Norský ropný fond v rekordním zisku, ale jeho šéf varuje před totální ztrátou

Rekordní půlrok tažený umělou inteligencí

Norský fond, oficiálně nazývaný Government Pension Fund Global, vytvořil v první polovině roku 2026 historický rekord. Jeho výnos činil 9,4 % a čistý zisk dosáhl 1 753 miliard norských korun, což je v přepočtu zhruba 184 až 185 miliard dolarů . Hlavním motorem tohoto růstu byla investiční horečka kolem umělé inteligence (AI). „Je to tak dobré, jak jen může být,“ komentoval výsledky Tangen, ale zároveň dodal, že po takovém růstu je „o něco nervóznější a více si uvědomuje všechna nebezpečí, která jsou venku“ . Upozornil, že fond se proti těmto rizikům nemůže zajistit .

Dva scénáře, které by mohly vymazat biliony

Formální hodnocení rizik NBIM, zveřejněné v březnu 2026 a zopakované v srpnu, modeluje dva hlavní katastrofické scénáře .

1. Prasknutí AI bubliny

Pokud obrovské kapitálové výdaje do umělé inteligence nepřinesou produktivitu, kterou investoři očekávají a kterou už dnes ceny akcií zohledňují, může dojít k prudkému poklesu. Podle modelů fondu by akciové trhy mohly spadnout o zhruba 53 %, což by pro fond znamenalo ztrátu 35 % jeho celkové hodnoty . Při aktuální velikosti fondu 2 biliony dolarů to představuje přibližně 700 miliard dolarů . Tangen uvedl, že právě „ocenění AI“ je hlavním důvodem jeho opatrnosti a že současný trh považuje za „abnormální“, protože navzdory zjevným rizikům dále roste .

2. Geopolitický otřes / fragmentace světa

Druhý scénář je ještě děsivější. Pokud by došlo k vážné geopolitické události, například k rozpadu globální ekonomiky na soupeřící bloky s obchodními omezeními, agresivními cly a omezením pohybu kapitálu, fond by mohl utrpět ztrátu až 80 % hodnoty svých akcií. Vzhledem k tomu, že zhruba 70 % fondu je investováno právě do akcií, znamenalo by to ztrátu více než poloviny celkové hodnoty fondu . Modely NBIM odhadují, že tento „fragmentovaný svět“ by mohl vymazat až 37 % hodnoty fondu, což je přibližně 885 miliard dolarů . Tangen již od dubna 2025 označuje geopolitickou fragmentaci za „největší hrozbu“ pro finanční trhy .

Spojená matematika

Tangen to spočítal jasně: „Náš fond tvoří zhruba 70 procent akcií. Pokud 80 procent z těchto akcií zmizí, ztratili jsme více než polovinu fondu. A to se může stát rychle“ . V nejhorším možném scénáři, kdy by se obě hrozby spojily – nejprve korekce AI a poté geopolitický otřes – modely ukazují, že by fond mohl být prakticky vymazán .

Paradox současných trhů

Ústředním napětím v Tangenově varování je, že stejná AI rally, která fondu v prvním pololetí vynesla historických 185 miliard dolarů, je podle zátěžových testů NBIM zároveň jednou z největších hrozeb pro jeho existenci. „Po takovém růstu jste o něco nervóznější,“ řekl Tangen agentuře Bloomberg . Jeho vlastní čísla dokonale vysvětlují proč.