Proč se Ethereum znovu stalo inflačním

Ethereum nepřijalo trvale inflační měnovou politiku. Nabídka ETH je výsledkem střetu dvou mechanismů: nového ETH vydávaného jako odměna validátorům a ETH spalovaného prostřednictvím transakčních poplatků podle EIP-1559. Pokud vydávání převáží nad spalováním, nabídka roste. Pokud je tomu naopak, nabídka klesá. 4

Přesně to se stalo v sedmidenním období končícím 29. srpna 2026. Podle zveřejněných údajů bylo validátorům vydáno 20 515,08 ETH, zatímco spáleno bylo pouze 389,76 ETH. Výsledkem byl čistý nárůst nabídky o 20 125,33 ETH. 2

Nízké poplatky znamenají méně spáleného ETH

EIP-1559 spaluje základní poplatek, který uživatelé platí za transakce na Ethereu. Množství spáleného ETH proto závisí na poptávce po omezeném prostoru v blocích hlavní sítě. Když je síť vytížená a základní poplatky rostou, spaluje se více ETH. Když aktivita a poplatky klesnou, spalování se zpomalí. Odměny validátorům mezitím v režimu proof-of-stake pokračují. 4

Nabídka ETH je tak do značné míry „reaktivní na poptávku“. Klidné období může být inflační, aniž by se změnila pravidla vydávání. Naopak další vlna intenzivního využívání sítě — například prostřednictvím DeFi, NFT nebo vypořádávání stablecoinů — může spalování znovu zvýšit natolik, že převáží nad vydáváním.

Aktuální nárůst je z hlediska celkové nabídky malý. Při nabídce přesahující 120 milionů ETH představuje přírůstek 20 125 ETH přibližně 0,016 % za sledovaný týden. 23 Tento jediný týden není vhodné mechanicky přepočítávat na celý rok, jako by stejné podmínky trvaly napořád. Důležitější signál spočívá v tom, že placená poptávka po prostoru v hlavní síti Ethereum nebyla v daném období dostatečně silná, aby vyrovnala odměny validátorům.

Jak Dencun změnil vztah mezi poplatky a spalováním

Upgrade Dencun zavedl EIP-4844, který sítím druhé vrstvy umožnil levněji zveřejňovat data prostřednictvím takzvaných blob transakcí. To snížilo náklady na Layer 2 a zlepšilo škálovatelnost Etherea. Zároveň však uživatelé a rollupy nemuseli tolik soupeřit o klasický prostor v blocích hlavní sítě.

Pro ekonomiku ETH jde o určitý kompromis. Levnější transakce jsou výhodné pro uživatele a mohou podpořit širší využití sítě. Nižší poplatky na hlavní síti ale obecně znamenají také méně ETH spáleného mechanismem EIP-1559. Dobové zprávy uváděly, že průměrné poplatky po upgradu Dencun klesly zhruba čtyřnásobně a současně se ETH vrátilo k čistému růstu nabídky. 39

Růst Layer 2 proto automaticky neznamená vyšší spalování na hlavní síti. Klíčová otázka zní, kolik aktivity skutečně vytváří poptávku po vzácném a zpoplatněném prostoru na Ethereu, místo aby se odehrávala na levnějších vrstvách pro provádění transakcí.

Širší obraz po přechodu na proof-of-stake

The Merge odstranil vydávání ETH na exekuční vrstvě a výrazně snížil tempo tvorby nových mincí. Podle Ethereum.org po přechodu zůstaly především odměny validátorům na konsenzuální vrstvě. Celkové vydávání se tak oproti éře proof-of-work podstatně snížilo. 20

To ale nezaručilo trvalou deflaci. Zprávy odkazující na trackery nabídky uvádějí, že množství ETH v oběhu od The Merge vzrostlo přibližně o 950 000 ETH a anualizovaná míra inflace v době měření činila zhruba 0,23 %. 17 Přesná čísla se mohou lišit podle trackeru a sledovaného období, takže kumulativní údaj je třeba chápat jako odhad, nikoli jako jedinou neměnnou statistiku.

