Přesun z přibližně 46 % na více než 50 % za méně než čtyři měsíce odpovídá prudkému makroekonomickému výprodeji. Bitcoin se od maxima kolem 126 000 USD z října 2025 do únorových minim propadl o více než 50 % a ukazatel ztrátové nabídky tento pohyb z velké části kopíroval .

Proč Bitcoin klesal: tentokrát nešlo o kolaps kryptoměnové firmy

Na rozdíl od pádu burzy FTX v roce 2022 nebo krátkého, ale mimořádně prudkého propadu během pandemie covidu-19 v roce 2020 nebyl hlavním spouštěčem jediný problém uvnitř kryptoměnového sektoru. Bitcoin se choval spíše jako vysoce citlivé rizikové aktivum než jako ochrana proti inflaci .

K poklesu přispělo několik tlaků současně:

• Vyšší cla: Průměrné efektivní celní sazby ve Spojených státech vzrostly z přibližně 2,2 % na začátku roku 2025 na asi 10,3 % počátkem roku 2026 . Po oznámení 15% globální celní sazby prezidentem Donaldem Trumpem 23. února Bitcoin během jediné seance klesl pod 65 000 USD . Na další zprávy o clech trh opakovaně reagoval výprodejem .
• Trvalá inflace a vyčkávající Fed: Federální rezervní systém držel na začátku roku 2026 sazby v pásmu 3,50–3,75 %. Tím oslabil příběh o pokračujícím růstu rizikových aktiv, který podporoval předchozí rally .
• Geopolitické napětí: Vyostření vztahů mezi Spojenými státy a Íránem na začátku roku vyvolalo výprodeje napříč rizikovými aktivy, včetně akcií a kryptoměn .
• Odlivy z bitcoinových ETF: Z amerických spotových bitcoinových ETF odtekly během třinácti po sobě jdoucích seancí prostředky v objemu přes 4 miliardy USD. Prodejní tlak tak zesílil právě ve chvíli, kdy on-chain ukazatele vykazovaly nejhorší hodnoty tohoto cyklu .
• Dopad halvingu: Říjnové maximum kolem 126 000 USD přišlo přibližně 18 měsíců po halvingu z dubna 2024. To odpovídá historickému průběhu cyklů, po jejichž vrcholu často následoval pokles o 50 až 80 % .

Jak současný signál zapadá do historie

Podíl nabídky ve ztrátě překročil hranici 50 % u významných minim předchozích tří medvědích trhů :

• Medvědí trh v roce 2018: podíl ztrátové nabídky vystoupal nad 50 % poblíž minima cyklu kolem 3 100 USD.
• Pád v březnu 2020: ukazatel překročil 50 % během krátkého a mimořádně prudkého propadu k přibližně 3 800 USD.
• Medvědí trh v roce 2022: po kolapsu FTX ztrátová nabídka dosáhla více než 50 % poblíž minima cyklu kolem 15 500 USD.

Už začátkem února 2026, kdy Bitcoin klesal k 60 000 USD, vzrostla ztrátová nabídka téměř na 10 milionů BTC. Šlo o čtvrtou nejvyšší hodnotu v historii, srovnatelnou s minimy medvědích trhů v letech 2015, 2019 a 2022 . V červnu už byl práh překročen výrazněji a ve ztrátě se nacházelo zhruba 52 % nabídky .

Podíl UTXO v zisku se přitom propadl z 99,89 % v říjnu 2025 na 56,4 % koncem února 2026. To potvrzuje, že velká část mincí přesunutých během růstu má nyní vyšší nákladovou základnu, než je aktuální cena . Největší koncentrace ztrátové nabídky se podle dostupných dat nachází v pásmech 80 000–95 000 USD a nad 105 000 USD .

Je dno na místě, nebo může přijít další pokles?

On-chain data vypadají z pohledu historických cyklů povzbudivě. Údaje o poptávce a širší makroekonomické prostředí však zatím neposkytují stejně přesvědčivé potvrzení.

Argument pro dno

Kryptoanalytik Ali Martinez 7. června uvedl, že Bitcoin podle ukazatele Supply in Loss „možná právě dosáhl významného dna tohoto cyklu“ . Hodnoty nad 10 milionů BTC ve ztrátě se v minulosti objevovaly v pozdních fázích kapitulace, po nichž následovalo výrazné zotavení — v řádu týdnů, nikoli nutně let .

