Proč ECB 11. června 2026 zvýší sazby na 2,25 %

Prezidentka ECB Christine Lagardeová uvedla, že válka „výrazně zvýšila nejistotu výhledu“ a bude mít „materiální dopad na krátkodobou inflaci“ . Sám ekonomický komisař EU Valdis Dombrovskis varoval, že vleklý konflikt – s ropou Brent kolem 100 dolarů za barel – by mohl vyhnat inflaci nad 3 % a snížit hospodářský růst v roce 2026 až o 0,4 procentního bodu . To jsou stagflační podmínky, které centrální banku nutí jednat.

Klíčové je, že inflace už není jen příběhem o energiích. Jádrová inflace, která nezahrnuje kolísavé ceny potravin a energií, nečekaně zrychlila na 2,5 % a inflace ve službách vyskočila na 3,5 % . Toto rozšiřování cenových tlaků je pro tvůrce měnové politiky alarmující, protože naznačuje, že energetický šok se přelévá do širší ekonomiky a zvyšuje riziko odtržení inflačních očekávání od cíle.

Záměrný obrat v politice

Očekávané červnové zvýšení sazeb znamená definitivní konec uvolňovacího cyklu ECB z let 2024-2025. Poté, co centrální banka po většinu tohoto období sazby snižovala, aby podpořila křehkou ekonomiku, držela svou depozitní sazbu na 2,00 % od července 2025. Tento obrat o 180 stupňů je řízen zásadní lekcí z inflační vlny let 2021-2022: nebezpečím plynoucím z označení nabídkového šoku za „dočasný“.

Představitelé ECB otevřeně hovoří o své snaze vyhnout se minulým chybám. Signalizují proaktivnější přístup, kdy nastavují nižší práh pro intervenci, když čelí geopolitickému energetickému šoku . Členka výkonné rady ECB Isabel Schnabelová vystihla náladu, když prohlásila: „Už nemůžeme tento šok ignorovat. Riziko odtržení inflačních očekávání roste“ . Tato institucionální paměť vybudovala téměř jednomyslný konsenzus pro akci.

Shoda ekonomů a trhů

Důkazy o nadcházejícím zvýšení sazeb jsou zdrcující. Průzkum agentury Reuters mezi 80 ekonomy ukázal, že 74 z nich očekává 11. června zvýšení o 25 bazických bodů . Futures trhy započítávají 92% pravděpodobnost tohoto kroku, což je přesvědčení, které zesílilo po zveřejnění květnových inflačních dat . Předpovědní platforma Polymarket po stejných datech ukázala více než 99% konsenzus obchodníků pro zvýšení sazeb .

Tento soulad mezi ekonomy a trhy odráží společné přesvědčení, že ECB nemá na výběr. Výzkumný tým Danske Bank očekává, že nové prognózy zaměstnanců ECB, zveřejněné spolu s rozhodnutím o sazbách, zvýší odhad inflace pro rok 2026 na 2,9 % z předchozích 2,6 %, čímž formálně zahrnou dopad energií do oficiálních projekcí .

Norský faktor: Dodatečný tlak na dodávky plynu

Energetický problém ještě zhoršují významné výpadky dodávek z Norska, největšího evropského dodavatele plynu. Na norském kontinentálním šelfu probíhá každoročně od dubna do září údržba, ale sezóna 2026 přinesla značné napětí na trhu .

Obří naleziště plynu Troll – největší v Evropě – a pobřežní zpracovatelský závod Kollsnes byly vystaveny překrývajícím se plánovaným i neplánovaným odstávkám. Porucha kompresoru na plošině Troll A během každoročního testu 21. května vedla k částečnému výpadku, který až do konce května snížil produkci o 34,6 milionu metrů krychlových denně, tedy zhruba o 26 % běžného objemu . Údržba na zařízeních Troll a Kollsnes je naplánována hlouběji do června, přičemž data společnosti Gassco ukazují výrazný dopad trvající až do 19. června . Tyto norské výpadky utahují trh s plynem právě ve chvíli, kdy jsou geopolitická rizika pro dodávky již tak zvýšená, a zesilují tak tlak na růst cen, který přiživuje jestřábí postoj ECB.

Zářijová otázka závisí na situaci v Perském zálivu

Zatímco červnové zvýšení sazeb je téměř jisté, vyhlídky na další krok v září jsou vysoce podmíněné. Hlavní ekonom ECB Philip Lane varoval, že vleklá válka na Blízkém východě by mohla výrazně zvýšit inflaci v eurozóně a poškodit hospodářský růst . Logika z Frankfurtu je jasná: pokud bude konflikt přetrvávat a udrží ceny energií vysoko, bude ECB nucena opět přitvrdit, aby zabránila tomu, že se dočasný šok změní v zakořeněnou mzdově-cenovou spirálu.

Tržní ocenění v současnosti implikuje zhruba 50% pravděpodobnost druhého zvýšení sazeb v září . Rozhodujícím faktorem bude situace v Perském zálivu. Příměří, které stabilizuje toky ropy a plynu, by mohlo ECB umožnit přestávku a posoudit zpožděný dopad červnového kroku. Naopak vleklý konflikt, který udrží ropu Brent v rozmezí 95–100 dolarů, by ze zářijového zvýšení sazeb učinil základní scénář, jak nastínili analytici firem jako Nomura .

ECB se pohybuje po úzké stezce. Musí zvýšit sazby, aby bojovala s inflací taženou energiemi, o níž ví, že by mohla ochromit už tak slabý hospodářský růst. Rozhodnutí z 11. června je prvním krokem na této obtížné cestě, ale další směřování zůstává zcela závislé na délce trvání války, kterou centrální banka nemůže ovlivnit.