Proč institucionální držba Bitcoinu klesla o 10 % za tři měsíce – a co ji nahrazuje

Nebyla to jedna jediná síla, která prodejní tlak způsobila, ale hned čtyři. A možná nejvýmluvnější je fakt, že čerstvý institucionální kapitál nepřestal proudit – jen změnil nosiče.

Čtyři síly stojící za redukcí 130 000 BTC

1. Strategy: Prodej se ztrátou poprvé v historii

Strategy (dříve MicroStrategy), největší firemní držitel Bitcoinu na světě, prodala mezi 27. červencem a 2. srpnem 2026 celkem 1 638 BTC za průměrnou cenu 63 957 USD – tedy zhruba 11 500 USD pod svou průměrnou nákupní cenou 75 419 USD . Prodej vynesl 104,7 milionu USD, z čehož 52,4 milionu šlo na dividendy z prioritních akcií a 52,3 milionu na zpětný odkup akcií STRC .

Tento prodej představuje historický milník. Společnost, která vybudovala svou značku na neutuchající akumulaci, poprvé likviduje své rezervy, aby mohla plnit vlastní závazky . Šlo o třetí samostatný prodej BTC v roce 2026 a o šestý po sobě jdoucí týden bez jediného nákupu . Prodej následoval po provozní ztrátě 8,33 miliardy USD ve druhém čtvrtletí, způsobené převážně znehodnocením digitálních aktiv . Držba Strategy klesla na 842 138 BTC z předchozích 843 775 .

2. MARA Holdings: Od HODL k aktivnímu řízení treasury

MARA Holdings, největší veřejně obchodovaný těžař Bitcoinu podle počtu držených BTC, prodala v prvním čtvrtletí 2026 celkem 20 880 BTC za zhruba 1,5 miliardy USD na financování provozu a zpětný odkup dluhu. Ve druhém čtvrtletí pak prodala dalších 2 213 BTC za průměrnou cenu 73 078 USD . Ve druhém čtvrtletí nekoupila ani jeden Bitcoin .

Držba BTC společnosti MARA meziročně klesla o 29 % na 35 577 BTC . Firma vykázala čistou ztrátu 611,3 milionu USD a propad tržeb o 27 % za druhé čtvrtletí 2026 . MARA v březnu 2026 formálně přepsala svou treasury politiku a poprvé povolila prodej nashromážděných zásob Bitcoinu – což je ostrý odklon od dřívějšího přístupu HODL .

3. Bhútán: Suverénní treasury v tiché likvidaci

Královská vláda Bhútánu zlikvidovala od října 2024 zhruba 70 % svého bitcoinového portfolia, čímž snížila rezervy z přibližně 13 000 BTC na zhruba 3 774 BTC . Dne 7. srpna 2026 Bhútán přesunul dalších 434,87 BTC (~28 milionů USD), čímž obnovil odtoky po měsíční pauze .

Celkové odtoky v roce 2026 přesáhly 233 milionů USD, přičemž výnosy z prodeje financují projekt Gelephu Mindfulness City a národní infrastrukturu . Příliv z těžby se po halvingu v roce 2024 výrazně zpomalil, což z království dělá „čistého prodejce“ bez čerstvých dodávek .

4. Kolaps zpětnovazební smyčky kapitálové prémie

Širší institucionální redukci umocnil zhruba 50% pokles ceny Bitcoinu – z historického maxima poblíž 126 000 USD až na zhruba 64 000 USD . Tento cenový kolaps zlomil zpětnovazební smyčku kapitálové prémie, která poháněla akumulaci Strategy: praxi vydávání akcií za prémií k jejich čisté hodnotě aktiv a použití hotovosti k nákupu dalších BTC. CryptoQuant výslovně varoval, že obchod s firemními treasury se „láme“, protože model, který zesiloval poptávku, se hroutí .

Protipříběh: 626 milionů dolarů v přílivech do ETF

Zatímco přímé firemní treasury prodávaly, spotové Bitcoin ETF zaznamenaly strukturální příliv. Začátkem srpna 2026 dosáhly čisté přílivy 626 milionů USD v čele s BlackRockem a jeho fondem IBIT .

Tato bifurkace – firmy prodávají, investoři do ETF nakupují – vysvětluje, jak mohla širší institucionální kategorie klesnout o 10 %, i když do obalů ETF vstupoval čerstvý kapitál. Institucionální poptávka od Bitcoinu neustupuje. Přesouvá se z přímých firemních treasury do regulovaných ETF vozidel, která nabízejí likviditu, bezpečné uložení a pohodlí pro rozvahy.

Co to znamená pro institucionální tezi o Bitcoinu

Tříměsíční výprodej představuje nejvážnější strukturální test původního modelu firemní treasury od jeho vzniku. Arbitráž kapitálové prémie, která dělala přístup Strategy životaschopným, závisela na rostoucí ceně Bitcoinu. Když cena klesla o 50 %, model praskl.

Ale souběžný příliv do spotových ETF naznačuje jemnější obrázek: instituce neopouštějí expozici vůči Bitcoinu; přehodnocují její nosiče. ETF nabízejí regulační jasnost, nižší riziko protistrany a snazší správu portfolia. Otázkou zůstává, zda to dlouhodobě podpoří širší institucionální základnu, nebo pouze přesune stejnou poptávku na jiné místo.