Coinbase drží 150 279 ETH. Pollak tím hájí firmu, ne však tvrzení, že nikdy neprodává

Co ukazuje výkaz Coinbase

Ve výkazu k 30. červnu 2026 Coinbase uvádí 150 279 ETH jako digitální aktiva držená pro investiční účely. K 31. prosinci 2025 to bylo 151 175 ETH, což představuje pokles o 896 ETH během šesti měsíců. Investiční pozice měla vykázanou hodnotu přibližně 235,7 milionu dolarů, zatímco její pořizovací cena činila asi 340,6 milionu dolarů.

Firma dále uvedla 10 480 ETH držených pro provozní účely. Po sečtení obou kategorií tak vychází přibližně 160 759 ETH v rámci firemních držeb uvedených ve výkazu.

Z těchto údajů lze poměrně bezpečně vyvodit několik závěrů:

• šlo o skutečnou firemní pozici Coinbase, nikoli o aktiva jejích zákazníků;
• Coinbase zůstávala významně vystavena vývoji ceny ETH i přes pokles investiční bilance;
• vykázaná hodnota investiční pozice byla pod její pořizovací cenou, což podle uvedených čísel znamená nerealizovaný rozdíl přibližně 104,9 milionu dolarů.

Výkaz ale neodpovídá na všechny otázky kritiků. Pokles o 896 ETH mohl souviset s prodeji, přesuny mezi účetními kategoriemi, stakingem nebo jinou aktivitou. Z dostupných údajů nelze přesně určit, co se stalo s každým etherem, který z investiční kategorie zmizel.

Tvrzení „Coinbase ETH nikdy neprodává“ je proto příliš silné. Dostupná data ukazují, že Coinbase si ponechala rozsáhlou pozici; nedokazují však, že během sledovaného období žádné ETH neprodala.

Jak silné je tvrzení o největším držiteli mimo DAT

Pollak uvedl, že Coinbase je „s řádovým náskokem“ největším držitelem ETH mimo společnosti zaměřené na digitální aktiva jako firemní treasury — tedy mimo takzvané DAT firmy.

Výkaz potvrzuje první část jeho argumentu: Coinbase má velkou a veřejně vykázanou korporátní pozici v ETH. Samotný dokument ale neporovnává Coinbase se všemi ostatními společnostmi. K nezávislému ověření pořadí by byla potřeba přesná definice kategorie non-DAT a aktuální, vzájemně srovnatelné údaje od dalších firem.

Na definici přitom záleží. Společnost, jejíž hlavní strategií je držet kryptoměny jako treasury, může mít více ETH než Coinbase, ale v Pollakově srovnání by byla vyřazena. Naopak technologická, finanční nebo burzovní firma s méně explicitní strategií firemní pokladny může být zařazena jinak. Bez kompletního srovnávacího žebříčku proto zůstává formulace o „řádovém náskoku“ Pollakovým tvrzením, nikoli závěrem, který by dokazoval samotný výkaz.

Coinbase podle Pollaka není jen prostředník

Pollak zároveň tvrdil, že debata se příliš soustředí na tok tokenů a opomíjí širší účast Coinbase v ekosystému Etherea. V médiích byly v této souvislosti zmiňovány zejména:

• práce spojené s EIP-4844, aktualizací zaměřenou na škálování Etherea;
• vývoj a rozšiřování stablecoinu USDC;
• přivádění uživatelů a vývojářů do ekosystému;
• síť Base, ethereumová síť druhé vrstvy provozovaná Coinbase, která dosáhla decentralizace Stage 1.

Podle dostupného zpravodajství Ethereum Foundation App Relations Lead Jason Chaskin popsal Coinbase jako významného zákazníka a přispěvatele Etherea, nikoli pouze jako prostředníka, který z ekosystému odvádí hodnotu.

Jde ovšem o argument týkající se celkového vztahu Coinbase k Ethereu, nikoli o přímou účetní odpověď na každé obvinění z prodeje ETH. Firma může síť používat, přispívat k jejímu vývoji a zároveň provádět transakce, které se části komunity nelíbí. Pollakův point je v tom, že všechny tyto skutečnosti je třeba posuzovat společně, ne pouze skrze jednu tezi o odprodeji.

Proč Pollak odmítl „moralizování“ aktivity na Ethereu

Pollak se ohradil také proti tomu, co vnímá jako morální posuzování jednotlivých způsobů využití Etherea. Obchodování, decentralizované finance neboli DeFi a memecoiny podle jeho postoje mohou existovat na bezpermissionové, tedy otevřené platformě — i když je část komunity považuje za méně hodnotné než jiné aplikace.

Tento postoj sám o sobě neřeší spory kolem konkrétních uvedení tokenů na trh, poplatkové politiky nebo obchodních rozhodnutí Coinbase. Zpochybňuje ale předpoklad, že podpora těchto kategorií automaticky znamená protieethereumový postoj.

Spor je proto nejen finanční, ale i kulturní. Nejde jen o to, co Coinbase dělá s ETH, ale také o to, jaké využití sítě je komunita ochotná považovat za legitimní a přínosné.

Firemní ETH není ETH zákazníků

Pozice Coinbase je v jednom ohledu neobvyklá: veřejně obchodovaná firma zveřejňuje firemní investiční bilanci vyjádřenou přímo v tokenech. Čtenáři tak mohou odhadnout, kolik ETH drží samotná korporace. To je něco jiného než potenciálně mnohem větší množství etheru, které burza spravuje v úschově pro své klienty.

Aktiva zákazníků v úschově patří z ekonomického hlediska těmto zákazníkům, nikoli firemní pokladně Coinbase. Nelze je proto přičítat k investiční bilanci společnosti ani je používat jako důkaz, kolik ETH Coinbase vlastní.

Rozlišení je důležité v obou směrech. Úschovná služba může Coinbase poskytovat přístup k velkému množství zákaznického ETH, to z něj ale nedělá firemní majetek. Naopak 150 279 ETH vykázaných jako investiční aktiva a dalších 10 480 ETH uvedených pro provoz představuje přímou korporátní pozici relevantní pro Pollakovu obranu.

Závěr

Nejlépe obhajitelná část Pollakova argumentu zní, že Coinbase dlouhodobě drží rozsáhlou a veřejně vykázanou firemní pozici v ETH a současně buduje produkty a infrastrukturu napojené na Ethereum. Údaje k 30. červnu 2026 potvrzují 150 279 ETH pro investiční účely a dalších 10 480 ETH pro provoz.

Čísla ale přinášejí i důležitou výhradu. Investiční bilance klesla oproti konci roku o 896 ETH a dostupné zveřejněné údaje neříkají přesně proč. Výkaz tak oslabuje představu, že Coinbase Ethereum jednoduše opustila, nemůže však dokázat, že firma ETH nikdy neprodává.

Stejně tak nelze ze samotného výkazu ověřit tvrzení, že Coinbase je s řádovým náskokem největším držitelem ETH mimo DAT společnosti. Dokument dokládá vlastní držby Coinbase, nikoli kompletní srovnání celého trhu.