Slabé zůstávají i toky stablecoinů, další klíčové měřítko nákupní síly na burzách. Celková cirkulující nabídka stablecoinů se snížila a Wintermute tento kanál popsal jako pokračující vzorec čistých odlivů a smršťujících se aktiv . Toto smrštění je důležité, protože stablecoiny fungují jako „suchý prášek“ pro nákupy kryptoměn; záporné toky naznačují, že kapitál stojící stranou se nevrací.

Snad nejdramatičtější metrika se týkala společností spravujících digitální aktiva (DAT). Podle údajů firmy klesla spravovaná aktiva v sektoru DAT z přibližně 220 miliard dolarů na zhruba 140 miliard dolarů. Mimo tři subjekty – Strategy, BitMine a Strive – se nové získávání kapitálu fakticky zastavilo .

Akcie rostou, krypto zaostává

Wintermute jako další varovný signál zdůraznil zásadní oddělení digitálních aktiv od tradičních akcií. Index S&P 500 rostl devět týdnů v řadě, avšak trh s kryptoměnami byl z této rally zcela vyloučen . Firma tento rozkol popsala jako typický vzorec medvědího trhu a přičetla ho rally akciového trhu tažené silnými firemními zisky – faktorem, který přímo neprospívá valuacím kryptoměn .

Toto oddělení podrývá narativ, že kryptoměny se obchodují jednoduše jako rizikovější aktivum s vysokou betou. Zatímco akcie těžily ze širokého makroekonomického větru, bitcoin a další digitální aktiva je nedokázala následovat.

Cesta vpřed: Konsolidace před oživením

Základním scénářem Wintermute pro letní měsíce je konsolidace, nikoli trvalý průlom. Zpráva sice uznala, že poměr rizika a výnosu poblíž lokálních minim je pro dlouhodobé investory atraktivní, ale varovala, že „před zlepšením podmínek nelze vyloučit návrat do pásma 50?000 dolarů“ .

Dalším hlavním katalyzátorem je podle firmy nadcházející zasedání Federálního výboru pro volný trh (FOMC). Pokud předseda Fedu (pozn. red.: v originálním článku je zmíněn Warsh, pravděpodobně odkaz na Kevina Warshe, bývalého člena Rady guvernérů) interpretuje zmírnění jádrové inflace a nižší ceny ropy jako důvod k holubičímu postoji, úlevová rally by mohla nabrat sílu. Naopak jakýkoli důraz na stále zvýšený 4,2% index spotřebitelských cen (CPI) by mohl oživení zabít .

Wintermute uvedl nedávný pokles z 83?000 na 60?000 dolarů do kontextu jako třetí korekci o více než 20 % od října 2025, což posiluje jeho názor, že trh zůstává ve strukturální medvědí fázi, a nikoli v počátečních fázích nového cyklu .

Býčí oponentura od Standard Chartered

Tento opatrný výhled staví Wintermute do opozice vůči Standard Chartered, jednomu z nejhlasitějších institucionálních býků. Geoffrey Kendrick, globální ředitel výzkumu digitálních aktiv banky, v klientské poznámce z 12. června prohlásil propad bitcoinu na přibližně 59?000 dolarů za „definitivní dno cyklu“ a uvedl, že kryptozima skončila .

Kendrick poukázal na stabilizaci držeb amerických spotových bitcoinových ETF od února a absenci koncentrované paniky z výprodejů jako důkaz, že zbývající investorská základna je strukturálně oddaná . Potvrdil cílovou cenu banky pro bitcoin na konci roku 2026 ve výši 100?000 dolarů a pro ethereum 4?000 dolarů a klientům sdělil, že při zpětném pohledu na konci roku „tohle byla nákupní zóna, kterou jsme všichni chtěli“ .

Dva protichůdné výklady stejných dat činí současnou chvíli obzvláště nejistou. Wintermute vidí kapitál, který odešel a nevrací se; Kendrick vidí vyčerpání prodejců a pevné dno. Propast mezi „falešným odrazem“ a „definitivním dnem“ zůstává široká a následující týdny údajů o tocích rozhodnou, který pohled převáží.

