Goldman Sachs prudce zvýšil výhled pro optické moduly: AI má do roku 2028 vytvořit trh za 148,5 miliardy dolarů

Goldman Sachs výrazně zvýšil svůj výhled pro trh optických transceiverů, tedy modulů, které převádějí elektrická data na optický signál a zpět v datových centrech. Nově počítá s hodnotou trhu přibližně 67,7 miliardy USD v roce 2026, 131,4 miliardy USD v roce 2027 a 148,5 miliardy USD v roce 2028. Oproti předchozím odhadům jde o navýšení o 33 %, 81 % a 115 %. 2

Podstatou této sázky není pouze vyšší počet AI serverů. Goldman Sachs předpokládá, že AI infrastruktura bude přecházet k větším a síťově náročnějším systémům na úrovni celých racků. Ty potřebují více vysokorychlostních optických propojení mezi akcelerátory, servery a racky.

Rychlý přehled nové prognózy

Banka zvýšila odhad celosvětových dodávek optických transceiverů pro roky 2026–2028 o 21 %, 31 % a 31 %. Aktualizovaný model tak předpokládá přibližně 548 milionů, 691 milionů a 729 milionů dodaných kusů. 319

Největší změna se týká vysokorychlostních modulů:

• Odhad dodávek modulů 800G a rychlejších se zvýšil o 31 %, 39 % a 36 % pro roky 2026–2028. 18
• U modulů 1,6T a rychlejších Goldman Sachs zvýšil odhad o 29 %, 61 % a 50 %. Jako důvod uvádí více rackových a ASIC serverů, vyšší počet modulů na GPU a rychlejší generační obměnu specifikací. 3
• Dodávky modulů 800G a výše mají podle nové prognózy dosáhnout 78,22 milionu kusů v roce 2026, 144 milionů v roce 2027 a 171 milionů v roce 2028. 2
• Hodnota tohoto vysokorychlostního segmentu má činit 45,2 miliardy, 107,5 miliardy a 129,5 miliardy USD; mezi roky 2026 a 2028 by to znamenalo průměrné roční tempo růstu zhruba 69 %. 2

Proč velké AI racky zvyšují spotřebu optiky

AI klastry se posouvají od komunikace převážně uvnitř jednoho racku ke složitějším architekturám typu scale-up a scale-out. Zjednodušeně: propojuje se větší počet akcelerátorů a také větší počet racků, takže roste potřeba vysokokapacitních spojů.

Ve starší analýze Goldman Sachs odhadl kombinovanou tržní příležitost síťového propojení scale-up a scale-out na zhruba 154 miliard USD u konfigurace Rubin Ultra NVL576, zatímco u GB300 NVL72 šlo přibližně o 15 miliard USD. 11

Nejde o potvrzený objem budoucích výdajů, ale o modelový scénář, který ukazuje logiku nové prognózy: čím větší AI systém, tím více vysokorychlostní optiky potřebuje.

U Nvidia Rubin Ultra Goldman Sachs zvýšil předpokládaný optický obsah z nuly na dva moduly 1,6T na jedno GPU a ze tří na pět modulů 3,2T na GPU. 27

Do modelu nově zařadil také servery Google TPU v9. Předpokládá 12 modulů 1,6T na čip od druhé poloviny roku 2027 do první poloviny roku 2028; ve druhé polovině roku 2028 pak šest modulů 3,2T na čip. 27

Dalším důvodem vyšší prognózy jsou očekávaně vyšší dodávky rackových serverů a serverů s vlastními ASIC čipy. Skutečný výsledek ovšem bude záviset na tempu nasazování, konkrétní architektuře systémů i počtu modulů v jednotlivých platformách. 3

Přechod od 800G k 1,6T a 3,2T

Moduly 800G zůstávají důležitou součástí velkých datových center, ale model Goldman Sachs naznačuje rychlý přesun k 1,6T a následně k 3,2T.

Rychlost modulu	Prognóza dodávek 2026	Prognóza dodávek 2027	Prognóza dodávek 2028
800G	45,39 mil.	49,48 mil.	48,66 mil.
1,6T	32,83 mil.	71,36 mil.	54,85 mil.
3,2T	—	23,04 mil.	67,73 mil.