Někteří analytici považují za kontrariánský nákupní signál také souběh dvou faktorů: rekordních odlivů z ETF a více než 50 % nabídky ve ztrátě . K únorovému minimu navíc došlo k rekordním realizovaným ztrátám podle entit, které dosáhly 3,2 miliardy USD a mohly ukazovat na paniku odpovídající kapitulaci .

Proč potvrzení stále chybí

Jiní analytici upozorňují, že tento ukazatel označuje zónu, v níž se v minulosti tvořila dna, nikoli přesný okamžik obratu. Zpráva z 5. června označila potvrzení bitcoinového dna za předčasné: poptávka nadále slábne a prodejní tlak ještě nemusí být plně absorbován. Kapitulace podle tohoto pohledu může teprve začínat .

Analytik CryptoQuant známý jako Darkfost v polovině května upozornil, že tehdejší ztrátová nabídka kolem 8,2 milionu BTC byla stále pod maximem z roku 2022, které činilo přibližně 10,6 milionu BTC. To podle něj ponechávalo prostor pro další pokles před vytvořením skutečného dna . Za další významnou podporu je považována oblast kolem 55 000 USD, zatímco přibližně 61 000 USD představuje rezistenci .

Co bude rozhodující dál

Pozornost se nyní soustředí na zasedání měnového výboru Fedu (FOMC) 16.–17. června. Pokud Bitcoin současné úrovně udrží i po této události a odlivy z ETF zpomalí, historický vzorec může naznačovat, že nejhorší část poklesu je za námi.

Pokud se to nepodaří, pravděpodobným scénářem je test nižších úrovní kolem další podpory na 55 000 USD — bez ohledu na to, že on-chain ukazatel v minulosti často předcházel tržním minimům. Více než polovina bitcoinů ve ztrátě je proto důležitý signál kapitulace, nikoli samostatný důkaz, že dno už bylo potvrzeno.

Přesun z přibližně 46 % na více než 50 % za méně než čtyři měsíce odpovídá prudkému makroekonomickému výprodeji. Bitcoin se od maxima kolem 126 000 USD z října 2025 do únorových minim propadl o více než 50 % a ukazatel ztrátové nabídky tento pohyb z velké části kopíroval .

Proč Bitcoin klesal: tentokrát nešlo o kolaps kryptoměnové firmy

Na rozdíl od pádu burzy FTX v roce 2022 nebo krátkého, ale mimořádně prudkého propadu během pandemie covidu-19 v roce 2020 nebyl hlavním spouštěčem jediný problém uvnitř kryptoměnového sektoru. Bitcoin se choval spíše jako vysoce citlivé rizikové aktivum než jako ochrana proti inflaci .

K poklesu přispělo několik tlaků současně:

• Vyšší cla: Průměrné efektivní celní sazby ve Spojených státech vzrostly z přibližně 2,2 % na začátku roku 2025 na asi 10,3 % počátkem roku 2026 . Po oznámení 15% globální celní sazby prezidentem Donaldem Trumpem 23. února Bitcoin během jediné seance klesl pod 65 000 USD . Na další zprávy o clech trh opakovaně reagoval výprodejem .
• Trvalá inflace a vyčkávající Fed: Federální rezervní systém držel na začátku roku 2026 sazby v pásmu 3,50–3,75 %. Tím oslabil příběh o pokračujícím růstu rizikových aktiv, který podporoval předchozí rally .
• Geopolitické napětí: Vyostření vztahů mezi Spojenými státy a Íránem na začátku roku vyvolalo výprodeje napříč rizikovými aktivy, včetně akcií a kryptoměn .
• Odlivy z bitcoinových ETF: Z amerických spotových bitcoinových ETF odtekly během třinácti po sobě jdoucích seancí prostředky v objemu přes 4 miliardy USD. Prodejní tlak tak zesílil právě ve chvíli, kdy on-chain ukazatele vykazovaly nejhorší hodnoty tohoto cyklu .
• Dopad halvingu: Říjnové maximum kolem 126 000 USD přišlo přibližně 18 měsíců po halvingu z dubna 2024. To odpovídá historickému průběhu cyklů, po jejichž vrcholu často následoval pokles o 50 až 80 % .

