Instituce skupují pád Bitcoinu o 50 %, říká šéf strategie Coinbase

Když Bitcoin spadl o 50 % ze svého vrcholu kolem 126 000 dolarů až pod 60 000 dolarů, titulky novin malovaly obraz institucionální paniky – miliardové odlivy z ETF, záhadný obchod v „dark poolu“ za 1,29 miliardy dolarů a masivní likvidační kaskáda, která smetla přepákované obchodníky. Podle Johna D'Agostina, šéfa institucionální strategie Coinbase, však ti nejsofistikovanější investoři vidí úplně jiný trh, než jaký líčí křiklavé nadpisy.

V rozhovoru pro CNBC Squawk Box 8. června 2026 D'Agostino uvedl, že institucionální investoři, se kterými pravidelně hovoří, vnímají tento propad jako šanci nakoupit se slevou, a ne jako důvod k panice . Argumentoval tím, že suverénní fondy a rodinné kanceláře (family office) pád aktivně nakupují, místo aby z něj utíkaly . Toto tvrzení si žádá pečlivé prozkoumání protichůdných signálů, které zaplavují trh – a toho, zda data podporují příběh o akumulaci, exodu, nebo o obojím současně.

D'Agostinova teze: Nakupovat strach, neutíkat před ním

Ústředním tvrzením D'Agostina je, že viditelný tržní stres neznamená institucionální opuštění trhu. Přímo zpochybnil narativ strachu tím, že poukázal na specifické chování velkých investorů s dlouhým horizontem. "Právě jsem přiletěl z Blízkého východu a mohu vám říct, že family office ve Spojených arabských emirátech a vládní a suverénní fondy, které vynakládají úsilí na nákup této třídy aktiv, nejsou nešťastné z toho, že je mohou koupit za 60 000 dolarů," řekl D'Agostino pro CNBC .

Nejde o ojedinělý postřeh. Zpráva z června 2026 uvádí, že family office, suverénní fondy a správci aktiv "utíkají před volatilitou jen zdánlivě; tito hráči ji vnímají jako vstupní příležitost" . Institucionální metriky podporují tuto tezi konkrétními daty: Bitcoinová ETF stále drží expozici v hodnotě přibližně 100 miliard dolarů, IBIT od BlackRock měl spravovaná aktiva zhruba 51,9 miliardy dolarů a suverénní fond Mubadala z Abú Dhabí dokonce zvýšil svůj podíl v IBIT o 16 % oproti předchozímu čtvrtletí na 14,7 milionu akcií k 31. březnu 2026 . Mezitím společnost Strategy (dříve MicroStrategy) během poklesu nakoupila 1 550 BTC za 101 milionů dolarů při ceně přibližně 65 000 dolarů za minci .

D'Agostino tuto argumentaci konzistentně zastával po celou dobu korekce. V předchozích vystoupeních poznamenal, že Bitcoin historicky zažil propady o 70–80 % na cestě k víceletým rally, a tento pokles je v historickém srovnání mírný . Také nakreslil paralelu mezi Bitcoinem a zlatem a zdůraznil, že mnoho institucionálních investorů vnímá Bitcoin jako zajištění proti měnové inflaci a širším makroekonomickým nejistotám .

Druhá strana mince: Rekordní odlivy z ETF a blokový obchod za 1,29 miliardy

Pokud instituce nakupují, proč z bitcoinových ETF masivně odtéká kapitál? Čísla jsou neúprosná. Od listopadu 2025 do ledna 2026 zaznamenala spotová bitcoinová ETF kolektivní čistý odliv kapitálu ve výši přibližně 6,18 miliardy dolarů, což je nejdelší série odlivů od spuštění těchto produktů . V jediném týdnu končícím 26. ledna 2026 zaznamenaly krypto investiční produkty odliv 1,73 miliardy dolarů .

Záhada odlivů z ETF má částečnou odpověď viditelnou v datech o tocích. Když spotová bitcoinová ETF zaznamenala od svého spuštění v lednu 2024 do října 2025 čistý příliv zhruba 60 miliard dolarů, následný 50% pokles ceny vyvolal odlivy za méně než 10 miliard dolarů – což znamená, že více než 80 % institucionálního kapitálu, který do ETF vstoupil, zůstalo na místě . Hlavní analytik Bloombergu pro ETF James Seyffart poznamenal, že mezi minimem kolem dubna 2025 a vrcholem 10. října vstoupilo do těchto produktů přibližně 25 miliard dolarů, přičemž tato skupina investorů je pravděpodobně ve ztrátě, ale své pozice z velké části drží .

Anatomie odchodu za 1,29 miliardy dolarů

Nejdramatičtější jednotlivou transakcí výprodeje byl obchod z 26. května 2026, kdy jediný blok 29,2 milionu akcií iShares Bitcoin Trust (IBIT) od BlackRock změnil majitele za cenu 43,16 dolaru v mimoburzovním tzv. dark pool obchodu – v celkové hodnotě zhruba 1,29 miliardy dolarů . Alex Thorn z Galaxy Research odhadl, že obchod odpovídal přibližně 16 400 BTC, a popsal jej jako největší dark pool obchod svého druhu, jaký kdy viděl .

