Evropa umí vychovat unicorny za dva roky. Pro většinu startupů ale vysychá cesta k dalšímu kolu

Evropský technologický trh vysílá dva protichůdné signály. Na špici vzniká malá skupina firem, které se k valuaci alespoň 1 miliardy dolarů dostávají mimořádně rychle. Zároveň se ale zužuje finanční trychtýř, z něhož by měli vyrůstat jejich následovníci.

To je hlavní závěr výzkumu investora Antler. Analýza zahrnuje 760 zakladatelů evropských unicornů, 4 129 zakladatelů firem ve fázi Series A a 81 055 investičních kol od roku 2000. Jde o zjištění a interpretace Antleru; samy o sobě nedokazují, že konkrétní vlastnost zakladatele nebo rozhodnutí o financování přímo způsobuje úspěch. 36

Unicorn za dva roky

Antler identifikoval 33 evropských „rocketship“ unicornů založených po roce 2020. Tyto společnosti podle něj dosáhly valuace 1 miliardy dolarů průměrně přibližně za dva roky. U unicornů založených před rokem 2020 činila průměrná doba 7,2 roku. 35

Za zrychlením má stát kombinace kvalitnější exekuce a rychlejšího získávání kapitálu: větší kola Seed a Series A, více investorů kolem jedné společnosti a dřívější účast mezinárodních fondů rizikového kapitálu, včetně předních amerických VC fondů. Antler zároveň poukazuje na techničtější a zkušenější zakladatele, vyšší objem raného financování a silnější podporu mezinárodních investorů. 610

Neznamená to, že stejný recept lze zopakovat u každého evropského startupu. Ukazuje to však, že Evropa už dokáže budovat globálně konkurenceschopné firmy rychlostí, která se dříve spojovala hlavně se Spojenými státy.

Dva typy rychle rostoucích firem

Antler rozlišuje v této skupině dva základní modely:

• „Jets“ jsou úsporně fungující firmy postavené hlavně na softwaru a umělé inteligenci, například Lovable a Legora. Produkt mohou často rychle vytvořit, upravovat i distribuovat, aniž by potřebovaly rozsáhlou fyzickou infrastrukturu nebo dlouhý vývojový cyklus.
• „Juggernauts“ jsou kapitálově náročné deep-tech firmy, mezi něž Antler řadí AMI Labs, Ineffable Intelligence a Fuse Energy. K růstu potřebují výraznější financování, specializované talenty, technickou infrastrukturu a trpělivější realizaci.

Oba modely mohou vyrůst ve velké společnosti, neměly by se však hodnotit ani financovat stejným metrem. Softwarová firma může produktovou rychlost rychle přetavit v distribuci; deep-tech projekt naopak může potřebovat více času i peněz, než se ukáže jeho komerční potenciál.

Technické týmy, ale soustředěné centrum

Podle Antleru stojí za nejnovější vlnou růstu stále častěji techničtí a zkušení zakladatelé, přičemž významnou roli hrají týmy budované přímo pro éru AI. 210

Dostupné podklady podporují tento obecný směr, neposkytují ale dostatečnou oporu pro přesná srovnání věku zakladatelů, podílu lidí s doktorátem, zkušeností z výzkumných laboratoří či velkých technologických firem, manažerské praxe nebo podílu opakovaných zakladatelů. Bez dat z plné zprávy proto nelze tyto rozdíly samostatně považovat za doložené.

Geograficky zůstává úspěch koncentrovaný: Londýnu připadá podle analýzy 43 % skupiny „rocketship“ firem, přestože výrazné úspěchy vznikly také ve Stockholmu a Paříži. 35 Evropa tedy rozšiřuje svou schopnost budovat technologické firmy, přístup k hustým investorským sítím a mezinárodnímu kapitálu je ale stále nerovnoměrný.

Problém pod úrovní velkých kol

Nejdůležitější zjištění se týká rozdílu mezi několika viditelnými vítězi a širším trhem raného financování.

Antler uvádí, že objem financování ve fázi pre-seed vzrostl mezi lety 2016 a 2025 o 197 %, zatímco počet kol Series A stoupl jen o 5 %. Od roku 2021 pak počet kol klesl o 38 % u pre-seed, o 41 % u Seed a o 45 % u Series A. 34

Ještě zřetelnější je propad přechodu ze Seed do Series A. Podíl Seed-financovaných firem, které postoupily do Series A, podle Antleru klesl z 23,3 % v letech 2008–2019 na 13,1 % v roce 2022 a na 9,3 % v roce 2023. Jinak řečeno: v roce 2023 udělala tento krok méně než jedna firma z deseti, které dříve získaly Seed financování. 45

Řídne i investorská základna. Antler popisuje pokles počtu aktivních investorů po roce 2022 ve fázích pre-seed a Seed, Series A i růstového kapitálu, přičemž největší tlak dopadá na rané investice. 34 Trh tak může na pohled působit zdravě díky velkým kolům pro známé firmy, zatímco mnoho věrohodných startupů narazí na nedostupné navazující financování.

Co je spojeno s lepší šancí na Series A

Analýza zakladatelů od Antleru ukazuje dva praktické signály, které souvisejí s lepšími výsledky při získání Series A:

1. Předchozí provozní zkušenost v úspěšné technologické firmě — zakladatelé si tam mohou osvojit, jak ambiciózní společnosti nabírají lidi, stavějí produkt a škálují.
2. Spoluzakladatel s obdobnou zkušeností se škálováním — do týmu přináší provozní know-how, kontakty a důvěryhodnost.

Související analýza Seed-financovaných startupů ve Spojeném království, Německu, Francii a Švédsku označila absolventy firem jako Klarna a Improbable za jedny z nejsilnějších zdrojů zakladatelů, jejichž společnosti později dosáhly na Series A. 9 Poskytnuté materiály ale neuvádějí velikost tohoto efektu, takže nejde o záruku, nýbrž o užitečný ukazatel.

Návrh: posílit most mezi Seed a Series A

Antler pracuje s intervencí ve výši 2,74 miliardy dolarů. Ta by podle jeho modelu mohla financovat přehlíženou skupinu zjevně kvalifikovaných startupů, které získaly Seed financování v letech 2021 a 2022, a pomoci obnovit jejich postup do Series A. 346

Přesný počet firem v této skupině, srovnání s celkovým financováním „rocketship“ unicornů i předpokládaný dopad na vznik unicornů, zaměstnanost, hospodářský růst a likviditu ekosystému dostupné výňatky nedokládají. Je proto vhodné je chápat jako modelové projekce, nikoli jako pozorované výsledky.

Strategický závěr je přesto zřejmý: hlavní evropskou otázkou už není pouze to, zda umí vytvořit výjimečné vítěze. Jde o to, zda její kapitálový trh dokáže soustavně podpořit dostatek slibných firem v přechodu od Seed k Series A — aby budoucí vítězové nevypadli ze systému příliš brzy.

Evropa má špičku, ale křehký základ

Evropské „rakety“ ukazují, že techničtí zakladatelé, globální ambice a mezinárodní kapitál dokážou během krátké doby vytvořit miliardové společnosti. Propadající se přechod ze Seed do Series A a ústup investorů v rané fázi však hrozí, že se takový úspěch stane výjimkou pro úzkou skupinu, nikoli opakovatelným systémem. 3410

Pro zakladatele, investory i veřejnou správu z toho plyne jednoduchý vzkaz: rekordně rychlé firmy je namístě oslavovat, skutečné zdraví ekosystému se ale pozná podle toho, zda kvalitní Seed týmy stále dostanou kapitál potřebný k tomu, aby se z nich stala další generace vítězů.