalyzátorem a urychlovačem. Zpráva o odkupu dluhopisů mohla změnit makroekonomické a likviditní podmínky a pomoci Bitcoinu prolomit vyšší cenové úrovně. Jakmile se cena dala do pohybu, nucené uzavírání medvědích futures pozic růst znásobilo.

Samotná data o likvidacích ale nedokážou určit, jakou část růstu způsobily spotové nákupy, přílivy do burzovně obchodovaných fondů, makroekonomické pozicování nebo mechanismus derivátů.

Proč perpetual futures při vysoké páce vytvářejí kaskády

Perpetual futures umožňují obchodníkům ovládat pozici větší, než je jejich složený kolaterál. Díky tomu jsou likvidační hranice velmi citlivé i na relativně malý pohyb ceny. U extrémní páky, například 100násobné, může nepříznivý pohyb kolem 1 % spotřebovat většinu marže ještě před započtením poplatků, fundingových nákladů a skluzu.

Stejný mechanismus funguje i opačně. Při poklesu trhu burzy nuceně uzavírají pákové longy prodejem do oslabení, čímž mohou spustit další likvidace long pozic. Srpnové dění ukázalo obě strany tohoto rizika: dřívější růst ovládly likvidace shortů, zatímco pozdější poklesy ohrožovaly obchodníky, kteří vstoupili do longů až po prudkém růstu. Pozdější pokles Bitcoinu pod 78 000 dolarů podle zpráv spustil likvidace v hodnotě přibližně 324 milionů dolarů, přičemž většinu ztrát nesly long pozice. 25

Pro drobné obchodníky z toho plyne praktické varování: dlouhodobě správný názor na směr trhu neochrání pozici před likvidací během několika minut. Promyšlený stop-loss, menší velikost pozice a nižší páka sice neodstraní tržní riziko, mohou však snížit pravděpodobnost, že krátký cenový výkyv obchod automaticky ukončí.

Co údaj 295 milionů dolarů skutečně říká investorům

Data z 28. srpna ukazují, že pozicování a finanční páka byly významnými krátkodobými hybateli cen. Převaha shortů naznačuje, že medvědí obchodníci se ocitli na nesprávné straně růstového pohybu, zejména u BTC, ETH a SOL. 19

Rozdíl mezi odhadem 295 a 313 milionů dolarů je zároveň připomínkou, že jediný likvidační snímek nelze považovat za přesné číslo. Jakmile nucené nákupy odezní, musí cenu podpořit skutečná spotová poptávka, dostatečná likvidita a širší makroekonomické podmínky. Short squeeze dokáže vyvolat rychlý růst, sám o sobě však nepotvrzuje, že bude tento růst pokračovat.