Na první pohled to vypadalo jako katastrofický odchod velryby. Reakce trhu však vyprávěla jiný příběh. Analytik Bloombergu Eric Balchunas obchod potvrdil a poznamenal, že trh jej "dobře absorboval" . Bitcoin zůstal relativně stabilní kolem pásma 75 000 dolarů a IBIT v dané seanci ve skutečnosti uzavřel mírně výše na 42,99 dolaru . Jak zdůraznil analytik Scott Melker, struktura dark poolu znamenala, že na druhé straně obchodu seděl masivní kupec – detail, který mnoho titulků poháněných panikou přehlédlo . V den blokového obchodu zaznamenala americká spotová bitcoinová ETF kombinovaný čistý odliv asi 333 milionů dolarů, což naznačuje, že akcie prodejce v dark poolu byly z velké části absorbovány jinými institucionálními kupci, místo aby spustily širší vlnu odkupů .

Likvidační kaskáda: Uvolňování páky, nikoli odchod institucí

6. června 2026 spustila silná zpráva o amerických pracovních místech za květen, která zdvojnásobila prognózy, prudké přecenění očekávání úrokových sazeb, což poslalo Bitcoin pod 60 000 dolarů a rozpoutalo vynucené likvidace kryptoměn v hodnotě přibližně 1,7 až 1,88 miliardy dolarů . Během 24 hodin burzy provedly nucené uzavření pákových pozic napříč trhem.

Tato událost lépe zapadá do kontextu makroekonomicky řízené derivátové události než jako čistý důkaz institucionální kapitulace. Nucenými prodejci byli přepákovaní účastníci trhu zasažení šokem z očekávání sazeb – nikoli suverénní fondy a family office, o kterých D'Agostino mluví, že akumulují. Tento vzorec je známý: propad Bitcoinu v září 2025 spustil likvidace za 1,8 miliardy dolarů, přičemž retailoví obchodníci ztratili 70 % pozic při ztrátách přes 600 milionů dolarů, zatímco institucionální strategie "buy-the-dip" prostřednictvím ETF dočasně stabilizovaly trhy .

Likvidační kaskáda odhaluje strukturální křehkost nadměrně zadlužených pozic, nikoli nutně ztrátu institucionální důvěry v Bitcoin. Když se rekordně vysoký maržový dluh setká s odpařující se likviditou, nucený prodej se lavinovitě šíří trhem a vytváří zdání plošného útěku, zatímco dlouhodobí držitelé mohou dělat opak.

Rozpolcený obrázek analytiků

Pozorovatelé trhu zůstávají rozděleni v tom, jak interpretovat protichůdné signály. Skeptici poukazují na 1,29 miliardový blokový obchod s IBIT a trvalé odlivy z ETF jako na důkaz institucionálního ústupu . Pouhý měsíc únor 2025 zaznamenal rekordní čisté odlivy z amerických spotových bitcoinových ETF ve výši 3,56 miliardy dolarů, což byl největší měsíční odliv od schválení produktů SEC . Korporátní akvizice Bitcoinu do pokladen firem prudce klesly o 76 % během poklesu, což signalizuje útlum přímých korporátních nákupů kryptoměn .

Býci, včetně D'Agostina, oponují, že viditelné prodeje ETF mohou zahrnovat taktické pohyby kapitálu nebo pohyby řízené daněmi, spíše než dlouhodobou dezinvestici. Daňové události na konci roku historicky spouštějí významné odlivy z ETF – koncem prosince 2025 zaznamenala americká spotová bitcoinová ETF odlivy 461,8 milionu dolarů za tři dny, způsobené strategiemi daňových ztrát a snižováním rizika na konci roku . D'Agostinův rámec považuje data o tocích ETF za zachycující pouze jeden výsek mnohem většího institucionálního obrazu, který zahrnuje suverénní fondy, family office a správce aktiv, kteří mohou Bitcoin nakupovat přímo, nikoli prostřednictvím ETF obalů .

Čtení protichůdných signálů

Důkazy dostupné v polovině roku 2026 nepodporují jednoduchý narativ "instituce prchají" – ani plně nepotvrzují, že všechny sofistikované peníze nakupují při poklesu. Místo toho data naznačují rozdvojení: ETF produkty čelí skutečnému tlaku na odkupy, zatímco suverénní fondy, family office a korporace jako Strategy využívají stejný propad k přímé akumulaci pozic.

D'Agostinovým argumentem je, že titulky se zaměřují na prodeje a přehlížejí nákupy, které probíhají současně prostřednictvím jiných kanálů. Obchod s IBIT v dark poolu za 1,29 miliardy dolarů měl svého kupce. Trh absorboval rekordní likvidace bez lavinovitého kolapsu ceny Bitcoinu. Držitelé spotových bitcoinových ETF prokázali odolnost, přičemž drtivá většina kapitálu, který vstoupil během býčího trhu, zůstala na místě i přes 50% propad. To, co vypadá jako trh v panice, může být ve skutečnosti trh v přechodu – přesouvající se od peněz hnaných momentum v ETF směrem k přímé dlouhodobé institucionální úschově.