Měděná horečka: Proč ceny trhají rekordy a kam zamíří podle bank

Ceny mědi zažívají historickou rallye. Futures na burze COMEX překonaly hranici 6,70 USD za libru a benchmark na Londýnské burze kovů (LME) testoval úroveň 13 978 USD za tunu, přičemž absolutního maxima (v rámci jednoho dne) kolem 14 500 USD/t dosáhl v lednu 2026 . Za rok 2025 si kov připsal největší roční zisk od roku 2009, když posílil celosvětově o více než 42 %, a v růstu pokračoval i na začátku roku 2026, čímž se stal nejvýkonnějším průmyslovým kovem na trhu .

Nejde tu o běžný komoditní cyklus. Rallye odráží svět, kde se fyzický nedostatek střetává s obchodními válkami a s energetickými nároky umělé inteligence.

Šok na straně nabídky: Kaskáda katastrof

Nejničivější samostatnou událostí byl katastrofální sesuv bahna v dole Grasberg společnosti Freeport-McMoRan v Indonésii – druhém největším měděném dole na světě – v září 2025. Neštěstí si vynutilo úplné zastavení těžby a podle odhadů smazalo z trhu 525 000 až 591 000 tun roční produkce mědi, což odpovídá zhruba 2,6 % globální důlní produkce do konce roku 2026 . Už jen tato událost přinutila Goldman Sachs snížit svůj výhled globální důlní nabídky pro rok 2026 o 350 000 tun .

Tato katastrofa přišla na trh, který již byl pod tlakem:

• Strukturální pokles v Chile: Největší světový producent mědi se už roky potýká s klesající kvalitou rudy a nedostatkem vody, což omezuje celosvětovou dostupnost koncentrátu .
• Další narušení: Stávky dělníků v Peru, provozní problémy v Demokratické republice Kongo a nedostatek kyseliny sírové dále komplikují globální dodavatelský řetězec .

Kromě těchto fyzických omezení růst cen ještě více rozdmýchala dislokace způsobená obchodní politikou. Obavy z navrhovaných cel dle článku 232 na dovoz mědi (oznámených v červenci 2025 ve výši 50 %) spustily masivní preventivní přesun fyzického kovu do Spojených států. Do amerických skladů bylo převezeno více než 650 000 tun mědi, což soustředilo téměř dvě třetiny světových viditelných zásob v USA a vysálo sklady burz, jako jsou LME a COMEX .

Revoluce v poptávce: Hlad po umělé inteligenci

Zatímco doly kolabovaly, poptávka nečekala. Budování infrastruktury pro novou generaci technologií vytvořilo strukturální dno poptávky, které v předchozích dekádách neexistovalo.

• Datová centra pro AI jsou novým hlavním spotřebitelem. Jedno velké zařízení může vyžadovat až 50 000 tun mědi pro své rozvody, napájení a chladicí systémy . Prognózy S&P Global ukazují, že poptávka po mědi z datových center se má do roku 2030 více než zdvojnásobit .
• „Trojí hrozba“ v podobě datových center, elektromobilů (ty používají třikrát až čtyřikrát více mědi než auta se spalovacím motorem) a modernizace energetických sítí vytvořila profil poptávky, který podle analytiků CME Group „zásadně změnil profil poptávky na trhu“ .
• Makroekonomický vítr do plachet v podobě uvolňování měnové politiky Fedu v roce 2025 – tři po sobě jdoucí snížení sazeb o čtvrt procentního bodu – oslabil americký dolar a přilákal do komodit spekulativní kapitál, což rallye dále podpořilo .

Investoři to zaznamenali. Akcie velkých producentů, jako je Freeport-McMoRan a BHP, dosáhly svých historických maxim, protože trh do cen započítal trvalou nedostatečnou nabídku a cenovou sílu producentů.

Velký rozkol: Co očekávají velké banky

Výhled pro měď do konce roku 2026 není jednotný. Na Wall Street probíhá hra s vysokými sázkami mezi těmi, kdo vidí spekulativní bublinu, a těmi, kdo věří v nové strukturální paradigma.

K červnu 2026 se klíčové prognózy dramaticky posunuly:

• Goldman Sachs zvýšil svůj cílový odhad ceny na konci roku na 13 735 USD za tunu, což je o více než 10 % výše oproti předchozímu výhledu, s výslovným odkazem na revizi důlní nabídky směrem dolů po katastrofě v Grasbergu . Banka však zůstává zásadně opatrná. Očekává, že rallye bude čelit významné „medvědí korekci“ (poklesu) v druhé polovině roku 2026, jakmile se ochladí spekulativní pozice a vyjasní se americká celní politika .
• Citigroup se poprvé v roce 2026 přiklonila k býčímu výhledu a předpovídá nový rekord 15 000 USD za tunu během jednoho roku. Analytici Citi argumentují, že „strategická nejednoznačnost“ kolem amerických cel, v kombinaci s neúprosnou poptávkou ze strany AI a energetické transformace, vytváří trvalý deficit, který udrží ceny vysoko .
• JP Morgan do značné míry odráží přesvědčení Citi, přičemž uvádí podobné hybatele, jako jsou modernizace sítí, výdaje na obranu a elektrifikace .

Rozdíl je markantní. Goldman Sachs poukazuje na skrytý přebytek na trhu, který je maskován spekulativním šílenstvím a hromaděním zásob motivovaným cly, a tvrdí, že jakmile se obchodní toky normalizují, ceny by mohly rychle klesnout zpět do pásma 11 000–12 000 USD za tunu . Citi a další býci oponují, že fyzické narušení – zejména ztráta milionů tun produkce z nenahraditelného dolu, jako je Grasberg – strukturálně posunulo rovnováhu do deficitu, jehož vyřešení potrvá roky .

Měď se stala definující komoditou nové éry, kde se fyzické nároky budování elektrifikované ekonomiky poháněné umělou inteligencí střetávají v reálném čase s geopolitickými riziky a průmyslovou zranitelností. Jedinou jistotou zůstává pokračující cenová nestabilita.