Co je vlastně „debasement trade“?

Tato strategie spočívá v nákupu aktiv, která mají sloužit jako pojistka proti erozi kupní síly fiat měn – tedy peněz tištěných centrálními bankami. Obvykle ji pohání vysoká inflace, nezodpovědná měnová politika nebo geopolitické otřesy . Většinu roku 2025 a začátku roku 2026 vytvářela kombinace přetrvávající inflace, vysokých vládních výdajů a konfliktu na Blízkém východě ideální prostředí právě pro tuto strategii. Bitcoin i zlato raketově rostly, protože investoři hledali „tvrdá“ aktiva mimo tradiční finanční systém – dynamiku, kterou sám JPMorgan popsal už v říjnu 2024 .

V květnu 2026 však základy, na nichž tato strategie stála, začaly praskat. A rozsah následného exodu je historický.

Krvavá lázeň v Bitcoin ETF: Rekordní odlivy

Stahování z Bitcoinu probíhalo především prostřednictvím amerických spotových Bitcoin ETF. Investoři z těchto fondů vybírali peníze po 13 po sobě jdoucích obchodních dnů – od 15. května do 3. června. To je nejdelší série odlivů od spuštění těchto produktů v lednu 2024 . Konečný účet za tuto rekordní sérii činí přibližně 4,37 miliardy dolarů čistých odlivů. Jen dominantní fond BlackRocku, iShares Bitcoin Trust (IBIT), na tom ztratil zhruba 3,3 miliardy dolarů .

Rychlost obratu byla ohromující. Ještě v březnu a dubnu přitahovaly tytéž ETF čisté přílivy ve výši 3,29 miliardy dolarů . Koncem května se letošní čisté přílivy propadly na pouhých 536 milionů dolarů, čímž se prakticky smazaly všechny zisky z celého roku . Krveprolití se ještě zrychlilo na začátku června, kdy jediný týden končící 8. června přinesl dalších 1,72 miliardy dolarů v odlivech – nejvyšší týdenní číslo od února 2025 .

Paralelní bolest zlata: Odlivy z ETF a cenový propad

Druhá strana mince nebyla o nic lepší. Globální zlaté ETF, které se těšily silné poptávce na začátku roku 2026, zaznamenaly v květnu prudký obrat. Světová rada pro zlato (World Gold Council) potvrdila, že fyzicky kryté zlaté ETF vykázaly výrazné čisté odlivy a ukončily tak osmiměsíční sérii přílivů na klíčových trzích, včetně Číny .

Ceny zlata šly dolů stejně dramaticky. V polovině června se spotová cena zlata propadla na šestiměsíční minimum kolem 4 111 dolarů za unci. Jen za jediný týden klesla o 6,3 %, což byl nejprudší týdenní pokles od poloviny března . Právě synchronizovaná likvidace pozic v kryptoměnových i zlatých ETF dělá diagnózu JPMorgan tak jedinečnou. Jak zdůraznil Panigirtzoglou: „Toto není rotace“ – tedy situace, kdy by investoři prodávali jedno aktivum, aby koupili druhé. Místo toho opouštějí všechny pozice v inflačním komplexu současně .

Katalyzátor: Válečná prémie mizí

Beprostředním spouštěčem tohoto masivního vybírání zisků je neklamný signál: dramatické přecenění geopolitického rizika. Během května se objevil výrazný diplomatický pokrok mezi USA a Íránem. Prezident Trump signalizoval, že jednání jsou v „závěrečné fázi“, a do hry vstoupila i společná rezoluce amerického Senátu o ukončení nepřátelství . Tyto události prorazily bublinu geopolitické rizikové prémie, která byla naceněna jak do ropy, tak do tvrdých aktiv.

Logika je jednoduchá. „Debasement trade“ byl z velké části živen obavami, že vleklý konflikt vyžene ceny ropy nahoru, zvýší vojenské výdaje a znehodnotí fiat měny . Jak diplomacie postupovala, tato rizika slábla. Nižší ceny ropy a klesající inflační očekávání dokončily obraz – zmizela naléhavost držet zajišťovací pozice v Bitcoinu a zlatě, což naopak uvolnilo cestu k mohutné úlevové rally u rizikovějších aktiv .

Cyklické přecenění, nikoli strukturální odmítnutí

Ačkoli jsou data o odlivech drastická, označovat je za trvalou „smrt“ strategie „debasement trade“ by bylo chybné. JPMorgan volí slova záměrně opatrně – mluví o „ochlazení“, nikoli o „kolapsu“ . Důkazy ukazují spíše na taktické, cyklické přecenění rizika vyvolané konkrétním faktorem, nikoli na plošné odmítnutí dlouhodobé teze.

Rozdíl spočívá v tom, kdo prodává. Pozorovatelé trhu si všímají, že kapitál stahují především traders a rychlé institucionální peníze, kteří reagují na odstranění geopolitické prémie. Nejedná se o dlouhodobé strukturální investory . Zatímco obchodníci snižují riziko, ti nejoddanější hráči zůstávají. Například Čínská lidová banka (PBoC) pokračovala v nákupech zlata i v květnu, a to i přes klesající ceny. To signalizuje, že přesvědčení oficiálního sektoru držet defenzivní aktiva zůstává nedotčeno .

Rozsah výprodeje – rekordní 13denní, mnohamiliardový odliv napříč oběma třídami aktiv – je tak především varováním. Ukazuje, jak křehké mohou být vysoce přeplněné konsenzuální obchody, když se změní nálada. Není to však rozsudek smrti nad strukturální hodnotou inflačních zajištění . S tím, jak se geopolitická prémie mezi USA a Íránem vypařuje, si tento obchod jen dává pauzu.

