Jüan je nejsilnější za tři a půl roku. Pomáhá mu slabší dolar i čínský export

Čínský jüan se v polovině srpna dostal do blízkosti hranice 6,74 jüanu za americký dolar. Kurz USD/CNY 17. srpna klesl přibližně na 6,7412 a v některých datech se krátce dostal i níže. U tohoto měnového páru nižší číslo znamená silnější jüan. Měna se tak přiblížila nejsilnější úrovni od začátku roku 2023.

Nejde však o jediný příběh. Jüan podporuje kombinace slabšího dolaru, nižších očekávání ohledně amerických úroků, silného čínského exportu a politiky čínské centrální banky, která růst zatím připouští, ale snaží se ho držet pod kontrolou.

Slabší dolar je hlavním motorem

Jüan se na světových trzích často hodnotí právě vůči dolaru. Když investoři očekávají nižší americké úrokové sazby nebo menší výnosovou výhodu amerických aktiv, dolar ztrácí část své přitažlivosti. Proti němu pak mohou posilovat další měny včetně jüanu.

Důležitým impulzem byla červencová zpráva o americké inflaci. Spotřebitelské ceny v USA vzrostly meziročně o 3,4 %, zatímco takzvaná jádrová inflace, která nezahrnuje potraviny a energie, dosáhla 2,5 %. Oba údaje představovaly mírné ochlazení oproti červnu a obchodníci následně zvýšili sázky na to, že Fed na zářijovém zasedání sazby ponechá beze změny.

Americká centrální banka na červencovém zasedání ponechala cílové rozpětí sazby federálních fondů na 3,50–3,75 %. Pro měnový trh proto nebyla nejdůležitější jen aktuální úroveň sazeb, ale především změna očekávaného dalšího postupu. Méně jestřábí výhled Fedu může tlačit dolar dolů a vytvářet prostor pro posilování jüanu.

Čínský export vytváří poptávku po jüanu

Podporu měně poskytla také čínská obchodní bilance. Lepší než očekávané údaje o červencovém exportu pomohly udržet jüan poblíž víceletého maxima.

Mechanismus je poměrně přímočarý: čínští vývozci inkasují část tržeb v cizích měnách a jejich část obvykle převádějí na jüany, aby mohli hradit domácí náklady, mzdy nebo dodavatelské faktury. Silný export tak vytváří přirozenou poptávku po čínské měně. Konečný dopad na kurz ale závisí také na tom, kolik dolarů firmy ponechají v zahraničí a jak silné jsou kapitálové odlivy či přílivy.

Už dřívější letošní analýzy označovaly za hlavní důvody růstu jüanu silný export, pokles amerických úrokových očekávání a slabší dolar.

Trend začal výrazněji už v roce 2025

Rok 2025 znamenal pro jüan obrat po předchozí sérii ztrát. Podle jednoho ze sledovaných ukazatelů domácí jüan za celý rok posílil o 4,2 %, což byl jeho první celoroční růst za čtyři roky. Jiné zprávy uváděly růst o 4,4 %, pravděpodobně kvůli rozdílu mezi domácím a offshore trhem nebo odlišnému způsobu výpočtu.

Přesné procento je proto vhodné brát s rezervou. Shoda panuje v tom, že jüan zaznamenal nejlepší roční výkon od roku 2020. Pomohl mu slabší dolar, odolný čínský export a podpora prostřednictvím denního kurzového středu stanovovaného centrální bankou.

Peking růst jüanu řídí, nebrání mu za každou cenu

Čínský jüan se na domácím trhu neobchoduje stejně volně jako například euro nebo česká koruna. Čínská lidová banka (PBOC) každý den stanovuje referenční středový kurz a spotový kurz se může pohybovat v určeném pásmu kolem něj.

Tento mechanismus dává centrální bance nástroj, kterým může ovlivňovat očekávání trhu. Silnější než očekávaný kurzový střed může signalizovat toleranci k posilování jüanu. Naopak slabší fixace může růst zpomalit, pokud ho úřady považují za příliš rychlý.

Na konci července PBOC stanovila slabší středový kurz, než trh očekával, přestože spotový jüan vystoupal na víceleté maximum. Šlo o signál, že centrální bance vadí především tempo posilování.

