Nabídka USDC klesla o 1,5 miliardy dolarů, ale Circle vydělal rekordních 701 milionů: Jak je to možné?

Hlavní příčinou bylo ochlazení poptávky po zajištění v DeFi, nikoli problém s důvěryhodností . Jak se upravily on-chain výnosy a aktivita v DeFi utichla, uživatelé raději směňovali USDC zpět na fiat peníze, než aby je znovu investovali. Navíc utlumení projektu Ethena a jeho stablecoinu USDe stáhlo z rezerv Etheny zhruba 2 miliardy dolarů v USDC . Širší konsolidace kryptotrhu poblíž minim z roku 2026 a nová americká federální pravidla, která emitentům stablecoinů odebrala možnost vyplácet úroky z tokenů, dále snížila poptávku po držení USDC .

Jak tržby rostly i přes pokles nabídky

Circle vykázal celkové tržby a příjmy z rezerv ve výši 701 milionů dolarů za Q2 2026, což je meziroční nárůst o 7 % z 658,1 milionu dolarů . Upravená EBITDA vzrostla o 8 % na 143 milionů dolarů a čistý zisk z pokračujících operací dosáhl 48 milionů dolarů – to je zlepšení o 530 milionů dolarů oproti loňské ztrátě .

Růst tržeb byl tažen mnohem vyšším průměrným objemem USDC v oběhu během celého čtvrtletí. Zatímco konečný objem v oběhu byl 73,3 miliardy dolarů (+19 % r/r), průměrný objem USDC v oběhu činil 76,5 miliardy dolarů, tedy o 25 % více než loni . Circle vydělává na rezervách tím, že hotovost, která kryje USDC, drží v krátkodobých amerických státních dluhopisech a peněžních ekvivalentech; vyšší průměrný zůstatek za celé čtvrtletí vygeneroval vyšší úrokový výnos, i když se nabídka ke konci období snižovala. Samotný příjem z rezerv vzrostl o 5 % na 667,7 milionu dolarů, přičemž výnosová míra rezerv činila 3,5 % (pokles o 66 bazických bodů r/r) .

Tržby ve výši 701 milionů dolarů těsně nesplnily odhady Wall Street, které činily 717 milionů dolarů, což způsobilo pokles akcií zhruba o 4 % v pre-market obchodování .

Klíčové metriky USDC za Q2 2026

Složení rezerv: USDC je plně krytý peněžními ekvivalenty a krátkodobými americkými státními dluhopisy, které drží Circle, regulovaná finanční instituce . K 6. srpnu 2026 činily rezervy přibližně 72 miliard dolarů, včetně zhruba 51,8 miliardy dolarů v reverzních repo operacích s cennými papíry amerického ministerstva financí, zhruba 9 miliard dolarů v amerických dluhopisech se splatností do 3 měsíců a asi 10 miliard dolarů na vkladech u systémově důležitých bank . Více než 99 % on-chain agentního obchodu využívalo ve Q2 USDC a přes 90 % tohoto objemu probíhalo na síti Base společnosti Coinbase .

Širší pokles trhu se stablecoiny

Celková tržní kapitalizace stablecoinů dosáhla vrcholu téměř 320 miliard dolarů v květnu 2026 a do poloviny července klesla na přibližně 306,5 miliardy dolarů, což je pokles o zhruba 11,5 miliardy dolarů (~3,6 %) za zhruba 90 dní – první čtvrtletní pokles za téměř tři roky . Zpráva CoinGecko za Q2 2026 uvádí hodnotu na konci čtvrtletí 305,1 miliardy dolarů, tedy pokles o 1,6 % .

Pokles byl způsoben několika faktory:

• USDC se zmenšil kvůli nižší poptávce po zajištění v DeFi .
• USDe a USDS zaznamenaly pokles po snížení jejich výnosů .
• USDT se v podstatě nezměnil díky strategii, nikoli výnosovým tlakům .
• Nová americká federální pravidla zakazující výplatu úroků ze stablecoinů urychlila odliv kapitálu .
• Jen v červnu došlo k poklesu o 7,7 miliardy dolarů, což je největší měsíční úbytek od krachu Terra-Luna v květnu 2022 .

Důležité je, že on-chain objemy transakcí dosáhly rekordů, i když nabídka klesala – upravený objem transakcí se stablecoiny dosáhl v červnu 2026 hodnoty 1,79 bilionu dolarů, což je o 63 % více než v květnu a o 125 % více než před rokem. Stablecoiny se tedy pohybovaly rychleji a byly využívány intenzivněji, i když celkový objem v oběhu klesal . USDC zachytil přibližně 62 % objemu transakcí se stablecoiny v Q2 2026, oproti 36 % o rok dříve .

Regulační vývoj a partnerství v roce 2026

Během roku 2026 Circle uzavřel několik klíčových partnerství a došlo k důležitému regulačnímu vývoji:

• Soulad s MiCA: Nařízení EU o trzích s kryptoaktivy (MiCA) nadále utváří globální dynamiku stablecoinů a USDC je jedním z hlavních příjemců souladu s MiCA, což pomáhá jeho rostoucímu podílu na objemu transakcí .
• Partnerství s Hyperliquid: Circle se účastnil dohody se společnostmi Coinbase a Hyperliquid s cílem rozšířit využití USDC v derivátech a on-chain obchodování; na konci čtvrtletí bylo přibližně 90 % veškerého USDC na platformě Hyperliquid drženo na platformě Coinbase .
• Spuštění na OKX X Layer (7. srpna 2026): Circle spustil nativní USDC na síti OKX X Layer, L2 síti významné burzy, a integroval tak svůj stablecoin a cross-chain protokol .
• Obnovení partnerství s Coinbase: Circle a Coinbase automaticky obnovily své obchodní partnerství a prodloužily ho do roku 2029. Coinbase drží asi 30 % USDC v oběhu a bude nadále dostávat podíl z příjmů z rezerv .
• Expanze platformy Arc: Circle pokračoval v rozšiřování své platformy „Arc“ pro institucionální digitální dolarové služby, což vedení společnosti během konferenčního hovoru k výsledkům za Q2 označilo za hybnou sílu růstu .

Shrnutí

Pokles nabídky USDC odráží skutečné, ale mírné ochlazení poptávky po zajištění v DeFi a širší konsolidaci kryptotrhu – nikoli krizi důvěry v Circle nebo USDC. Růst tržeb, tažený vyšším průměrným objemem v oběhu během čtvrtletí, ukazuje, že základní obchodní model Circle – vydělávat na výnosech z rezervních aktiv – zůstává odolný, i když nabídka ke konci období klesá. Rekordní on-chain objemy transakcí a rostoucí podíl USDC na objemu transakcí se stablecoiny (v červnu se blížící 70 % ) naznačují, že kapitál se konsoliduje kolem regulovaných a kompatibilních stablecoinů, i když se celkový trh zmenšuje. Výsledky Circle za Q2 ukazují, že pro emitenty stablecoinů nemusí být klíčovou metrikou snapshot nabídky na konci čtvrtletí, ale spíše průměrný objem v oběhu a rychlost transakcí v čase.