Bitcoin přidal 26 %. Teď musí překonat překážku mezi 81 000 a 86 000 USD

Bitcoinův srpnový růst nebyl reakcí na jedinou zprávu. Probíhal v několika krocích: nejprve přišel makroekonomický impuls z amerického ministerstva financí, poté průlom z dlouho drženého obchodního pásma, nucené uzavírání short pozic a nakonec silná spotová poptávka prostřednictvím bitcoinových ETF obchodovaných v USA. Od minima v polovině srpna Bitcoin posílil přibližně o 26 %. Zůstává však otevřená zásadní otázka: dokáže nová poptávka pohltit velké množství nabídky mezi 81 000 a 86 000 USD? 22335

První impuls přišel z dluhopisového trhu

Americké ministerstvo financí 19. srpna oznámilo, že nejméně zdvojnásobí plánovaný objem zpětných odkupů dlouhodobých nominálních dluhopisů s pevnou kupónovou sazbou. Velikost jednotlivé operace se zvýší z 2 miliard USD na nejméně 4 miliardy USD. Změna se týká splatností 10 až 20 let a 20 až 30 let a má platit od 9. září do 4. listopadu. 2

Po oznámení klesly výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů. Jeden z tržních reportů uváděl pokles výnosu třicetiletého dluhopisu z 5,31 % na 5,21 %. Bitcoin ve stejném období vzrostl zhruba z 64 989 USD nad 68 500 USD. 4 Trh interpretoval větší odkupy jako podpůrný signál pro likviditu a ochotu podstupovat riziko, přestože samotný objem programu je ve srovnání s celým trhem amerických státních dluhopisů malý. 5

Tento rozdíl je důležitý. Rozhodnutí ministerstva financí pomohlo změnit očekávání investorů, samo o sobě však do trhu mechanicky nevneslo dostatek kapitálu, který by vysvětlil celý bitcoinový růst. Spíše zažehlo pohyb na trhu, kde byly pozice připravené na prudké přecenění.

Průlom z pásma se změnil v short squeeze

Před oznámením se Bitcoin přibližně šest týdnů pohyboval v oblasti 62 500–65 000 USD. Po prolomení tohoto rozpětí zamířil nejprve k 69 500–70 000 USD a později se obchodoval nad 80 700 USD a krátce poblíž 81 000 USD. 36

Růst výrazně zesílilo nastavení trhu s deriváty. Jeden odhad hovořil o likvidaci bitcoinových shortů v objemu přibližně 3 miliard USD během 24 hodin oproti zhruba 263,5 milionu USD u longů. Podle stejného měření bylo nuceně uzavřeno více než 130 000 účtů. Jiný odhad uváděl přibližně 1,74 miliardy USD zlikvidovaných shortů jen během počátečního pohybu 19. srpna. 423

Reporty založené na datech Glassnode označily 19. srpen za největší jednodenní událost tohoto typu v jejich datové řadě od roku 2019. Přibližně 85 % likvidovaných pozic tvořily shorty. 3543 Jednotlivé odhady se liší podle burzy, sledovaného časového úseku a metodiky, proto je nelze sečíst do jednoho přesného čísla. Závěr je ale konzistentní: nucené uzavírání shortů bylo hlavním motorem první fáze růstu.

Přílivy do ETF ukázaly na skutečnou spotovou poptávku

Rally získala pevnější základ ve chvíli, kdy se k pohybu na trhu s deriváty přidala poptávka po samotném Bitcoinu. Americká spotová bitcoinová ETF zaznamenala během sedmi dnů růstu čisté přílivy přibližně 2,23 miliardy USD. Podle dostupných reportů šlo o nejsilnější sedmidenní přílivy v daném roce a žádný z těchto dnů neskončil čistým odlivem. 35

Významným přispěvatelem byl fond iShares Bitcoin Trust, známý pod zkratkou IBIT, který spravuje BlackRock. V jedné samostatně zveřejněné tabulce zaznamenal IBIT 25. srpna příliv 501,6 milionu USD. Celá sledovaná skupina amerických spotových bitcoinových ETF tehdy přilákala 662,1 milionu USD. 18

Jiná data uvádějí, že do amerických spotových bitcoinových ETF přiteklo v týdnu do 21. srpna přibližně 1,9 miliardy USD, přičemž IBIT získal asi 1,33 miliardy USD. 1926 Rozdíly mezi těmito částkami vyplývají především z odlišných časových oken a poskytovatelů dat, nikoli nutně z rozporu.

Přílivy do ETF samozřejmě nejsou zárukou dlouhodobého býčího trendu. Nabízejí ale přesvědčivější základ než růst poháněný pouze likvidacemi shortů. Vytváření podílů ETF odráží poptávku po expozici vůči spotovému trhu, zatímco likvidace shortů představují nucené nákupy, které po uzavření pákových pozic rychle mizí.

