SaaSpocalypsa je tady: Uvnitř 70% propadu private equity obchodů v technologiích

Agentní AI: Od vylepšení k nahrazení

Výprodej byl umocněn specifickým katalyzátorem. Uvedení modelu Claude od společnosti Anthropic vyvolalo náhlou a hlubokou změnu nálady investorů. Podle analýzy společnosti Franklin Templeton se investoři začali obávat, že agentní umělá inteligence by mohla zcela nahradit softwarové workflow, spíše než je jen vylepšovat . Vyprávění se prudce změnilo z "AI vylepšuje SaaS" na "AI nahrazuje SaaS". Jak uvedl průvodce pro investory od Oliver Wyman, agentní pluginy demonstrovaly schopnost autonomně provádět vícestupňové podnikové procesy, což zásadně ohrožovalo modely opakovaných příjmů založené na počtu uživatelů (per-seat), které definovaly softwarový průmysl po dvě desetiletí .

Valuační propast

Škody byly silně koncentrovány v softwaru. Zpráva Bain zdůraznila výrazný rozdíl: valuace softwarových společností klesly v 1. čtvrtletí 2026 přibližně o 8 %, ve srovnání s poklesem jen o 0,3 % u všech ostatních sektorů . Tato komprese na veřejných trzích se přelila do oceňování na privátních trzích. S rychle klesajícími násobky bylo pro sponzory téměř nemožné upsát velké technologické odkupy za dřívější valuace. Společnost EY uvedla, že technologie, které v roce 2025 tvořily přibližně 30 % celosvětového nasazení PE podle hodnoty, v prvním čtvrtletí 2026 klesly na něco málo přes 10 % .

Zamrzlý trh s odkupy

Chaos na veřejných trzích zmrazil soukromé obchodování. Objem globálních PE M&A transakcí klesl na nejnižší úroveň od 1. čtvrtletí 2021, když bylo v prvním čtvrtletí celosvětově oznámeno pouze 614 PE M&A transakcí – meziroční pokles zhruba o 22 %, podle údajů S&P Global Market Intelligence . Čtvrtletní zpráva o privátních trzích NEPC poznamenala, že 1. čtvrtletí 2026 bylo druhým nejnižším čtvrtletím v aktivitě platforem odkupů za poslední desetiletí, překonané pouze prvním čtvrtletím roku 2020 zasaženým pandemií .

Kaskáda šoků

Podle pololetní zprávy Bain o private equity trh s odkupy na začátku roku do značné míry setřásl obavy z cel, aby byl následně zasažen třemi šoky v rychlém sledu: "SaaSpocalypsou" v softwaru řízenou AI, novými problémy s likviditou na trzích privátního úvěru a válkou v Íránu s doprovodným nárůstem cen ropy . Čtvrtletní zpráva o PE od KPMG potvrdila, že ačkoliv do čtvrtletí vstupovalo s opatrným optimismem, náhlý geopolitický konflikt na Blízkém východě vedl k okamžitému útlumu na trhu s obchody, což dále zkomplikovalo již tak křehké prostředí .

Jak se přetváří prostředí softwarových investic

Due diligence se mění v AI zátěžový test

Důsledky pro private equity jsou okamžité a dalekosáhlé. Zpráva Oliver Wyman z dubna 2026 podrobně popisuje, že oceňovací násobky jsou nyní velmi citlivé na vnímanou expozici vůči AI . Procesy obchodů čelí mnohem většímu zkoumání technologického příkopu a obranyschopnosti cílové společnosti. Věřitelé, kdysi spokojení s předvídatelnými opakovanými příjmy SaaS, nyní kladou těžší otázky ohledně trvanlivosti příjmů a ochrany proti poklesu . Hlavní otázka v každé jednací místnosti se změnila z "jak rychle může tato společnost růst?" na "může tento obchodní model přežít éru AI?"

Kapitál se přesouvá od softwaru k infrastruktuře

Zatímco tradiční software se pro mnoho investorů stal nežádoucím sektorem, kapitál začal agresivně proudit do oblastí vnímaných jako strukturální vítězové revoluce AI. KPMG uvedla, že kapitál private equity stále více proudí do infrastruktury pro energii pro AI, datová centra a dopravu – sektorů, které těží z budování umělé inteligence, spíše než aby jí byly ohroženy . Tato rotace byla klíčovým motorem anomálie, kterou zaznamenala EY: "normální" úroveň technologických investic v prvním čtvrtletí by znamenala, že celkové nasazení PE by meziročně vzrostlo zhruba o 12 %, namísto skutečně zaznamenaného 12% poklesu .

Vzestup malých obchodů

S odchodovou cestou pro velké odkupy zablokovanou zamrzlými trhy IPO a M&A se obchodování stočilo k menším, preciznějším transakcím. Indický trh ilustruje globální vzorec. Grant Thornton Bharat uvedl, že 1. čtvrtletí 2026 zaznamenalo jeden z nejvyšších čtvrtletních objemů obchodů vůbec, ale celkové hodnoty obchodů klesly o 48 % kvůli prudkému poklesu miliardových transakcí. Byly dokončeny pouze dva takové obchody v hodnotě 4,1 miliardy dolarů, ve srovnání se sedmi obchody v hodnotě 15 miliard dolarů v předchozím čtvrtletí . Tento "velký PE reset" odráží strukturální posun směrem k menším sázkám s nižším rizikem v nejistém světě.

Sekundární trhy a provozní odolnost nahrazují expanzi násobků

S tradičními cestami k odchodu z investic v buyoutech omezenými se mění pravidla hry. Agenda konference SuperReturn International – největšího každoročního setkání v oboru – zdůraznila zvýšené zaměření na sekundární trhy, pokračovací fondy vedené GP a praktické provozní vytváření hodnoty . Éra dosahování výnosů pouze expanzí násobků se zdá být u konce, což nutí sponzory zpět k základům zlepšování podniků, které vlastní.

SuperReturn International: Zátěžový test v Berlíně

Když se začal usazovat prach z dat za 1. čtvrtletí, sešlo se 8. června 2026 v hotelu InterContinental v Berlíně na konferenci SuperReturn International přes 6 000 klíčových osob s rozhodovací pravomocí z více než 80 zemí, včetně 2 000+ komanditistů (LP) a 3 000+ generálních partnerů (GP) . Setkání, zastupující firmy s odhadovanými 50 biliony dolarů ve správě (AUM), rozhodně nemělo být oslavou . Agendě konference dominovaly sekce jako "Vytváření hodnoty technologií v private equity" a "Revoluce ve správě aktiv: AI, technologie", přičemž Deloitte byl hlavním sponzorem pro vytváření hodnoty technologií .

Partneři Oliver Wyman se přímo na místě účastnili panelů o strategických důsledcích resetu trhu . Konference představuje první velké shromáždění odvětví, jehož cílem je kolektivně překalibrovat oceňování, strategii a přesvědčení o softwaru po SaaSpocalypsoře. S rekordními objemy volného kapitálu (suchého prachu) na vedlejší koleji je tlak na nasazení kapitálu obrovský. Hlavní, nevyslovená otázka visící nad každou schůzkou v Berlíně je tou nejzásadnější v celém cyklu: Jsou zbitá SaaS aktiva, která nyní leží v účetnictví firem, výhodnou koupí, jaká přichází jednou za generaci, nebo jde o zásadně narušené obchodní modely uvězněné v hodnotovém víru, ze kterého se už nikdy nemusí dostat?