Zdroj: prognózy Goldman Sachs, jak je citují Futunn a NetEase. 1927

Pokles očekávaných dodávek 1,6T v roce 2028 sám o sobě neznamená oslabení trhu. V modelu banky jde hlavně o to, že část poptávky přechází na 3,2T. V roce 2028 by 67,73 milionu modulů 3,2T představovalo zhruba 40 % předpokládaného objemu modulů 800G a rychlejších. 227

Křemíková fotonika má být hlavním technologickým vítězem

Křemíková fotonika (silicon photonics) by měla získávat podíl zejména u modulů 1,6T a rychlejších. Goldman Sachs pro sledované období předpokládá její podíl zhruba 60 % u 800G, 80 % u 1,6T a 80 % u 3,2T. V celém segmentu 800G a výše má dosáhnout 68 % dodávek v roce 2026, 73 % v roce 2027 a 74 % v roce 2028. 27

Jedním z argumentů je cena laserů. U modulu 1,6T banka uvádí, že křemíková fotonika využívá čtyři kontinuální lasery o výkonu 70 mW za celkem přibližně 15 až 20 USD. Srovnatelné řešení založené na EML laserech vyžaduje osm 200G EML, jejichž cena je přibližně 160 USD. 127

Toto srovnání se týká jen laserové části materiálových nákladů, nikoli ceny celého modulu. Přesto naznačuje, proč může být křemíková fotonika s rostoucí rychlostí a počtem linek ekonomicky atraktivnější.

Kde je místo pro co-packaged optics

Co-packaged optics (CPO), tedy těsnější integrace optiky se síťovým čipem, je v analýze Goldman Sachs spíše dlouhodobou příležitostí než bezprostřední náhradou výměnných optických modulů. Ve scénáři Rubin Ultra banka přisoudila komponentám souvisejícím s CPO 91 miliard USD, tedy 59 % z modelované síťové příležitosti ve výši 154 miliard USD. 11

Tento scénář neznamená, že by výměnné moduly ve vysokých rychlostech měly zmizet. Samostatná prognóza banky naopak předpokládá silný růst objemů 800G, 1,6T a 3,2T až do roku 2028. 227 Konečný technologický mix bude záviset na architektuře systémů, kvalifikaci produktů, výrobních možnostech, spotřebě energie a rozhodnutích největších provozovatelů cloudů.

Zhongji Innolight: doporučení a výhled zisků

Spolu se sektorovou prognózou zveřejnil Goldman Sachs velmi optimistický pohled na Zhongji Innolight:

• A-akcie: ponechané doporučení Buy a 12měsíční cílová cena 2 645 CNY. 4
• H-akcie: nově zahájené pokrytí s doporučením Buy a 12měsíční cílovou cenou 3 267 HKD. 4
• Tržby: Goldman Sachs očekává v letech 2026 až 2028 průměrný roční růst tržeb o 78 %, hlavně díky vyšším dodávkám modulů s křemíkovou fotonikou a expanzi mimo tradiční síťování scale-out. 13
• Zisky: prognóza čistého zisku banky pro roky 2026 a 2027 je o 25 %, respektive 42 % nad tržním konsensem. 13

Co může prognózu potvrdit — a co ji může zpochybnit

Odhad 148,5 miliardy USD pro rok 2028 je analytický model, nikoli potvrzená budoucí poptávka. Naplnění prognózy bude záviset na tom, zda velcí provozovatelé cloudů nasadí rackové AI systémy v očekávaném harmonogramu, zda se rozběhnou programy vlastních ASIC čipů a jak rychle moduly 1,6T a 3,2T projdou kvalifikací a přejdou do sériové výroby.

Hlavní sdělení je však zřetelné: Goldman Sachs sází na to, že síťování pro AI bude výrazně náročnější na optické propojení. Pokud se tento předpoklad naplní, růst trhu potáhnou méně tradiční moduly nižších rychlostí a více produkty 800G, 1,6T a 3,2T spolu s rostoucím významem křemíkové fotoniky. 327