Stejný mechanismus byl patrný už po upgradu Dencun v roce 2024. Jedna zpráva popisovala téměř 50 000 nově přidaných ETH během přibližně 72 dní, zatímco jiné zdroje za překrývající se období uváděly více než 112 000 ETH od poloviny dubna. 2538 Jde o různá časová okna a údaje z různých trackerů, proto je nelze jednoduše sčítat. Základní mechanismus byl ale stejný: levnější data a nižší poplatky snížily spalování rychleji, než pokleslo vydávání odměn validátorům.

Může se Ethereum znovu stát deflačním?

Ano. Ke změně pravidel vydávání není nutně potřeba. Pokud dostatečně vzroste poptávka po transakcích s vyššími poplatky, může spalování opět převýšit vydávání.

Pomoci by mohla například silnější aktivita v DeFi, obchodování a vydávání NFT, vypořádávání stablecoinů nebo jiné aplikace, které využívají hlavní síť Ethereum. Vyšší poptávka by zvedla ceny gasu a tím i množství ETH odstraněného z oběhu.

Samotný počet transakcí proto není nejdůležitějším ukazatelem. Vyplatí se sledovat především:

• základní poplatky na Layer 1 a spotřebu gasu,
• spalování podle EIP-1559 v porovnání s odměnami validátorům,
• poptávku po blob transakcích a ekonomiku rollupů,
• to, zda růst Layer 2 vytváří větší poptávku po vypořádání a datech na Layer 1,
• množství stakovaného ETH a z něj vyplývající vydávání,
• složení a ekonomickou hodnotu aktivity na blockchainu, nikoli jen její objem.

Pokud budou sítě druhé vrstvy dál zvyšovat efektivitu, aniž by vytvářely srovnatelnou poptávku po omezeném prostoru hlavní sítě, může čisté vydávání pokračovat. Pokud ale Ethereum zažije další období dlouhodobě vysoké a poplatkové aktivity, spalování může znovu převážit.

Co by změnil návrh EIP-8363

Návrh EIP-8363 s názvem „Tapered Issuance Burn“ by spaloval rostoucí podíl odměn validátorů v závislosti na tom, jak velká část nabídky ETH je stakovaná. Podle návrhu by podíl spalování dosáhl 100 % při pevně stanovené hranici představující přibližně polovinu nabídky ETH. V tomto bodě by se příslušné vydávání na konsenzuální vrstvě blížilo nule. 58

Jde však pouze o návrh, nikoli o přijaté pravidlo Etherea. Nejasné zůstávají jeho parametry, případné nasazení i dopad na motivaci ke stakingu. Pokud by byl někdy schválen, řešil by stranu vydávání a nespoléhal by pouze na růst transakčních poplatků jako zdroj deflačního tlaku.

Co to znamená pro držitele ETH

Jednotýdenní nárůst o 20 125 ETH je příliš malý a krátkodobý na to, aby dokazoval zásadní změnu dlouhodobé ekonomiky ETH. Zpochybňuje ale představu, že „ultrazvukové peníze“ jsou automatickým důsledkem přechodu na proof-of-stake.

Přesnější je chápat nabídku ETH jako podmíněnou. Odměny validátorům průběžně vytvářejí nové ETH, zatímco deflační síla EIP-1559 závisí na skutečné poptávce po placeném prostoru v blocích hlavní sítě.

Ve stejném tržním přehledu bylo ETH za předchozích 24 hodin přibližně o 2,5 % níže. Jednodenní pohyb ceny ale nedokazuje, že jej způsobil růst nabídky. 2 Pro dlouhodobější vývoj bude podstatnější, zda přetrvají nízké poplatky a slabé spalování a zda budoucí růst poptávky dokáže překonat rostoucí efektivitu infrastruktury Layer 2.