Slabé zůstávají i toky stablecoinů, další klíčové měřítko nákupní síly na burzách. Celková cirkulující nabídka stablecoinů se snížila a Wintermute tento kanál popsal jako pokračující vzorec čistých odlivů a smršťujících se aktiv . Toto smrštění je důležité, protože stablecoiny fungují jako „suchý prášek“ pro nákupy kryptoměn; záporné toky naznačují, že kapitál stojící stranou se nevrací.

Snad nejdramatičtější metrika se týkala společností spravujících digitální aktiva (DAT). Podle údajů firmy klesla spravovaná aktiva v sektoru DAT z přibližně 220 miliard dolarů na zhruba 140 miliard dolarů. Mimo tři subjekty – Strategy, BitMine a Strive – se nové získávání kapitálu fakticky zastavilo .

Akcie rostou, krypto zaostává

Wintermute jako další varovný signál zdůraznil zásadní oddělení digitálních aktiv od tradičních akcií. Index S&P 500 rostl devět týdnů v řadě, avšak trh s kryptoměnami byl z této rally zcela vyloučen . Firma tento rozkol popsala jako typický vzorec medvědího trhu a přičetla ho rally akciového trhu tažené silnými firemními zisky – faktorem, který přímo neprospívá valuacím kryptoměn .

Toto oddělení podrývá narativ, že kryptoměny se obchodují jednoduše jako rizikovější aktivum s vysokou betou. Zatímco akcie těžily ze širokého makroekonomického větru, bitcoin a další digitální aktiva je nedokázala následovat.

Cesta vpřed: Konsolidace před oživením

Základním scénářem Wintermute pro letní měsíce je konsolidace, nikoli trvalý průlom. Zpráva sice uznala, že poměr rizika a výnosu poblíž lokálních minim je pro dlouhodobé investory atraktivní, ale varovala, že „před zlepšením podmínek nelze vyloučit návrat do pásma 50?000 dolarů“ .

Dalším hlavním katalyzátorem je podle firmy nadcházející zasedání Federálního výboru pro volný trh (FOMC). Pokud předseda Fedu (pozn. red.: v originálním článku je zmíněn Warsh, pravděpodobně odkaz na Kevina Warshe, bývalého člena Rady guvernérů) interpretuje zmírnění jádrové inflace a nižší ceny ropy jako důvod k holubičímu postoji, úlevová rally by mohla nabrat sílu. Naopak jakýkoli důraz na stále zvýšený 4,2% index spotřebitelských cen (CPI) by mohl oživení zabít .

Wintermute uvedl nedávný pokles z 83?000 na 60?000 dolarů do kontextu jako třetí korekci o více než 20 % od října 2025, což posiluje jeho názor, že trh zůstává ve strukturální medvědí fázi, a nikoli v počátečních fázích nového cyklu .

Býčí oponentura od Standard Chartered

Tento opatrný výhled staví Wintermute do opozice vůči Standard Chartered, jednomu z nejhlasitějších institucionálních býků. Geoffrey Kendrick, globální ředitel výzkumu digitálních aktiv banky, v klientské poznámce z 12. června prohlásil propad bitcoinu na přibližně 59?000 dolarů za „definitivní dno cyklu“ a uvedl, že kryptozima skončila .

Kendrick poukázal na stabilizaci držeb amerických spotových bitcoinových ETF od února a absenci koncentrované paniky z výprodejů jako důkaz, že zbývající investorská základna je strukturálně oddaná . Potvrdil cílovou cenu banky pro bitcoin na konci roku 2026 ve výši 100?000 dolarů a pro ethereum 4?000 dolarů a klientům sdělil, že při zpětném pohledu na konci roku „tohle byla nákupní zóna, kterou jsme všichni chtěli“ .

Dva protichůdné výklady stejných dat činí současnou chvíli obzvláště nejistou. Wintermute vidí kapitál, který odešel a nevrací se; Kendrick vidí vyčerpání prodejců a pevné dno. Propast mezi „falešným odrazem“ a „definitivním dnem“ zůstává široká a následující týdny údajů o tocích rozhodnou, který pohled převáží.