ASML 2026: Rekordní příjmy vs. odklad High-NA EUV

Hnací motor je jasný: AI.

• Prodeje do logických čipů by měly za celý rok 2026 vzrůst o přes 25 %, taženy rozšiřováním výroby 3nm akcelerátorů pro AI a počátečními náběhy 2nm výroby .
• Prodeje do paměťových čipů by měly raketově vzrůst o přes 75 % v roce 2026 díky zvyšování kapacit pro DDR a HBM paměti .
• ASML se zavázalo ke 30% ročnímu zvyšování výrobní kapacity u svých EUV i DUV produktových řad po následující dva roky, aby utišilo obavy, že by úzké hrdlo mohlo zpomalit boom AI .
• Firma vstoupila do roku 2026 s backlogem téměř €39 miliard a objednávky i nadále překonávaly očekávání .

Klíčový postřeh: tento růst je zcela poháněn současnou generací strojů (0.33 NA EUV a DUV), které čipové továrny potřebují právě teď k uspokojení poptávky po AI. Příběh o upgrade na novou generaci je zcela oddělený.

Pauza v High-NA EUV: Proč TSMC a Samsung (zatím) nekupují

V dubnu 2026 přišla bomba od TSMC – největšího zákazníka ASML. Senior Vice President Kevin Zhang novinářům řekl, že firma neplánuje nasazení High-NA EUV před rokem 2029, a cenu zhruba €350 milionů za stroj označil za „velmi, velmi drahou“ . TSMC věří, že jeho stávající 0.33 NA EUV stroje postačí pro nadcházející generace čipů včetně procesu A13 .

V srpnu 2026 se přidalo Samsung. Potvrdilo, že High-NA EUV přeskočí u svých 2nm i 1.4nm uzlů a cílí na jeho nasazení až u prvního 1nm uzlu (SF1A) kolem roku 2030 . Vedení Samsungu uvedlo jako klíčový důvod nevyzrálost ekosystému – fotorezisty, masky a inspekční technologie ještě nejsou připravené .

Důležitý detail: Tato opatrnost se netýká současného byznysu ASML. Týká se až příštího upgrade cyklu, který byl nyní odsunut na roky 2029–2030. ASML samo uvádí, že očekává „první paměťové a logické produkty vyrobené na High-NA EUV v následujících měsících“ od jiných prvních zákazníků – pravděpodobně Intelu a výrobců pamětí .

Investoři rozděleni: Arrowstreet přidává, Maverick odchází

Zprávy 13F pro druhé čtvrtletí 2026 (končící 30. června) odhalují dramatickou divergenci mezi největšími institucionálními investory.

Býčí signály:

• Arrowstreet Capital navýšilo svůj podíl v ASML o 6,3 % v prvním čtvrtletí 2026 na zhruba 1,64 milionu akcií v hodnotě $2,17 miliardy – navázalo tím na masivní 195,8% nárůst z předchozího čtvrtletí .
• Své pozice zvýšily také Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco a Sands Capital .

Medvědí signály:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) v podstatě zcela opustil svou pozici v ASML ve druhém čtvrtletí 2026, přičemž prodej měl významný dopad na portfolio . Z podání vyplývá, že Ainslie během čtvrtletí přidal 84 dalších akcií, což signalizuje záměrné přesměrování kapitálu pryč z ASML .

Výklad: Nejde o neshodu ohledně současného byznysu. Býci jako Arrowstreet sází na to, že poptávka po současných strojích tažená AI udrží růst a že High-NA je jen otázkou načasování. Medvědi jako Maverick se mohou obávat dopadu odkladu High-NA, vrcholu cyklu v ocenění nebo několikaleté mezery v příběhu o růstu před dalším velkým katalyzátorem.

Analytický konsenzus: „Mírné kupovat“ s výhledem na dlouhé období

Wall Street zůstává navzdory nejistotě ohledně High-NA v zásadě konstruktivní.

• Konsenzuální hodnocení: „Moderate Buy“ od 32 brokerských společností k konci července 2026 – 21 hodnocení „Koupit“, 4 „Silně koupit“, 4 „Držet“ a 3 „Prodat“ .
• Průměrný 12měsíční cenový cíl byl kolem $1 970, přičemž JPMorgan zvýšil svůj cíl na $2 400 v polovině července (což implikuje ~33% nárůst) .
• Jedno snížení ratingu: Wall Street Zen 15. srpna 2026 snížilo hodnocení ASML na „Držet“ z „Koupit“, ale širší konsenzus zůstává nedotčen .

Zpětný odkup akcií: ASML v lednu 2026 oznámilo program zpětného odkupu akcií v hodnotě €12 miliard do roku 2028 (~$14,32 miliardy), což signalizuje důvěru vedení v dlouhodobou tvorbu hotovosti . Jen v prvním čtvrtletí 2026 ASML odkoupilo zpět zhruba €1,1 miliardy vlastních akcií .

Konflikt je založen na časové ose. Analytici vnímají současnou knihu objednávek taženou AI jako dostatečně silnou na podporu zisků v nejbližším období, zatímco odklad High-NA posouvá další velký katalyzátor na roky 2029–2030, což vytváří potenciální „vzduchovou kapsu“ v příběhu – ale ne v letošních financích.

Závěrečné shrnutí

Příběh ASML v roce 2026 je příběhem dvou časových os: současnosti poháněné AI, která vzkvétá, a budoucnosti s High-NA, která je odložena. Investoři podle toho umisťují své sázky.