Bitcoin a dluhopisy: Klid před bouří? Volatilita kryptoměny je na dně, výnosy amerických státních dluhopisů na vrcholu

Nejde o běžné narušení korelace. Odráží to dvě odlišné síly působící proti sobě. Pochopení, proč se tak děje a co to znamená pro další vývoj bitcoinu, je klíčovou otázkou pro každého obchodníka s kryptoměnami.

Proč výnosy dluhopisů rostou

Výprodej amerických státních dluhopisů je poháněn kombinací eskalujícího konfliktu na Blízkém východě a přetrvávající inflace. Výnos desetiletého dluhopisu dosáhl během intradenního obchodování 23. července 2026 úrovně 4,711 %, protože ceny ropy vzrostly kvůli obavám z války s Íránem . Několik členů Fedu varovalo, že inflace by se mohla ukázat jako přetrvávající, a trhy začaly zohledňovat možné zvýšení úrokových sazeb Fedu již koncem července .

Do května 2026 překonal výnos třicetiletého dluhopisu hranici 5 %, nejvýše od roku 2007, a to po sérii inflačních zpráv, které ukázaly rostoucí cenové tlaky . Výnosová křivka se zploštila, protože krátkodobé sazby rostly rychleji než dlouhodobé, což je klasický signál očekávání zvýšení sazeb .

Proč bitcoinový DVOL klesá

Trh s bitcoinovými opcemi vypráví zcela jiný příběh. DVOL na úrovni 35 znamená, že obchodníci s opcemi souhrnně očekávají pouze přibližně 35% anualizovanou volatilitu v následujících 30 dnech – pozoruhodně nízké číslo pro aktivum, které v únoru vykazovalo DVOL 90 . Hodnota 35 implikuje očekávaný denní pohyb zhruba 2,2 % denně, což je na historické poměry bitcoinu velmi těsné .

Cena je uvězněna v extrémně úzkém pásmu. Od konce července se bitcoin obchoduje zhruba mezi 63 000 a 66 000 dolarů . K 9. srpnu byl sevřen v ještě užším pásmu 1 200 dolarů mezi 64 000 a 65 200 dolary . Denní cenový pohyb klesl až na 1,18 % . Jedná se o třetí nejdelší konsolidaci v historii bitcoinu – 307 dní v pásmu 60 000–70 000 dolarů k polovině července .

Opční trh se také zajišťuje proti poklesu, s důrazem na strike úrovně poblíž 62 000 a 63 000 dolarů, a to i přesto, že spotové bitcoinové ETF zaznamenaly kumulativní čisté přílivy přibližně 754 milionů dolarů .

Pohled Jeffa Parka: „To může skončit jen jedním způsobem“

Jeff Park, šéf alpha strategií ve společnosti Bitwise, zveřejnil 8. srpna 2026 na sociální síti X příspěvek: „Implikovaná volatilita bitcoinu zasahuje roční minimum – výnosy amerických dluhopisů zasahují roční maximum – to může skončit jen jedním způsobem“ . Park argumentuje tím, že divergence mezi klesající volatilitou kryptoměn a rostoucími výnosy dluhopisů je historicky neudržitelná a obvykle se řeší prudkým pohybem bitcoinu – podle jeho názoru téměř jistě směrem nahoru .

Býčí scénář se opírá o dobře zdokumentovaný historický vzorec: režimy nízké volatility bitcoinu často předcházely explozivním směrovým pohybům . Analytici trhu poznamenávají, že když DVOL dosáhne víceletých nebo několikaměsíčních minim, historicky to působilo jako kompresní fáze před prudkým cenovým pohybem . Analytik Glassnode Chris Beamish varoval, že hodnota DVOL kolem 35 představuje úroveň, která historicky předchází výraznému pohybu .

Parkova širší teze je, že bitcoin prochází zásadní změnou – takovou, která trvale mění způsob, jakým je oceňován, používán a přijímán, přičemž starý čtyřletý halvingový cyklus je narušen institucionálními toky poháněnými ETF .

Protiargument: „Třetí cesta“, která všechny překvapí

Ne všichni účastníci trhu jsou přesvědčeni, že řešení bude býčí. Někteří obchodníci varují, že trh by mohl najít „třetí cestu“ – scénář, kde:

• Bitcoin se pomalu propadá bez nárůstu volatility. Pomalý, spořádaný pokles, který nikdy nevyvolá skok volatility, ale znehodnocuje hodnotu vůči rostoucím úrokovým sazbám.
• Volatilita se vrátí směrem dolů. Někteří komentátoři na X interpretovali Parkův příspěvek jako varování před krachem a tvrdili, že investoři do bitcoinu si „pískají na hřbitově“, když jsou výnosy tak vysoko .
• Trhy se dále oddělí. Samotná divergence by mohla přetrvat déle, než se očekává, pokud každé aktivum pohání jiná investorská základna – makroekonomicky orientovaní obchodníci s dluhopisy versus kryptoměnoví „native“ držitelé.

Základní napětí spočívá v tom, že rostoucí bezrizikové sazby (4,67 %+ u desetiletého dluhopisu) jsou tradičně protivětrem pro spekulativní aktiva, jako je bitcoin, přesto opční trh nevykazuje téměř žádný strach. Historicky byla taková spokojenost kontrariánským signálem. Jean-David Péquignot, CBO Deribitu, poznamenal, že nízká implikovaná volatilita naznačuje, že obchodníci neočekávají v blízké budoucnosti velké cenové výkyvy, což snižuje opční prémie a náklady na zajištění .

Data Glassnode ukazují, že asi 6 % obíhající zásoby bitcoinu se nachází mezi 58 000 a 64 000 dolary, přičemž více než 3 % zásoby (přibližně 515 000 BTC) je koncentrováno kolem 63 000 dolarů . Tato koncentrovaná nabídka by mohla působit buď jako podpora, nebo jako „padací dveře“ v závislosti na směru dalšího průlomu.

Kde jsme dnes

Trh je naceněn pro maximální klid v okamžiku, kdy makroekonomické pozadí není vůbec klidné. Parkův „jediný směr“ je, že divergence praskne směrem nahoru. Skupina příznivců „třetí cesty“ varuje, že nízká volatilita v prostředí rostoucích sazeb historicky končila špatně pro riziková aktiva. Oba tábory se shodují na jedné věci: toto období klidu pravděpodobně dlouho nevydrží.