Těžaři bitcoinu přecházejí na AI. Proč se řada z nich už k těžbě nevrátí

Veřejně obchodovaní těžaři bitcoinu se stále méně vnímají jen jako provozovatelé strojů na těžbu BTC. Jejich klíčovým aktivem je dnes vzácná infrastruktura: povolený, k síti připojený elektrický výkon a schopnost na daném místě provozovat datové centrum. Podle zprávy CoinShares za 2. čtvrtletí 2026 lze takovou kapacitu často zhodnotit lépe prostřednictvím umělé inteligence a vysoce výkonných výpočtů (HPC) než těžbou bitcoinu. A jakmile je výkon pronajat zákazníkovi AI na roky dopředu, návrat k těžbě už nemusí být prakticky ani ekonomicky možný.34

Za stejný megawatt výrazně vyšší zisk

CoinShares odhaduje roční zisk AI/HPC infrastruktury zhruba na 1,5 milionu USD na megawatt (MW). U těžby bitcoinu jde přibližně o 500 000 USD na MW. Tento zhruba trojnásobný rozdíl dává provozovatelům silnou motivaci nabídnout elektřinu a prostor datového centra zákazníkům provozujícím výpočetní úlohy, místo aby je využili pro ASICy.6

Ve 2. čtvrtletí 2026 byl rozdíl patrný i na samotné ekonomice těžby. Bitcoin čtvrtletí uzavřel na 58 400 USD, zatímco vážené průměrné hotovostní náklady veřejně obchodovaných těžařů před zdaněním dosahovaly přibližně 75 500 USD za jeden BTC. V souhrnu tak sektor pracoval pod hranicí hotovostní rentability.3

Slabé byly rovněž příjmy z těžby. Červnová průměrná cena hash rate — ukazatel očekávaného výnosu na jednotku výpočetního výkonu — klesla na rekordní minimum 27,70 USD za PH/s/den. Pozdější oživení přibližně k 38 USD, když se bitcoin blížil k 77 000 USD, může zlepšit vyhlídky firem s volnou těžební kapacitou. Neznamená to však, že se vyplatí rušit již uzavřené AI/HPC kontrakty.34

Proč je změna pro mnoho firem těžko vratná

Hodnota už neleží pouze ve flotile ASICů. Stále důležitější je povolený a elektrickou sítí napájený areál. Taková místa se obtížně budují znovu a jejich dostupnost je omezená, což podle CoinShares zvyšuje jejich strategickou cenu.3

Pokud těžař přestaví provoz na datové centrum pro AI či HPC a podepíše dlouhodobý nájem nebo hostingovou smlouvu, nestačí jednoduše znovu zapnout těžební stroje. Musel by se vzdát pravidelných smluvních příjmů, zvrátit stavební a technické úpravy a případně porušit nebo finančně vyrovnat závazky vůči zákazníkovi.

Dlouhé kontrakty už jsou v odvětví běžné. CoinShares například uvádí dvanáctileté hostingové dohody společnosti Core Scientific a patnáctiletý nájem společnosti Hut 8.8

Příkladem nákladů na přesměrování kapacity je Core Scientific. Firma podle zprávy CoinShares zaplatila 41,9 milionu USD za zrušení dodávek těžebního hardwaru nové generace o výkonu zhruba 15 EH/s. Rozhodnutí naznačuje, že pro ni byla AI kapacita v těchto lokalitách cennější než rozšíření efektivní těžební flotily.34

Právě v tomto smyslu CoinShares označuje posun za strukturálně těžko vratný. Růst ceny BTC může zlepšit marže těžby, ale sám o sobě neuvolní výkon, který byl na dlouhou dobu smluvně přidělen AI zákazníkům. Firma proto očekává, že zotavení ceny bitcoinu samo o sobě širší přechod k AI nezvrátí.4

AI přináší vyšší potenciál, ale i vysoké vstupní náklady

Vyšší zisk na MW neznamená, že je přestavba okamžitě výnosná. Datacentra připravená pro AI vyžadují podstatně vyšší kapitálové investice než běžná těžební infrastruktura.

Devět srovnatelných těžařů investovalo v první polovině roku 2026 do kapitálových aktiv 5,11 miliardy USD, zatímco jejich přímo vykázané tržby z AI/HPC činily 341,2 milionu USD. Poměr investic k tržbám tak vycházel zhruba 15 ku 1. Ve druhém čtvrtletí dosáhly jejich společné AI/HPC tržby 205,8 milionu USD, což znamenalo mezikvartální růst o 52 %. Přestavba je tedy kapitálově náročná a její úspěch závisí na schopnosti projekty včas dokončit a spolehlivě provozovat.1

Kdo opouští těžbu a co to znamená pro síť bitcoinu

CoinShares rozlišuje mezi společnostmi, které kapacitu převádějí na výpočetní služby, a těmi, které si zachovávají převážně těžební strategii a větší volnost rozhodování.

• Keel ukončil těžbu 29. června a ve třetím čtvrtletí podle očekávání neměl mít žádné příjmy z těžby.3
• IREN měl dokončit odchod z těžby v roce 2026, zatímco Cipher Digital měl odejít v roce 2027.3
• TeraWulf snižuje těžební kapacitu o 145 MW, protože infrastrukturu přesouvá k hodnotnějším výpočetním využitím.
• CoinShares odhaduje, že z veřejně obchodovaných těžařů může zmizet nejméně 35 EH/s, tedy asi 4,7 % bitcoinové sítě o výkonu 750 EH/s.36

Pokud ze sítě odejde část hash rate, konkurence o blokové odměny může klesnout. Těžaři, kteří zůstanou aktivní, by tak při jinak stejných podmínkách mohli získat relativně lepší pozici. Tento síťový efekt ale neznamená, že je rozumné nebo snadné vzít megawatt již pronajatý zákazníkovi AI a vrátit jej těžbě.

Kdo by mohl těžbu ještě rozšiřovat

CoinShares mezi firmami, které by při růstu ceny bitcoinu mohly dál rozšiřovat těžbu, uvádí Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies a Bitdeer Technologies.4

Jejich výhodou je flexibilita: mají větší expozici vůči těžbě a v některých případech kapacitu, která zatím není vázána dlouhodobými AI/HPC smlouvami. Firma s volným výkonem může průběžně porovnávat výnosnost těžby s jinými možnostmi. Firma s víceletým nájmem pro výpočetní zákazníky už učinila podstatně trvalejší rozhodnutí.

Rozhoduje volná kapacita, ne jen cena BTC

Odvětví se podle CoinShares rozděluje na dvě skupiny. Růst bitcoinu může odměnit těžebně orientované společnosti s volnou kapacitou. Provozovatelé, kteří se už přeorientovali na AI a HPC, se však stále více podobají firmám provozujícím datacentra: jejich ekonomika závisí na přístupu k elektřině, zvládnutí výstavby a dlouhodobých smlouvách s nájemci.

Klíčovou otázkou proto není jen to, zda bitcoin poroste. Důležité je, zda těžař ještě ovládá nezasmluvněnou kapacitu, kterou lze ekonomicky vrátit k těžbě. U velké části sektoru dělají dlouhodobé AI/HPC kontrakty, náklady na přestavbu a vzácný přístup k elektrické síti z výpočetní infrastruktury strategický závazek, nikoli pouze dočasnou reakci na slabé marže těžby.34