Kryptoměnová kocovina uprostřed technologické euforie: Proč Bitcoin padá, zatímco Nasdaq roste

Bitcoin a technologický index Nasdaq 100 se poslední roky pohybovaly v dokonalé synchronicitě. Tento vztah je nyní minulostí. Za uplynulých dvanáct měsíců Bitcoin oslabil o zhruba 35 %, zatímco Nasdaq 100 naopak o přibližně 35 % posílil. Vznikl tak 70procentní rozdíl ve výnosech, což je podle stanice CNBC nejhlubší propast mezi těmito aktivy za posledních zhruba sedm let . Tento rozkol není jen statistickou kuriozitou – je to strukturální signál, že se změnilo likviditní prostředí, které podporovalo růst rizikových aktiv, a Bitcoin na tuto změnu reaguje jako první. Zde jsou hlavní důvody, proč k rozchodu došlo.

Kořenem zla je dolarová likvidita

Nejhlasitějším analytikem tohoto rozkolu je spoluzakladatel kryptoměnové burzy BitMEX Arthur Hayes. Ten tvrdí, že Bitcoin funguje jako předstihový indikátor pro dolarové úvěrové podmínky. V příspěvku na svém blogu z února 2026 Hayes napsal, že rozdělení Bitcoinu a Nasdaqu „bije na poplach, že se blíží masivní úvěrová destrukce“ . Jeho teorie je jednoduchá: když se dolarová likvidita utahuje, Bitcoin dostává ránu jako první a nejsilněji, protože je na změny v globálním fiat úvěru nejcitlivějším aktivem. Akciové trhy, polštářované zisky a peněžními toky firem, se opožďují.

Hayes Bitcoinu přezdívá „globální požární alarm fiat likvidity“ . Tento alarm právě teď zvoní a otázkou zůstává, zda ho Nasdaq nakonec také uslyší. Technologické akcie zatím chrání silné výsledky za čtvrté čtvrtletí 2025 – tržby firem z indexu Nasdaq vzrostly o 13 % – a očekávání zisků poháněných umělou inteligencí, což udržuje institucionální kapitál v akciích, i když z kryptoměn odtéká .

Institucionální toky z ETF fondů se prudce otočily

Trh se spotovými Bitcoin ETF (burzovně obchodovanými fondy) byl motorem býčí jízdy v letech 2024-2025. Tento motor nyní zhasnul. Od listopadu 2025 z amerických spotových Bitcoin ETF odteklo kumulativně 6,18 miliardy dolarů – nejdelší série trvalých odlivů od spuštění těchto produktů . Krvácení zrychlilo na začátku roku 2026. Jen 3. února zaznamenaly Bitcoin ETF čisté odlivy ve výši 272 milionů dolarů, přičemž výběry vedl fond FBTC od Fidelity s 148,7 miliony dolarů . Největší spotový Bitcoinový fond IBIT od společnosti BlackRock ztratil mezi 2. a 6. únorem zhruba 191,3 milionu dolarů .

Odlivy nejsou jen masivní; jsou také vytrvalé. Do konce února zaznamenaly americké spotové Bitcoin ETF pět po sobě jdoucích týdnů výběrů v celkové výši přibližně 3,8 miliardy dolarů . Jak trefně poznamenala jedna analýza, „stálá institucionální poptávka zmizela“ .

Systematická destrukce pákových pozic

Hodnota otevřených kontraktů (open interest) na Bitcoinových futures dosáhla v říjnu 2025 vrcholu na 56,6 miliardách dolarů. Do února 2026 se zhroutila na 23,6 miliardy dolarů, což představuje 58% propad způsobený nucenými likvidacemi, nikoliv spořádanou správou pozic . Když otevřený zájem klesá rychleji než cena, signalizuje to kaskádové likvidace: zadlužené dlouhé pozice (sázky na růst) jsou vymazány, což spouští stop-lossy a margin calls (výzvy k doplnění kapitálu), jež si vynucují další prodeje.

Nejakutnější likvidační událost nastala 2. června 2026, kdy Bitcoin poprvé od dubna klesl pod hranici 70 000 dolarů. Tento jediný pohyb spustil likvidace dlouhých pozic v hodnotě přes 455 milionů dolarů během několika hodin . Dříve v tomto roce způsobil únorový výprodej širší likvidační den, kdy bylo zlikvidováno 1,4 miliardy dolarů, z čehož 1,24 miliardy pocházelo z dlouhých pozic . Vzorec je konzistentní: obchodníci, kteří sází na oživení, jsou neustále zaskakováni, jak Bitcoin proráží klíčové úrovně podpory.

Kromě odlivů z amerických ETF přispěly k tlaku i prodeje na úrovni států. Bhútán, který těží Bitcoin již více než šest let, prodával své držby v padesátimilionových tranžích, jak cena oslabovala .

Proč technologické akcie stále rostou

Odolnost indexu Nasdaq 100 pramení z fundamentů. Výsledková sezona za čtvrté čtvrtletí 2025 přinesla 13% růst tržeb a cyklus kapitálových výdajů na umělou inteligenci nadále pumpuje kapitál do velkých technologických jmen . Rostoucí výnosy státních dluhopisů a postoj americké centrální banky (Fed) držet sazby vysoko – obvykle protivítr pro akcie – byly vyváženy momentem zisků. Bitcoin, který negeneruje žádné peněžní toky ani dividendový výnos, takový polštář nemá .

Rozpad korelace je historický

Sedmdesátiprocentní rozdíl ve výnosech je extrémní. Server CryptoRank poznamenává, že jde o nejvýznamnější rozpojení Bitcoinu a Nasdaqu od kryptoměnového medvědího trhu před zhruba sedmi lety . Historicky Bitcoin fungoval jako vysoce volatilní sázka na technologický sentiment – páková sázka na chuť riskovat. Současný rozkol naznačuje, že se Bitcoin vyvíjí v nezávislé makro-citlivé aktivum, které reaguje na podmínky dolarové likvidity dříve než akcie .

Co bude dál

Analytici očekávají, že Bitcoin zůstane v pásmu mezi 65 000 a 75 000 dolary minimálně do poloviny roku 2026, s klíčovou podporou kolem 63 000 až 65 000 dolarů . Nad trhem visí těžký převis nabídky: zpětné odkupy ETF a velcí držitelé jako společnost Strategy, která drží 3,4 % všech Bitcoinů za průměrnou cenu 76 052 dolarů, vytvářejí prodejní strop . Hayes však vidí cestu k oživení. Jeho teze je přímočará: pokud se dolarová likvidita rozšíří – ať už růstem bilance Fedu, poklesem hypotečních sazeb nebo změnou politiky – Bitcoin „zase najde svůj groove“ . Do té doby může Nasdaq slavit, zatímco Bitcoin vysílá varovný signál.