Dosavadní vývoj tak ukazuje na preferenci řízeného, postupného růstu, nikoli na jednorázové výrazné přecenění měny. Centrální banka už dříve v roce 2026 podnikla kroky, které měly růst jüanu brzdit a podpořit poptávku po dolarech na devizovém trhu.

Silnější měna má pro Čínu výhody

Peking nemusí silnější jüan vnímat pouze jako problém. Přináší několik potenciálních výhod:

• Levnější dovoz: Za jüany je levnější nakupovat energie, potraviny, průmyslové suroviny i technologické komponenty.
• Vyšší kupní síla: Domácnosti a firmy si za stejnou částku mohou pořídit více zahraničního zboží a služeb.
• Větší důvěra v jüanová aktiva: Stabilní nebo posilující měna může některým investorům zvýšit atraktivitu čínských dluhopisů, akcií a dalších aktiv denominovaných v jüanech.
• Menší tlak z dovozních cen: Levnější dovoz může pomoci tlumit inflaci přicházející ze zahraničí.

To ovšem neznamená, že by čínské úřady chtěly neomezené posilování. Čína zároveň potřebuje podporovat hospodářský růst a udržovat příznivé podmínky pro vývozce. Důležitý je proto nejen směr, ale i rychlost pohybu kurzu.

Vývozci se rychlého růstu obávají

Silnější jüan představuje přímý problém pro exportní firmy. Když čínský výrobce inkasuje v zahraničí dolary, po poklesu kurzu USD/CNY získá za každý dolar méně jüanů. Pokud nezvýší ceny v cizí měně, nesníží náklady nebo nezlepší produktivitu, mohou se jeho tržby a marže v domácí měně zmenšit.

Nejcitlivější jsou cenově orientovaní výrobci a menší podniky, které nemají velký prostor promítnout kurzový pohyb do cen pro zahraniční odběratele. Prudké posílení by navíc mohlo přilákat spekulativní kapitál a zkomplikovat snahu centrální banky uvolňovat finanční podmínky.

Toto napětí vysvětluje smíšené signály PBOC. Úřady nechaly jüan posilovat spolu s tržním trendem, zároveň ale využívají denní fixaci a další devizové nástroje, aby zabránily příliš rychlému pohybu jedním směrem.

Jüan je součástí širšího příběhu slabšího dolaru

Posilování jüanu probíhá společně s růstem dalších měn. Když klesají americké výnosy a dolar oslabuje, mohou z toho těžit euro, libra, mexické peso i některé měny zemí závislých na vývozu komodit. Každá z nich má samozřejmě také vlastní domácí rizika a specifické důvody pohybu.

Výhled dolaru zůstává nejistý. Analytici MUFG uvedli, že dolarový index DXY v roce 2025 klesl o 9,4 %, a pro rok 2026 předpověděli další, byť mírnější pokles přibližně o 5 %. Jde o prognózu, nikoli jistotu; opírá se mimo jiné o očekávání slabšího amerického trhu práce a budoucího uvolňování měnové politiky Fedu.

Co může růst jüanu zastavit?

Největší rizika obratu představují:

1. Nové zrychlení americké inflace: Vyšší než očekávané ceny by mohly obnovit sázky na zpřísnění politiky Fedu a podpořit dolar.
2. Jestřábější Fed: Pokud trh znovu začne počítat s vyšší pravděpodobností zvýšení sazeb, úrokový rozdíl se může obrátit proti jüanu.
3. Slabší čínský růst nebo export: Horší obchodní data by snížila jeden ze zdrojů poptávky po měně a mohly by zvýšit tlak na další podporu ekonomiky.
4. Razantnější reakce PBOC: Pokud by posilování začalo poškozovat vývozce nebo komplikovat měnovou politiku, centrální banka by mohla použít slabší fixace či jiné nástroje ke zpomalení pohybu.

Nejpravděpodobnější vysvětlení současného kurzu kolem 6,74 je kombinované: slabší dolar a změna očekávání ohledně Fedu dodaly jüanu impuls, silný čínský export poskytl domácí oporu a PBOC zatím růst řídí, místo aby se ho pokusila zcela zastavit.