71 % nabídky bitcoinu je v zisku. Na potvrzený býčí trh to ale nestačí

Bitcoin má nyní příznivější on-chain pozadí, dostupná data ale nepotvrzují, že už začal nový a trvalý býčí trh. Přesnější je mluvit o konsolidaci s převahou růstových faktorů: ziskovost držitelů se zvýšila, volatilita je nezvykle nízká a institucionální poptávka se v některých dnech vrátila. Trh však bude potřebovat pokračující nákupy, aby absorboval prodeje investorů, kteří se dostávají zpět do zisku nebo alespoň na svou nákupní cenu.

Co znamená 71 % nabídky v zisku

Ukazatel „supply in profit“ vyjadřuje podíl bitcoinů v oběhu, které se naposledy přesunuly na blockchainu za cenu nižší, než je aktuální tržní cena. Podle analytiků Bitfinexu je takto v nerealizovaném zisku více než 71 % nabídky. Hodnota se blíží historickému průměru 74,7 %, který Bitfinex spojuje s dřívějšími přechody z medvědího do býčího trhu.38

Z hlediska struktury trhu jde o podstatné zlepšení. Při květnové konsolidaci, kdy se bitcoin obchodoval nad 82 500 dolary, bylo v zisku zhruba 67 % nabídky. Při srovnatelných cenách později tento podíl přesáhl 71 %.38 Jednoduše řečeno: více držitelů se vrátilo do plusu.

Není to ale spouštěč růstu, nýbrž ukazatel kontextu. Úroveň kolem 74,7 % v minulosti často doprovázela změnu tržního režimu, nezaručuje však průlom ani neurčuje, kdy by měl přijít. Navíc je citlivá na cenu: krátkodobý růst ji může rychle zlepšit, i mírný pokles ji naopak oslabí. Podstatné proto bude dlouhodobé udržení vyšších cen a stabilní poptávka, nikoli jediný údaj.

Více ziskových držitelů znamená také více ochoty prodávat

Vyšší ziskovost má svou odvrácenou stranu. Čím více mincí je v zisku, tím více držitelů může při návratu k předchozím lokálním maximům realizovat výnos. Analytici Bitfinexu proto upozorňují na hlubší zásobu latentní prodejní likvidity v těchto cenových hladinách.3

Zároveň stále existuje významná skupina investorů ve ztrátě. Zprávy odkazující na data CryptoQuant uváděly, že koncem srpna zůstávalo pod vodou investované kapitálové krytí v hodnotě přibližně 617 miliard dolarů.45 Jakmile se bitcoin přiblíží nákupním cenám těchto držitelů, část z nich může prodávat jen proto, aby vystoupila na nule. Růst to nevylučuje, ale znamená to, že nová poptávka musí takovou nabídku pojmout.

Průchod zónou 80 000 až 82 500 dolarů by proto byl přesvědčivější tehdy, pokud by následovalo stabilní udržení nad ní, nikoli jen krátký cenový výstřel.

Nízká volatilita je příprava na pohyb, ne předpověď směru

Měsíční realizovaná volatilita bitcoinu se pohybovala blízko historických minim. Analýza Glassnode přisuzuje její útlum spíše dlouhodobým držitelům, kteří mince nestaví na trh, než změnám tržní kapitalizace, otevřeného zájmu na derivátech či sazeb financování.2

To může být konstruktivní: pokud je nabídka pevněji držena, při rostoucí poptávce může být na trhu méně okamžitě dostupných bitcoinů. Nízká volatilita sama o sobě však neříká, zda příští výrazný pohyb bude vzhůru, nebo dolů. Spíše ukazuje na kompresi trhu a na potřebu sledovat, co ji prolomí.

Teze o oddělení od akcií zůstává sporná

Analytik Willy Woo tvrdí, že se bitcoin od amerických akcií odděluje podobně jako v roce 2015, tedy před býčím trhem roku 2017. Přispěvatel CryptoQuantu Darkfost tento výklad zpochybnil: jeho ukazatel vykazoval až do července 2026 stále kladnou korelaci bitcoinu s indexem S&P 500.51

Rozpor je hlavně otázkou metodiky a délky sledovaného období. Domnělé oddělení od akcií proto není spolehlivým samostatným potvrzením nového býčího trhu. Zatím jde nanejvýš o hypotézu, kterou má smysl sledovat spolu s cenovým vývojem, likviditou a poptávkou.

Co by růstový scénář potvrdilo — a co jej zpochybnilo

V nejbližším období bude důležitější souhra několika faktorů než překročení jediné hranice:

• Trvalá poptávka přes ETF: Americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly na začátku září výrazné přílivy, včetně čistého přílivu 730,9 milionu dolarů 3. září. Toky však zůstávaly nerovnoměrné: 8. září přišel čistý odliv 46,6 milionu dolarů.3944
• Odolnost vůči makru: Vyšší limity zpětných odkupů dlouhodobých dluhopisů amerického ministerstva financí vstoupily v platnost 9. září a měly platit do 4. listopadu. Bezprostředně sledovanou událostí bylo také zveřejnění americké srpnové inflace CPI 11. září, které může ovlivnit očekávání ohledně sazeb i chuť investorů riskovat.458
• Trvalý cenový průlom: Proražení a udržení ceny nad nedávným pásmem 80 000 až 82 500 dolarů by naznačilo, že kupující zvládají absorbovat nabídku od ziskových držitelů i těch, kteří se vracejí na bod zvratu. Neschopnost zisky udržet, zvlášť při obnovených odlivech z ETF, by naopak odpovídala scénáři pohybu do strany nebo falešného startu.340

Existuje i zřetelně medvědí alternativa. Analytik CryptoCon považuje současné oživení za možné falešné zahájení býčího trhu a ve svém rámci halvingových cyklů očekává konečné cyklické dno až mezi listopadem 2026 a lednem 2027.2128 Jde o názor analytika, nikoli ověřenou prognózu. Připomíná ale, proč nelze současné oživení označit za potvrzené jen proto, že se zlepšila ziskovost nabídky.

Závěr

Podíl 71 % bitcoinů v zisku podporuje opatrně růstový výklad: bitcoin opravil část své on-chain struktury a přibližuje se úrovni, která byla historicky spojována se změnou tržního režimu. Nový býčí trh však zatím potvrzený není.

Potvrzení by vyžadovalo vytrvalou poptávku, průlom nad zónu nedávné rezistence, který cena udrží, a schopnost pohltit prodejní tlak držitelů vracejících se do zisku či na nulu. Do té doby je věcnější mluvit o konsolidaci s růstovým náklonem než o hotovém přechodu do býčí fáze.