Jak současný signál zapadá do historie

Podíl nabídky ve ztrátě překročil hranici 50 % u významných minim předchozích tří medvědích trhů :

• Medvědí trh v roce 2018: podíl ztrátové nabídky vystoupal nad 50 % poblíž minima cyklu kolem 3 100 USD.
• Pád v březnu 2020: ukazatel překročil 50 % během krátkého a mimořádně prudkého propadu k přibližně 3 800 USD.
• Medvědí trh v roce 2022: po kolapsu FTX ztrátová nabídka dosáhla více než 50 % poblíž minima cyklu kolem 15 500 USD.

Už začátkem února 2026, kdy Bitcoin klesal k 60 000 USD, vzrostla ztrátová nabídka téměř na 10 milionů BTC. Šlo o čtvrtou nejvyšší hodnotu v historii, srovnatelnou s minimy medvědích trhů v letech 2015, 2019 a 2022 . V červnu už byl práh překročen výrazněji a ve ztrátě se nacházelo zhruba 52 % nabídky .

Podíl UTXO v zisku se přitom propadl z 99,89 % v říjnu 2025 na 56,4 % koncem února 2026. To potvrzuje, že velká část mincí přesunutých během růstu má nyní vyšší nákladovou základnu, než je aktuální cena . Největší koncentrace ztrátové nabídky se podle dostupných dat nachází v pásmech 80 000–95 000 USD a nad 105 000 USD .

Je dno na místě, nebo může přijít další pokles?

On-chain data vypadají z pohledu historických cyklů povzbudivě. Údaje o poptávce a širší makroekonomické prostředí však zatím neposkytují stejně přesvědčivé potvrzení.

Argument pro dno

Kryptoanalytik Ali Martinez 7. června uvedl, že Bitcoin podle ukazatele Supply in Loss „možná právě dosáhl významného dna tohoto cyklu“ . Hodnoty nad 10 milionů BTC ve ztrátě se v minulosti objevovaly v pozdních fázích kapitulace, po nichž následovalo výrazné zotavení — v řádu týdnů, nikoli nutně let .

Někteří analytici považují za kontrariánský nákupní signál také souběh dvou faktorů: rekordních odlivů z ETF a více než 50 % nabídky ve ztrátě . K únorovému minimu navíc došlo k rekordním realizovaným ztrátám podle entit, které dosáhly 3,2 miliardy USD a mohly ukazovat na paniku odpovídající kapitulaci .

Proč potvrzení stále chybí

Jiní analytici upozorňují, že tento ukazatel označuje zónu, v níž se v minulosti tvořila dna, nikoli přesný okamžik obratu. Zpráva z 5. června označila potvrzení bitcoinového dna za předčasné: poptávka nadále slábne a prodejní tlak ještě nemusí být plně absorbován. Kapitulace podle tohoto pohledu může teprve začínat .

Analytik CryptoQuant známý jako Darkfost v polovině května upozornil, že tehdejší ztrátová nabídka kolem 8,2 milionu BTC byla stále pod maximem z roku 2022, které činilo přibližně 10,6 milionu BTC. To podle něj ponechávalo prostor pro další pokles před vytvořením skutečného dna . Za další významnou podporu je považována oblast kolem 55 000 USD, zatímco přibližně 61 000 USD představuje rezistenci .

Co bude rozhodující dál

Pozornost se nyní soustředí na zasedání měnového výboru Fedu (FOMC) 16.–17. června. Pokud Bitcoin současné úrovně udrží i po této události a odlivy z ETF zpomalí, historický vzorec může naznačovat, že nejhorší část poklesu je za námi.

Pokud se to nepodaří, pravděpodobným scénářem je test nižších úrovní kolem další podpory na 55 000 USD — bez ohledu na to, že on-chain ukazatel v minulosti často předcházel tržním minimům. Více než polovina bitcoinů ve ztrátě je proto důležitý signál kapitulace, nikoli samostatný důkaz, že dno už bylo potvrzeno.