Velké sázky na bitcoin se rozcházejí: dva fondy prodávaly, banky přikupovaly

U Grahama je směr jasný, přesná čísla nikoli

Dostupné zprávy uvádějí, že Graham Capital ve 2. čtvrtletí snížil svou pozici v IBIT přibližně o 72 %. Jiný zdroj hovoří o poklesu blížícím se 75 % a o zbývající pozici v hodnotě přibližně 9 milionů dolarů.

Dodané podklady ale neposkytují konzistentní údaje o přesném počtu akcií před a po změně. Jeden zdroj sledující portfolia uvádí zhruba 2,0 milionu akcií v hodnotě 67 milionů dolarů a pokles o 38 %, zatímco záznam za dřívější období uvádí 925 862 akcií. Protože se tato čísla rozcházejí s uváděným snížením o přibližně 72 %, lze s jistotou říci především to, že Graham svou zveřejněnou expozici v IBIT výrazně omezil. Přesné počáteční a konečné množství ani zbývající hodnota však z dostupného materiálu spolehlivě ověřit nelze.

Institucionální trh vysílal několik různých signálů

Výkazy za 2. čtvrtletí neukazují jednotnou reakci institucí na pokles bitcoinu.

• JPMorgan svou vykazovanou pozici v IBIT zvýšil na přibližně 10,4 milionu akcií v hodnotě kolem 355,7 milionu dolarů. V prvním čtvrtletí držel zhruba 8,3 milionu akcií v hodnotě přibližně 162 milionů dolarů.
• Morgan Stanley vykázal více akcií IBIT, přibližně 16,5 milionu oproti 13,4 milionu v předchozím čtvrtletí, což představuje nárůst o 23 %. Hodnota pozice na konci čtvrtletí činila asi 549 milionů dolarů.
• U UBS je situace složitější. Zprávy popisují změnu ve struktuře vykazovaných opcí, přičemž jiný zdroj uvádí k 30. červnu přibližně 2,5 milionu akcií IBIT v hodnotě 90 milionů dolarů.
• Aktivita Bridgewateru není v dodaných podkladech dostatečně doložena. Nelze proto tvrdit, že všechny velké instituce bitcoin nebo bitcoinová ETF ve 2. čtvrtletí nakupovaly.

Příklad Morgan Stanley zároveň ukazuje, proč je důležité porovnávat konkrétní finanční nástroje. Zprávy popisují pokles jednotek externích ETF současně s výskytem nového bitcoinového trustu pod značkou Morgan Stanley. Samotné výkazy však nepotvrzují, že šlo o přímý převod aktiv z jednoho produktu do druhého.

Celková čísla byla odolnější než titulky o velkých prodejích

V rámci institucionálního vzorku zahrnutého do dostupné analýzy za 2. čtvrtletí vzrostla vykazovaná držba bitcoinových ETF o 7,5 %, přestože bitcoin během stejného období klesl přibližně o 14 %. Nákupy u jiných investorů tedy podle agregovaných dat převážily nad redukcemi Brevan Howard a Graham Capital.

Trh tak vysílal několik signálů najednou: některé makro fondy omezily přímou expozici prostřednictvím spotových ETF, velké banky vykázaly vyšší pozice v IBIT, část institucí své podíly nezměnila a další přesouvaly expozici mezi různými nástroji nebo opcemi. Dostupné důkazy podporují popis rozdílného investičního postavení, nikoli tvrzení o jednotném institucionálním konsenzu.

Rozhodování probíhalo v nepříznivém prostředí

Omezení pozic přišlo v době slabého vývoje kryptoměnového trhu. Ke konci prvního pololetí 2026 byl bitcoin podle dostupných údajů přibližně o 32 až 33 % níže od začátku roku. Samotné 2. čtvrtletí přineslo pokles zhruba o 13,4 až 14,2 % podle použité databáze.

Méně podpůrné byly také toky do ETF. Americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly 23. a 24. července odliv přesahující 465 milionů dolarů, když obavy z vyšších úrokových sazeb převážily nad lepší náladou kolem politického vývoje. Ve týdnu končícím 10. srpna pak 13 fondů vykázalo čisté výběry přibližně 389,7 milionu dolarů, čímž se obrátil vývoj z předchozího týdne, kdy do nich přiteklo 853,5 milionu dolarů.

Toto prostředí může pomoci vysvětlit, proč někteří správci omezili přímou spotovou expozici. Dostupné podklady však neurčují jediný důvod obchodů konkrétních firem a samostatně nepotvrzují všechny části širšího příběhu o stagnující americké kryptoměnové legislativě.

Proč pokles v 13F není jednoznačnou předpovědí pro bitcoin

Formulář 13F je užitečný pro sledování zveřejněných pozic v cenných papírech obchodovaných v USA k určitému datu. Není ale aktuálním záznamem portfolia v reálném čase. Datová infrastruktura americké Komise pro cenné papíry (SEC) pracuje s pravidelnými výkazy a datovými soubory, nikoli s průběžnými informacemi o obchodování.

Pokles pozice v IBIT proto nemusí znamenat, že se správce dlouhodobě obrátil proti bitcoinu. Může jít o rebalancování portfolia, zajištění, úpravu arbitrážní či bazické strategie, potřebu likvidity nebo přesun ze spotového ETF do opcí či jiného nástroje. Opakované změny spotové i opční expozice Brevan Howard tento limit interpretace dobře ilustrují.

Stejně tak větší vykazovaná pozice v ETF sama o sobě nepotvrzuje trvalou býčí tezi. Formulář 13F obvykle neukazuje krátké pozice, řadu derivátů, neamerická aktiva, obchody uskutečněné po konci čtvrtletí ani to, zda je expozice držena pro klienty, nebo na vlastní účet správce.

Nejstřízlivější závěr za 2. čtvrtletí proto zní: Brevan Howard a Graham Capital výrazně snížily zveřejněné pozice v IBIT, zatímco jiné instituce expozici vůči bitcoinovým ETF navyšovaly nebo restrukturalizovaly. Výkazy ukazují rozdělený trh — nikoli přesvědčivý důkaz, že institucionální investoři jako celek bitcoin opustili.