Proč je pásmo 81 000–86 000 USD rozhodující

Glassnode toto pásmo popisuje spíše jako prodejní stěnu než jako jednoduchý cenový cíl. Překrývá se v něm několik zdrojů potenciálního prodejního tlaku:

• Dlouhodobí držitelé, kteří nakupovali poblíž současných cen, mohou po dlouhém čekání prodávat kolem své nákupní ceny.
• Na burzách se znovu objevila nabídka prodejních příkazů, která může agresivním kupcům ztížit další posun ceny.
• První výraznější oblast mincí držených mimo burzy začíná kolem 80 800 USD.
• Výše v tomto pásmu zůstávají soustředěny úrovně likvidací shortů.
• Kolem začátku pásma 82 000 USD se zvyšuje citlivost zajišťování pozic obchodníků s opcemi. 333443

Jde tedy o test absorpce nabídky. Krátký výstřel nad 81 000 nebo 83 000 USD by byl slabším důkazem než trvalé udržení ceny v této oblasti při pokračujících přílivech do spotových ETF. Pokud kupci opakovaně pohltí prodejní příkazy a udrží cenu nad pásmem, bude rally stále více připomínat průlom tažený poptávkou. Pokud se cena zastaví, prodejní příkazy porostou a nákupní zájem ochabne, pohyb bude spíše vypadat jako distribuce po short squeeze. 3334

Oblast 82 300–83 300 USD určuje strukturu trhu

Podle dostupných údajů o pozicích na opčním trhu se kolem 82 300 USD nachází výrazná koncentrace záporného dealer gamma. V prostředí záporného gamma může zajišťování pozic obchodníků cenové pohyby zesilovat místo toho, aby je tlumilo. Výsledkem může být prudší pohyb oběma směry. 3344

Hladina kolem 83 300 USD proto představuje užitečný potvrzovací práh, nikoli zaručenou podporu. Trvalé uzavření nad touto úrovní spolu s pokračujícími přílivy do ETF by naznačovalo, že trh absorboval dostatek nabídky na to, aby mohl otestovat celou prodejní stěnu mezi 81 000 a 86 000 USD. Odmítnutí této úrovně by naopak ponechalo rally zranitelnou vůči návratu níže, zejména proto, že značná část předchozího růstu vznikla nuceným uzavíráním shortů.

Co naznačují rizikové úrovně směrem dolů

Hlavní spodní referenční úrovně nejsou pevnými předpověďmi, ale zónami, které stojí za sledování:

• Propad pod přibližně 77 293 USD by mohl otevřít cestu k bližším likvidačním kapsám. 12
• Nákladová báze krátkodobých držitelů kolem 70 000 USD je důležitou sentimentální úrovní. Pokud se Bitcoin udrží nad ní, řada nedávných kupců zůstane v zisku. Trvalý propad pod tuto hranici by mohl zvýšit jejich motivaci prodávat. 11
• Hlubší vlna oddlužení by mohla zasáhnout oblast 60 500–62 400 USD, kde se podle analýz tržní struktury nachází shluk likvidací longů. 4048

Likvidační úrovně se mění s vývojem otevřeného zájmu, pákového efektu a ceny. Je proto vhodnější vnímat je jako proměnlivé zóny pro řízení rizika než jako předem dané cenové cíle.

Slábnoucí páka pomáhá, ale zároveň omezuje další růst

Short squeeze podle jednoho hodnocení založeného na datech Glassnode snížil otevřený zájem na futures přibližně o 11 % a sazby financování se vrátily blíže k neutrálním hodnotám. 39 Tím kleslo bezprostřední riziko, že se přeplněná long pozice rychle zhroutí.

Nižší páka však znamená také méně nucených nákupů, které by mohly pohánět další růst. Po vyčištění short pozic bude muset případné pokračování rally stále více vycházet z nové spotové poptávky, nikoli z nuceného uzavírání pozic. Proto jsou nyní přílivy do ETF a schopnost ceny udržet se nad prodejním pásmem důležitější než samotná velikost původních likvidací.

Opce mohou zvýšit volatilitu, nejsou ale předpovědí

Bitcoin zároveň čekají významné expirace opcí. Na platformě Deribit mělo 28. srpna vypršet přibližně 81 700 bitcoinových opčních kontraktů s nominální hodnotou kolem 6,44 miliardy USD. 49 Data Glassnode uváděla k 26. srpnu souhrnnou úroveň „max pain“ poblíž 70 000 USD. 58

Jiné reporty odhadovaly přibližně 18,6 miliardy USD v otevřených pozicích napříč několika významnými expiracemi během následujícího měsíce. 50 Tyto částky závisí na konkrétní burze a termínu expirace. „Max pain“ označuje cenu, při níž by držitelé opcí teoreticky utrpěli nejvyšší souhrnnou ztrátu; není to spolehlivá předpověď ceny, na které Bitcoin skutečně uzavře. 495358

Opční pozice přesto mohou hrát roli. Zajišťování pozic obchodníků může poblíž silně obsazených strike cen vytvářet dodatečný nákupní nebo prodejní tlak. V současné situaci je proto lepší vnímat opce jako možný zesilovač volatility kolem prodejní zóny než jako jednoznačný směr trhu.

Závěr: short squeeze pohyb odstartoval, ale dokončit ho musí spotová poptávka

Nejpravděpodobnější vysvětlení přibližně 26% bitcoinového růstu je řetězec několika událostí:

1. Větší odkupy dlouhodobých dluhopisů americkým ministerstvem financí pomohly snížit dlouhodobé výnosy a zlepšit náladu vůči rizikovým aktivům.
2. Bitcoin prorazil z pásma 62 500–65 000 USD.
3. Silně nastavené short pozice změnily průlom ve velkou vlnu nucených nákupů.
4. Výrazné přílivy do spotových bitcoinových ETF poskytly důkaz reálné poptávky na hotovostním trhu.

Další test bude náročnější. Bitcoin potřebuje trvalé přijetí ceny nad přibližně 83 300 USD, pokračující přílivy do ETF a dostatečně silné spotové nákupní příkazy, aby prokázal absorpci nabídky mezi 81 000 a 86 000 USD. Bez tohoto potvrzení může rally stále ustoupit k 77 293 USD nebo k nákladové bázi kolem 70 000 USD. V případě hlubšího oddlužení se riziko soustředí do oblasti 60 500–62 400 USD. 12333540