Co je vlastně „debasement trade“?

Tato strategie spočívá v nákupu aktiv, která mají sloužit jako pojistka proti erozi kupní síly fiat měn – tedy peněz tištěných centrálními bankami. Obvykle ji pohání vysoká inflace, nezodpovědná měnová politika nebo geopolitické otřesy . Většinu roku 2025 a začátku roku 2026 vytvářela kombinace přetrvávající inflace, vysokých vládních výdajů a konfliktu na Blízkém východě ideální prostředí právě pro tuto strategii. Bitcoin i zlato raketově rostly, protože investoři hledali „tvrdá“ aktiva mimo tradiční finanční systém – dynamiku, kterou sám JPMorgan popsal už v říjnu 2024 .

V květnu 2026 však základy, na nichž tato strategie stála, začaly praskat. A rozsah následného exodu je historický.

Krvavá lázeň v Bitcoin ETF: Rekordní odlivy

Stahování z Bitcoinu probíhalo především prostřednictvím amerických spotových Bitcoin ETF. Investoři z těchto fondů vybírali peníze po 13 po sobě jdoucích obchodních dnů – od 15. května do 3. června. To je nejdelší série odlivů od spuštění těchto produktů v lednu 2024 . Konečný účet za tuto rekordní sérii činí přibližně 4,37 miliardy dolarů čistých odlivů. Jen dominantní fond BlackRocku, iShares Bitcoin Trust (IBIT), na tom ztratil zhruba 3,3 miliardy dolarů .

Rychlost obratu byla ohromující. Ještě v březnu a dubnu přitahovaly tytéž ETF čisté přílivy ve výši 3,29 miliardy dolarů . Koncem května se letošní čisté přílivy propadly na pouhých 536 milionů dolarů, čímž se prakticky smazaly všechny zisky z celého roku . Krveprolití se ještě zrychlilo na začátku června, kdy jediný týden končící 8. června přinesl dalších 1,72 miliardy dolarů v odlivech – nejvyšší týdenní číslo od února 2025 .

Paralelní bolest zlata: Odlivy z ETF a cenový propad

Druhá strana mince nebyla o nic lepší. Globální zlaté ETF, které se těšily silné poptávce na začátku roku 2026, zaznamenaly v květnu prudký obrat. Světová rada pro zlato (World Gold Council) potvrdila, že fyzicky kryté zlaté ETF vykázaly výrazné čisté odlivy a ukončily tak osmiměsíční sérii přílivů na klíčových trzích, včetně Číny .

Ceny zlata šly dolů stejně dramaticky. V polovině června se spotová cena zlata propadla na šestiměsíční minimum kolem 4 111 dolarů za unci. Jen za jediný týden klesla o 6,3 %, což byl nejprudší týdenní pokles od poloviny března . Právě synchronizovaná likvidace pozic v kryptoměnových i zlatých ETF dělá diagnózu JPMorgan tak jedinečnou. Jak zdůraznil Panigirtzoglou: „Toto není rotace“ – tedy situace, kdy by investoři prodávali jedno aktivum, aby koupili druhé. Místo toho opouštějí všechny pozice v inflačním komplexu současně .

Katalyzátor: Válečná prémie mizí

Beprostředním spouštěčem tohoto masivního vybírání zisků je neklamný signál: dramatické přecenění geopolitického rizika. Během května se objevil výrazný diplomatický pokrok mezi USA a Íránem. Prezident Trump signalizoval, že jednání jsou v „závěrečné fázi“, a do hry vstoupila i společná rezoluce amerického Senátu o ukončení nepřátelství . Tyto události prorazily bublinu geopolitické rizikové prémie, která byla naceněna jak do ropy, tak do tvrdých aktiv.

Logika je jednoduchá. „Debasement trade“ byl z velké části živen obavami, že vleklý konflikt vyžene ceny ropy nahoru, zvýší vojenské výdaje a znehodnotí fiat měny . Jak diplomacie postupovala, tato rizika slábla. Nižší ceny ropy a klesající inflační očekávání dokončily obraz – zmizela naléhavost držet zajišťovací pozice v Bitcoinu a zlatě, což naopak uvolnilo cestu k mohutné úlevové rally u rizikovějších aktiv .

Cyklické přecenění, nikoli strukturální odmítnutí

Ačkoli jsou data o odlivech drastická, označovat je za trvalou „smrt“ strategie „debasement trade“ by bylo chybné. JPMorgan volí slova záměrně opatrně – mluví o „ochlazení“, nikoli o „kolapsu“ . Důkazy ukazují spíše na taktické, cyklické přecenění rizika vyvolané konkrétním faktorem, nikoli na plošné odmítnutí dlouhodobé teze.

Rozdíl spočívá v tom, kdo prodává. Pozorovatelé trhu si všímají, že kapitál stahují především traders a rychlé institucionální peníze, kteří reagují na odstranění geopolitické prémie. Nejedná se o dlouhodobé strukturální investory . Zatímco obchodníci snižují riziko, ti nejoddanější hráči zůstávají. Například Čínská lidová banka (PBoC) pokračovala v nákupech zlata i v květnu, a to i přes klesající ceny. To signalizuje, že přesvědčení oficiálního sektoru držet defenzivní aktiva zůstává nedotčeno .

Rozsah výprodeje – rekordní 13denní, mnohamiliardový odliv napříč oběma třídami aktiv – je tak především varováním. Ukazuje, jak křehké mohou být vysoce přeplněné konsenzuální obchody, když se změní nálada. Není to však rozsudek smrti nad strukturální hodnotou inflačních zajištění . S tím, jak se geopolitická prémie mezi USA a Íránem vypařuje, si tento obchod jen dává pauzu.