Coinbase v SAE staví na dvou pilířích: tokenizované akcie a kryptoměnové deriváty

Expanze Coinbase ve Spojených arabských emirátech (SAE) není jeden jednotný projekt. Jde o dvě odlišné činnosti pod dohledem dvou různých regulačních rámců.

V Abú Dhabí společnost buduje infrastrukturu pro cenné papíry reprezentované na blockchainu a jejich tokenizaci. V Dubaji působí Deribit s licencí pro služby virtuálních aktiv, včetně burzovního obchodování s deriváty.

Rozdíl je podstatný: jedno povolení řeší, jak lze tradiční cenné papíry digitálně vydávat, držet a převádět, zatímco druhé se týká provádění obchodů na kryptoměnovém trhu a derivátového obchodování. Dohromady Coinbase získává v SAE regulované zázemí pro tokenizované kapitálové trhy i kryptoměnovou tržní infrastrukturu. Zatím však nejde o jeden sjednocený produkt.

Co umožňuje povolení Coinbase v Abú Dhabí

Coinbase získala od Financial Services Regulatory Authority (FSRA), finančního regulátora mezinárodního finančního centra Abu Dhabi Global Market (ADGM), takzvané Financial Services Permission. Povolení se vztahuje na organizování investičních obchodů a poskytování úschovy. Tím vzniká regulační základ pro mezinárodní centrum tokenizace, které Coinbase plánuje vybudovat v Abú Dhabí.

Plánované produkty mají představovat tokenizované cenné papíry, potenciálně včetně akcií. Jejich hodnota má být navázána na skutečné podkladové cenné papíry, nikoli pouze na syntetický instrument, který sleduje cenu akcie. Dostupné zprávy popisují tyto cenné papíry jako plně kryté podkladovými akciemi. Přesná právní a úschovní struktura jednotlivých budoucích emisí však dosud zveřejněna nebyla.

Coinbase svůj záměr shrnula jako zpřístupnění globálních cenných papírů lidem s digitální peněženkou. Prakticky to znamená, že vlastnictví a převody by mohly být zaznamenávány přímo na blockchainu. Oprávněný investor by tak mohl držet token představující cenný papír digitálně, aniž by se ve všech případech spoléhal výhradně na tradiční účet u brokera.

Co znamená „plně kryté“

Plně krytý tokenizovaný cenný papír má odpovídat konkrétnímu podkladovému cennému papíru drženému v regulované struktuře. To je zásadně něco jiného než token, který pouze kopíruje cenu akcie, aniž by jeho držitel získal podíl na podkladovém aktivu.

Podle dostupných zpráv by držitelé tokenů měli získat ekonomická a některá korporátní práva spojená s podkladovým cenným papírem, například nárok na dividendy a hlasovací práva. Konkrétní rozsah těchto práv však bude záviset na podmínkách každé emise, příslušných zákonech a způsobu, jakým Coinbase s partnery zajistí zpracování korporátních akcí.

Pojem „plně kryté“ je proto třeba chápat jako popis zamýšlené struktury aktiva, nikoli jako záruku, že každý aspekt klasického vlastnictví akcie bude od prvního dne fungovat úplně stejně. Investoři budou potřebovat jasné informace o úschově, ochraně při úpadku, odkupu, omezeních převodů a způsobu vyplácení dividend či provádění hlasování.

Proč může stačit peněženka místo brokerského účtu

Tokenizace může zkrátit několik kroků tradičního procesu přístupu k investici a jejího vypořádání. Digitální peněženka může token přijmout a držet, zatímco vlastnictví a převody se zaznamenají na blockchainu. Teoreticky se tak snižuje závislost na klasickém brokerském účtu i na některých přeshraničních platebních a korespondenčních bankovních vztazích.

Neznamená to ale konec regulace. Přístup bude i nadále záviset na způsobilosti investora, identifikaci klienta a kontrole proti praní špinavých peněz (KYC/AML), prověřování sankcí, omezeních podle zákonů o cenných papírech a pravidlech jurisdikce, v níž bude produkt nabízen. Peněženka je rozhraním pro doručení a úschovu aktiva, nikoli způsobem, jak finanční regulaci obejít.

Zkušenost investora se navíc může lišit podle konkrétního aktiva. Převedení tokenizovaného podílu na klasicky registrované akcie, uplatnění některých korporátních práv nebo převod tokenů na jinou platformu může vyžadovat brokera, správce aktiv či jiného zprostředkovatele.

