Rekordní zisk SK Hynixu nestačil. KOSPI se propadl a z trhu zmizely 2 biliony dolarů

Paradox je na první pohled těžko pochopitelný: jak může firma oznámit rekordní zisk a současně vyvolat paniku investorů? Odpověď spočívá v tom, že akciový trh neporovnává výsledky s minulostí, ale především s očekáváním.

Rekordní čísla, která trh přesto považoval za zklamání

Výsledky SK Hynixu za druhé čtvrtletí byly mimořádné podle jakéhokoli historického měřítka:

• Tržby: 79,3 bilionu wonů, meziročně o 257 % více.
• Provozní zisk: 60,5 bilionu wonů, meziročně o 557 % více.
• Provozní marže: 76,3 %, oproti 71,5 % v předchozím čtvrtletí.
• Čistý zisk: 93,9 bilionu wonů, meziročně o 1 242 % více.
• Hotovost a peněžní ekvivalenty: 88 bilionů wonů, tedy o 33,6 bilionu více než na konci prvního čtvrtletí.

Jenže konsenzus LSEG SmartEstimate počítal s provozním ziskem 64 bilionů wonů. SK Hynix tak za očekáváním zaostal přibližně o 3,5 bilionu wonů. Také tržby byly nižší než odhadovaných zhruba 84 bilionů wonů.

Pro běžnou firmu by takový výsledek znamenal mimořádný úspěch. U společnosti, která se stala jedním z hlavních vítězů boomu umělé inteligence, však trh čekal téměř dokonalý výkon. Rozdíl mezi rekordem a očekáváním proto investoři četli jako možné znamení, že růstový cyklus paměťových čipů pro AI začíná zpomalovat.

Z korekce se stal historický výprodej

KOSPI byl pod tlakem už před zveřejněním výsledků. Po rekordním závěru na úrovni 9 114,55 bodu z 22. června klesl začátkem července o více než 20 % a vstoupil do medvědího trhu.

Výsledky SK Hynixu ale proměnily postupný pokles v prudký výprodej.

28. července se KOSPI propadl téměř o 11 %. Burza několikrát pozastavila obchodování, zatímco Samsung Electronics a SK Hynix ztrácely více než 13 %.

29. července index klesl až o 12,6 %, což znamenalo nejhorší dvoudenní propad v jeho historii. Od červnového maxima se KOSPI v danou chvíli propadl o více než 40 % a celková tržní hodnota jihokorejských akcií se snížila přibližně o 2 biliony dolarů.

Akcie SK Hynixu kotované ve Spojených státech klesly 28. července v běžném obchodování o 8,98 % na 130,17 dolaru a v poobchodní fázi dále oslabily. Na korejské burze přitom titul už předtím ztratil zhruba třetinu hodnoty oproti červnovému rekordu, mimo jiné po varování před slabším ziskem z 13. července.

Silně zasažen byl také Samsung Electronics. Jeho akcie klesly o více než 9 % už 2. července a 28. července znovu o více než 13 %. SK Hynix a Samsung dohromady představují více než polovinu váhy indexu KOSPI, takže jejich pokles má na celý trh neobvykle silný dopad.

Proč se výprodej rozšířil do celého světa

Jihokorejský propad nebyl izolovanou událostí. Investoři začali zpochybňovat, zda tempo výdajů na infrastrukturu pro umělou inteligenci dokáže dlouhodobě ospravedlnit vysoká ocenění výrobců čipů.

Pokles postupně zasáhl společnosti TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD i Micron. Když americké akcie SK Hynixu během jednoho z předchozích červencových obchodních dnů klesly o 9,3 %, stáhly dolů i další velké polovodičové tituly.

K nervozitě přispělo několik obav:

• Rostoucí konkurence z Číny může časem oslabit cenovou sílu jihokorejských výrobců pamětí.
• Plán společnosti Meta prodávat výpočetní kapacitu vyvolal otázky, zda na trhu nevzniká přebytek kapacit pro AI.
• Investoři začali pochybovat, zda výdaje velkých cloudových společností — takzvaných hyperscalerů, jako jsou Microsoft, Amazon, Google a Meta — mohou pokračovat tempem, které už je započítáno v cenách akcií.

Páková ETF proměnila pokles v lavinu

Další vrstvu problému představovaly pákové burzovně obchodované fondy zaměřené na jednotlivé akcie. Ty byly v Jižní Koreji uvedeny 27. května 2026 a umožňovaly investorům spekulovat s násobně vyšší expozicí vůči titulům, jako jsou SK Hynix a Samsung.

Do těchto produktů vložili jihokorejští drobní investoři čistě přibližně 14 bilionů wonů. Zahraniční investoři do nich investovali zhruba 2 biliony wonů. Jen 7. července tvořily pákové produkty na jednotlivé akcie 35,9 % celkového obchodování ETF.

Když ceny SK Hynixu a Samsungu začaly klesat, fondy utrpěly výrazné ztráty. Následné nucené prodeje dál zvyšovaly tlak na ceny. Jeden kontrakt futures na jednotlivou akcii se během krátké chvíle propadl o 18 až 20 %, což vedlo k likvidacím v hodnotě přibližně 57 milionů dolarů.

