Bitcoin u 63 000 dolarů: On-chain signály blikají, ale dno ještě není potvrzeno

MVRV Z-Score v podhodnocené zóně. MVRV Z-Score – který měří, o kolik standardních odchylek se tržní kapitalizace bitcoinu nachází nad nebo pod jeho realizovanou kapitalizací – klesl na 0,36 až 0,41, což je hluboko pod neutrální hranicí 1,0 . Hodnoty blízko nuly nebo pod ní se historicky shodovaly s cyklickými dny. Podkladový poměr MVRV je přibližně 1,21, což znamená, že trh se obchoduje pouze s 21% prémií oproti agregátní cenové bázi všech coinů .

Cena uvězněná mezi klíčovými úrovněmi nákladové báze. Bitcoin se obchoduje mezi mediánem realizované ceny 63 000 USD (působícím jako podpora) a nákladovou bází krátkodobých držitelů 68 700 USD (působící jako rezistence) . Tento stlačený rozsah v minulosti předcházel výrazným směrovým pohybům.

Polovina nabídky je pod vodou. Výzkum K33 Research ukazuje, že přibližně 50 % obíhající nabídky bitcoinů je drženo ve ztrátě již téměř 50 dní. V předchozích medvědích cyklech byly podobné podmínky následovány vytvořením trvanlivého dna do 13 až 101 dní .

Dlouhodobí držitelé absorbují nabídku. Dlouhodobí držitelé nyní absorbují více bitcoinů, než kol jich těží (tržní inflace LTH je přibližně -0,02), a nákladové báze krátkodobých a dlouhodobých držitelů se sbližují – vzorec, který se historicky objevil poblíž konce vleklých poklesů . Je také viditelná akumulace velryb, kdy velké peněženky absorbují nabídku od slabších rukou .

Argumenty proti potvrzení: Proč dno není jisté

Navzdory baterii signálů připomínajících dno, trh dosud nedodal potvrzující důkazy, které by dno validovaly.

Vyčerpání prodejců je skutečné, ale neúplné. Realizované ztráty zůstávají zvýšené a agresivní kapitálové přílivy – nezbytný protějšek vyčerpaného prodeje – se nevrátily . Krátkodobý ukazatel ziskovosti utracených výstupů (STH-SOPR) strávil delší období pod 1,0, což potvrzuje, že nedávní kupci prodávají se ztrátou, ale úplné pročištění nenastalo .

Krátkodobí držitelé jsou stále v tísni. Nákladová báze krátkodobých držitelů je přibližně 68 700 USD, což je nad spotovou cenou. Historicky trvanlivé dno vyžaduje, aby tato kohorta plně kapitulovala a nákladová báze byla znovu otestována jako podpora shora – podmínka, která dosud nebyla splněna .

Makro protivětry jsou strukturální, nikoli cyklické. Jestřábí postoj Federálního rezervního systému a rostoucí reálné úrokové sazby zvýšily náklady obětované příležitosti držení nevýnosových aktiv, jako je Bitcoin . Otevřela se strukturální divergence napříč třídami aktiv: k polovině roku 2026 je S&P 500 meziročně nahoru o 5,7 %, zatímco Bitcoin je dole o 32,2 % a zlato kleslo o 7,5 % .

Vztah bitcoinu a zlata se obrátil. 30denní klouzavá korelace bitcoinu se zlatem se propadla na -0,7 až -0,9, což je nejnižší úroveň od krachu FTX v roce 2022 . Tato záporná korelace znamená, že se Bitcoin již nechová jako bezpečný přístav nebo zajištění proti inflaci – prodává se spolu s jestřábím makro squeeze, který táhne dolů i zlato. Příběh „digitálního zlata“ je pod silným tlakem .

Vztah k uvolňování Fedu se převrátil. Korelace mezi Bitcoinem a indexem globálního uvolňování (Global Easing Breadth Index) od Binance Research – který sleduje směr měnové politiky napříč 41 centrálními bankami – se převrátila z +0,21 před schválením spotového ETF na -0,778 v roce 2026 . To je úplná strukturální inverze: Bitcoin nyní klesá, když centrální banky uvolňují politiku, což je opak jeho historického chování.

Likvidita je tenká a katalyzátory na straně poptávky chybí. Glassnode popisuje trh jako mající „tenkou likviditu a chybějící poptávku“ navzdory prodejnímu stresu . Nabídka na burzách je nízká (podpůrný faktor), ale nabídková strana zůstává mělká .

Institucionální pohledy míří k nižším dnu. Galaxy Research výslovně předpokládá, že „dno není v dohledu“, a projektuje základní scénář dna mezi 40 000 a 46 000 dolary někdy v období od nynějška do Q4 2026 . Současný pokles z historického maxima v říjnu 2025 (126 000 dolarů) je přibližně 50 %, tedy mnohem mělčí než poklesy o 75–85 % v předchozích medvědích cyklech . Někteří analytici tvrdí, že to znamená, že je stále potřeba nižší úroveň kapitulace.

Verdikt: Dnění, nikoli dno

Nejupřímnější shrnutí pochází přímo od Glassnode: Bitcoin vykazuje charakteristiky pozdní fáze medvědího trhu napříč několika on-chain indikátory, ale potvrzující signály, které by označily plné oživení, dosud nepřišly .

Zdá se, že se trh nachází v procesu „dnění“ spíše než na potvrzeném dnu. Data říkají, že se prodávající vyčerpávají; neříkají ještě, že kupující dorazili v síle. Dokud nebude znovu dobyta nákladová báze krátkodobých držitelů, trend realizované poptávky se neobrátí nahoru a makroekonomický katalyzátor nezvátí divergenci Bitcoin/zlato, je obezřetné číst situaci tak, že dno bitcoinu leží stále před námi – nikoli za námi .