Co umožňuje licence Deribitu v Dubaji

Deribit FZE je uveden ve veřejném registru dubajského regulátora Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) jako licencovaný poskytovatel služeb virtuálních aktiv. Jeho povolené činnosti zahrnují burzovní služby, včetně burzovních derivátů, a služby brokera-dealera. Registr uvádí, že společnost může obsluhovat institucionální, kvalifikované i retailové investory, vždy podle podmínek licence a povolených podkladových aktiv.

Jde o licenci pro obchodování s virtuálními aktivy, nikoli o povolení k vydávání tokenizovaných akcií. Licence podporuje zavedený trh Deribitu s kryptoměnovými opcemi a dalšími deriváty a současně mu poskytuje regulované provozní zázemí v Dubaji. VARA vyžaduje, aby podniky provádějící regulované činnosti s virtuálními aktivy v Dubaji získaly příslušnou licenci ještě před zahájením provozu.

Dvě operace Coinbase v SAE se proto vzájemně doplňují, nikoli zdvojují:

• ADGM a FSRA: organizování investičních obchodů a úschova tokenizovaných cenných papírů.
• Dubaj a VARA: burzovní služby a činnost brokera-dealera u virtuálních aktiv, včetně derivátů.

Jak Deribit zapadá do infrastruktury Coinbase

Technická dokumentace Coinbase uvádí, že mezinárodní deriváty se mají od 9. září 2026 přesunout na kombinovanou platformu využívající Deribit a jeho párovací engine Starbase. Dokumentace popisuje nové rozhraní poháněné Deribitem pro mezinárodní perpetual kontrakty a budoucí derivátové produkty. Spotové obchodování a futures pro USA mají zůstat na oddělené infrastruktuře.

Integrace tak má konkrétní technický rozměr: technologie a likvidita Deribitu se těsněji propojí s mezinárodní distribucí Coinbase. Dostupné zdroje však nepotvrzují konečný veřejný návrh toho, jak by se mezi oběma podniky měly směrovat spotové příkazy. Tvrzení o konkrétním toku spotových objednávek přes Coinbase Exchange je proto třeba chápat jako plánovanou nebo dosud nevyřešenou možnost, nikoli jako potvrzenou funkci.

SAE jako širší centrum digitálních aktiv

Vývoj kolem Coinbase zapadá do širší snahy SAE přilákat regulované podniky a kapitál z oblasti digitálních aktiv. ADGM a FSRA mají sloužit jako základna pro mezinárodní infrastrukturu finančních trhů a tokenizované cenné papíry, zatímco rámec VARA v Dubaji se zaměřuje na poskytování, používání a směnu virtuálních aktiv v emirátu.

Rozsah místního finančního zájmu o sektor ukázala v březnu 2025 investiční skupina MGX podporovaná Abú Dhabí, která oznámila menšinovou investici ve výši 2 miliard dolarů do Binance. Podle agentury Reuters šlo o první institucionální investici do Binance a transakce byla provedena prostřednictvím stablecoinů.

Tento kontext vysvětluje, proč mají licence Coinbase význam přesahující jednotlivá povolení. SAE se snaží vybudovat místo, kde mohou v rámci formálních regulačních režimů fungovat kryptoměnové burzy, institucionální kapitál, tokenizované cenné papíry i blockchainová infrastruktura finančních trhů.

Co Coinbase zatím nezveřejnila

Regulační povolení představují důležitý základ, ale dosud neodpovídají na několik otázek, které budou pro investory a trh klíčové:

• Které akcie, emitenti nebo jiné cenné papíry budou uvedeny jako první.
• Zda každý token bude představovat přímé právní vlastnictví, skutečný podíl, nebo jiný nárok vůči podkladovému cennému papíru.
• Který blockchain, tokenový standard, poskytovatelé peněženek a správci aktiv budou produkt podporovat.
• Zda budou převody podmíněné povolením a jak bude fungovat interoperabilita mezi platformami.
• Datum spuštění, ceny, minimální investice, vypořádací měna a mechanismy zajišťování likvidity.
• Které retailové a institucionální skupiny a které jurisdikce — včetně SAE, USA či dalších zemí — budou způsobilé.
• Jak budou probíhat výplaty dividend, hlasování, korporátní akce, zpětný odkup a převod tokenů na klasické cenné papíry.

Nejstřízlivější závěr je proto tento: Coinbase získala v Abú Dhabí povolení vybudovat regulovanou infrastrukturu pro tokenizované cenné papíry, zatímco Deribit má v Dubaji licenci pro burzovní služby s virtuálními aktivy a derivátovou činnost. Stopa Coinbase v SAE je strategicky významná, ale konkrétní zkušenost investorů bude záviset na podmínkách produktů, které společnost teprve zveřejní.