Finanční ministr Koo Yun-cheol se 29. července před Národním shromážděním omluvil za zavedení těchto produktů „bez dostatečného zvážení“. Připustil, že pákové ETF výprodej zesílily a způsobily drobným investorům těžké ztráty.

Jihokorejský Úřad pro finanční dohled už 22. června uznal, že při schvalování fondů postupoval příliš rychle. Regulátoři následně dočasně zakázali nové emise pákových ETF navázaných na některé velké technologické firmy a zvýšili minimální požadovaný vklad pro drobné investory na 30 milionů wonů, tedy přibližně 20 300 dolarů.

Investoři chtěli více než jen růst zisku

Samotné výsledky nebyly jediným důvodem zklamání. SK Hynix současně oznámil, že letošní kapitálové výdaje se mají pohybovat v horní části rozmezí kolem 40 bilionů wonů. Firma tak dál agresivně investuje do pamětí HBM a pokročilých technologií DRAM, včetně urychlení výroby v závodě M15X.

To je důležitý signál: rekordní zisk neznamená, že firma může hotovost jednoduše rozdělit akcionářům. Udržení technologického náskoku v oblasti pamětí pro AI vyžaduje další rozsáhlé investice.

Investory však zklamalo, že SK Hynix navzdory 88 bilionům wonů v hotovosti a ekvivalentech neoznámil novou konkrétní politiku návratnosti kapitálu — například plán dividend nebo zpětného odkupu akcií.

Tento krok působil v rozporu s širším programem jihokorejské vlády nazvaným „Value Up“, jehož cílem je zlepšit správu firem a zvýšit návratnost pro akcionáře.

Analytici varovali už před výsledky

Někteří analytici upozorňovali na problém ještě před zveřejněním výsledků.

• Korea Investment & Securities 13. července uvedla, že zisk SK Hynixu může zaostat za konsenzem a že bude nutné snížit odhady zisků pro roky 2026 a 2027.
• Minsook Chae, analytička KIS Semicon, snížila odhad provozního zisku za druhé čtvrtletí na 60,4 bilionu wonů, tedy přibližně 8 % pod tehdejší konsenzus. Po zveřejnění této prognózy akcie nejprve klesly o zhruba 8 %.
• Analytici obecně upozorňovali, že absolutní čísla zůstávají mimořádná, ale mezikvartální tempo růstu zpomaluje a očekávání vyvolaná AI euforií byla nastavena příliš vysoko.

Dlouhodobé smlouvy nabízejí určitou oporu

SK Hynix během výsledkového hovoru uvedl, že uzavřel dlouhodobé smlouvy na dodávky pamětí s vysokou propustností, známých jako HBM, s přibližně deseti klíčovými zákazníky. Dohody by měly zlepšit viditelnost příjmů do roku 2027 a dále.

Ani tato informace však trh neuklidnila. Otázkou totiž nebylo, zda po pamětech pro AI existuje poptávka. Investoři řešili, zda tempo jejího růstu dokáže ospravedlnit současné ceny akcií a vysoká očekávání v celém sektoru.

Co bude trh sledovat dál

Výprodej probíhal v prostředí několika dosud nevyřešených rizik:

• Rozhodnutí amerického Federálního rezervního systému: Nejistota ohledně dalších sazeb zvyšuje tlak na růstové akcie, jejichž ocenění je citlivé na vyšší diskontní sazby.
• Výhled kapitálových výdajů hyperscalerů: Jakékoli známky zpomalení investic Microsoftu, Amazonu, Googlu nebo Mety by mohly přímo ohrozit objednávky pamětí HBM a serverových DRAM.
• Čínská konkurence: Obavy, že čínští výrobci pamětí postupně doženou technologický náskok, mohou oslabit vyjednávací pozici SK Hynixu a jeho cenovou sílu.

Řetězová reakce v šesti krocích

1. Do ceny akcií SK Hynixu se promítla extrémně vysoká očekávání.
2. Rekordní provozní zisk 60,5 bilionu wonů zaostal za prognózou 64 bilionů, přestože meziročně vzrostl o 557 %.
3. Páková ETF s přibližně 14 biliony wonů od drobných investorů zesílila pokles prostřednictvím nucených likvidací.
4. Aktivovaly se mechanismy dočasného přerušení obchodování a panika se rozšířila na Samsung i další korejské technologické akcie.
5. Obavy z ochlazení AI boomu zasáhly TSMC, Nvidii, AMD, Micron a Kioxia.
6. Absence nové politiky návratnosti kapitálu a vysoké plánované investice přidaly k pochybnostem o budoucích výnosech; finanční ministr se následně omluvil za uspěchané zavedení pákových ETF.

Příběh SK Hynixu tak ukazuje, jak křehké mohou být trhy poháněné očekáváními kolem umělé inteligence. Rekordní zisk může být v takovém prostředí vnímán jako neúspěch, pokud není ještě vyšší, než trh předem započítal.