Měď láme rekordy: za růstem stojí výpadky dolů, umělá inteligence i americká cla

Nabídku zasáhla série výpadků v dolech

První velký impulz přišel na podzim 2025. Sesuv bahna v indonéském dole Grasberg společnosti Freeport-McMoRan vedl k vyhlášení režimu force majeure, tedy k oznámení, že firma kvůli mimořádné události nemůže plnit své smluvní závazky . Už předtím zasáhla důl Kamoa-Kakula v Demokratické republice Kongo společnosti Ivanhoe Mines povodeň a požár .

Tyto a další problémy podle odhadů snížily světovou produkci v roce 2025 celkem o přibližně 1,5 milionu tun mědi . Potíže přitom pokračovaly i v roce 2026. Těžební výhled 17 největších producentů byl snížen o 199 000 tun na 13,8 milionu tun; další zhoršení výhledu oznámily mimo jiné First Quantum a Rio Tinto .

Mezinárodní studijní skupina pro měď (ICSG) očekává, že produkce rafinované mědi letos vzroste jen o 0,9 %, zatímco trh už nyní vykazuje schodek přibližně 150 000 tun . Varovným signálem jsou také poplatky za zpracování a rafinaci měděného koncentrátu. Ty se propadly téměř k nule, což naznačuje akutní nedostatek suroviny pro hutě a rafinerie .

Z růstu těží těžaři i jejich akcie

Vyšší cena mědi přímo zlepšuje marže těžebních společností. Samotná měď v roce 2025 zdražila o 43,93 %, zatímco akcie těžařů zastoupených v indexu Nasdaq Sprott Copper Miners vzrostly o 74,59 % . Několik producentů se dostalo na historická maxima.

Výkonný ředitel společnosti BHP varoval, že vysoké ceny nemusí v dohledné době výrazně klesnout. Investiční banky zároveň očekávají, že růstový trend může pokračovat i v roce 2026, protože omezení nabídky nejsou jen krátkodobá . Nové doly se připravují roky, kvalita rud klesá a jakýkoli další výpadek proto může trh rychle rozhodit.

Fed oslabil dolar a podpořil komodity

Významnou roli sehrála také měnová politika amerického Federálního rezervního systému, známého jako Fed. V roce 2025 snížil sazby třikrát po 25 bazických bodech — v září, říjnu a prosinci . Slabší dolar obvykle zlevňuje komodity denominované v dolarech pro kupce, kteří platí jinými měnami.

Nižší sazby navíc snižují náklady financování a takzvané náklady příležitosti držby komodit. Investoři proto nemusí tolik upřednostňovat úročená aktiva před kovy, které samy o sobě úrok nenesou. Oxford Economics uvádí, že ceny kovů po cyklech měnového uvolňování historicky často rostly . Fed zároveň naznačil možnost pokračovat v uvolňování politiky i během prvního čtvrtletí roku 2026 .

Americká cla vytvořila cenové rozdíly

Dalším katalyzátorem se stala nejistota kolem možných amerických cel na rafinovanou měď. Hovoří se o sazbách v rozmezí 15 až 25 %. Americké firmy proto začaly dovážet kov s předstihem, aby se případnému clu vyhnuly .

Toto předzásobování dočasně stáhlo měď ze skladů mimo Spojené státy a zvýšilo cenu na LME. Goldman Sachs tento mechanismus označuje jako „celní ruletu“: kupci v prosinci výrazně zvýšili požadavky na odběr kovu ze skladů LME .

Výsledkem je rozpojení regionálních trhů. Zásoby ve skladech LME klesaly, zatímco americké zásoby rostly . Cena tak neodráží pouze globální průmyslovou poptávku, ale také politicky vyvolanou prémii a změnu obchodních toků.

Umělá inteligence a elektrifikace zvyšují poptávku

Vedle krátkodobých šoků na straně nabídky působí i dlouhodobé strukturální trendy.

• Datová centra a umělá inteligence: Velké datové centrum může spotřebovat odhadem 40 000 až 50 000 tun mědi. Rozšiřování infrastruktury pro AI tak vytváří významnou dodatečnou poptávku .
• Energetická transformace: Měď je důležitá pro elektromobily, elektrické sítě, obnovitelné zdroje i jejich připojení k síti. Elektromobil jí podle odhadů využívá třikrát až čtyřikrát více než klasický automobil . S&P Global předpovídá, že globální poptávka po mědi by do roku 2040 mohla vzrůst o 50 % na 42 milionů tun .
• Čína: Naděje na oživení čínské ekonomiky a vyšší infrastrukturní výdaje rovněž podpořily ceny . Čína je klíčovým odběratelem průmyslových kovů, takže očekávání kolem jejího růstu mají na trh výrazný vliv.

Je rally udržitelná, nebo hrozí korekce?

Ne všichni analytici považují současné ceny za dlouhodobě udržitelné. Goldman Sachs v lednu 2026 uvedl, že velkou část růstu mohly způsobit spekulativní přílivy kapitálu. Do trhů se základními kovy v roce 2025 podle banky přiteklo přes 30 miliard dolarů — rekordní objem — a více než polovina směřovala do mědi .

Macquarie zároveň upozornila, že viditelné zásoby od začátku roku 2025 vzrostly o více než 870 000 tun . Pokud se vyjasní otázka amerických cel nebo se nabídka začne rychleji zotavovat, může část cenové prémie zmizet. Goldman Sachs i Macquarie proto připouštějí korekci .

To však neznamená, že růst mědi je pouze spekulativní. Jak upozorňuje Global Mining Review, trh má problém zajistit dostatek kovu i při rekordních cenách. Těžená produkce má v roce 2026 podle jeho odhadu růst jen zhruba o 0,5 až 1 %, mimo jiné kvůli nižší kvalitě rud, přetrvávajícím výpadkům a odkladům nových projektů .

Co bude rozhodující

Další vývoj ceny bude záviset hlavně na třech otázkách: zda se podaří obnovit výpadky v klíčových dolech, jak dopadne americká celní politika a zda poptávka z datových center, elektrických sítí a elektromobility poroste stejně rychle jako dosud.

Měď tak zůstává příběhem dvou protichůdných sil. Krátkodobě může být její cena zranitelná vůči spekulacím, odlivu zásob a vyřešení celní nejistoty. Dlouhodobě ale trh stále čelí pomalému růstu nabídky v době, kdy elektrifikace a digitální infrastruktura vyžadují stále více kovu.