Proč měď drží nad 14 000 dolary: Nedostatek nabídky, obavy z cel a holubičí Fed

Tento fyzický nedostatek přiměl trh k tzv. backwardaci, kdy kupující platí prémii za okamžité dodání – klasický příznak napjatého trhu .

Rekordní dovoz do USA a hromadění zásob kvůli clům

Odčerpávání zásob urychlila obrovská vlna dodávek mědi do Spojených států. Americký dovoz mědi v červenci 2026 překročil 200 000 metrických tun, což je nejvyšší měsíční objem za více než deset let, podle údajů IHS Markit . Obchodníci a průmysloví odběratelé stahovali kov z LME skladů po celém světě a posílali jej do USA v očekávání zavedení dovozního cla administrativou Donalda Trumpa .

Zásoby na americké burze COMEX vzrostly od začátku roku o více než 300 % na rekordních přes 400 000 tun . Výsledkem je rozdělený trh: měď se hromadí v USA, zatímco mizí ze zbytku světa, což dále stlačuje dodavatelnou nabídku v systému LME .

Oslabení výhledu amerických sazeb

Klíčový makroekonomický protivítr se náhle obrátil 7. srpna, kdy americký Úřad pro statistiku práce (BLS) oznámil, že počet pracovních míst v nezemědělském sektoru v červenci nečekaně klesl o 23 000, zatímco trh očekával nárůst o 80 000. Údaje za květen a červen byly zároveň revidovány směrem dolů o celkem 103 000 pracovních míst .

To šokovalo trhy. Očekávání zvýšení úrokových sazeb Federálního rezervního systému na zářijovém zasedání se rozplynula a obchodníci začali spekulovat o tom, že Fed sazby nezmění, nebo je dokonce sníží . Americký dolar oslabil, což zlevnilo komodity denominované v dolarech (včetně mědi) pro kupující mimo USA a poskytlo širokou podporu cenám kovů .

Zákaz vývozu koncentrátů z DRC

Dne 6. srpna se objevily zprávy, že Demokratická republika Kongo zakázala vývoz měděných a kobaltových koncentrátů na základě společného ministerského nařízení podepsaného 29. června . Nařízení, podepsané ministry hornictví, zahraničního obchodu a hospodářství, zakazuje vývoz meziproduktů ve snaze přinutit zpracování v tuzemsku a získat větší hodnotu z nerostného bohatství země . Výjimky na jeden rok mohou být uděleny pro strategické projekty .

Okamžitý dopad na nabídku rafinované mědi je omezený: DRC již nyní vyváží převážně rafinovanou měď ve formě katod – v prvním čtvrtletí 2026 to bylo 696 725 tun oproti pouhým 53 926 tunám koncentrátů . Zákaz však dále stlačuje dostupnost vsázky pro globální custom hutě, které již nyní pracují s kriticky nízkými maržemi, a posiluje celkový příběh o nedostatku nabídky . Tato zpráva poslala cenu mědi na LME na šestiměsíční maximum 14 369,50 USD za tunu .

Protichůdné signály z poptávky

Čína – agresivní doplňování zásob, nikoli silná konečná spotřeba. Čínský dovoz mědi dosáhl v červenci devítiměsíčního maxima a zásoby na Šanghajské futures burze (SHFE) se propadly o více než 80 % od poloviny března na pouhých 79 909 tun . Velká část tohoto nákupu je však způsobena předzásobením kvůli hrozbě cel a doplňováním skladů, nikoli nárůstem organické průmyslové poptávky. Čínský realitní sektor zůstává slabý a samotná rychlost čerpání zásob svědčí spíše o obavách z budoucí dostupnosti než o konjunktuře spotřeby.

Eurozóna – mírný příznivý vítr. Index nákupních manažerů (PMI) pro zpracovatelský průmysl v eurozóně se během sledovaného období posunul do expanzního pásma, což poskytlo pozitivní signál pro poptávku po průmyslových kovech včetně mědi .

Hlavní riziko: Obrat cel

Velká část nedávného cenového růstu je způsobena toky spojenými s hromaděním zásob – kupující stahují kov do USA a Číny v očekávání potenciálních cel. Pokud budou celní rozhodnutí odložena, zmírněna nebo zrušena, mohla by vlna destockingu (snižování zásob) rychle smazat cenové zisky. Rally je podpořena skutečným fyzickým nedostatkem v systému LME, ale celní prémie zabudovaná do současných cen vytváří riziko poklesu .

Širší dopad na ostatní kovy

• Zlato a stříbro těžilo ze stejného oslabeného výhledu sazeb Fedu a slabšího dolaru. Červencová zpráva o zaměstnanosti, která posílila měď, posunula výše také ceny drahých kovů, protože pravděpodobnost zvýšení sazeb zmizela .
• Hliník a zinek získaly podporu z širšího poklesu zásob na LME a pozitivního signálu z eurozóny. Zásoby hliníku klesly 5. srpna o 1 500 tun . Žádný z těchto kovů však nemá tak akutní katalyzátory narušení nabídky jako měď – hliník čelí dostatečné globální kapacitě a obavy o nabídku z dolů u zinku jsou méně závažné.
• Palladium je více svázáno s poptávkou automobilového sektoru. Může získat nepřímou podporu z obecné rally kovů a slabšího dolaru, ale nesdílí specifickou dynamiku utahování nabídky jako měď.

Analytici ING poznamenali, že měď vyskočila nad 14 000 USD/t na LME „s tím, jak se utahující podmínky na fyzickém trhu nadále podporovaly ceny“ . Goldman Sachs zvýšil svůj cenový cíl pro měď na konci roku 2026 o více než 10 % na 13 735 USD/t a Citi předpovídá, že měď dosáhne 15 000 USD během příštího roku .

Shrnutí: Udržení ceny mědi nad 14 000 USD je v zásadě příběhem o fyzické nabídce – kolapsu zásob LME, rekordním americkém dovozu a zákazu DRC – posíleném přeceněním holubičího nastavení Fedu. Čínský dovozní boom rally podporuje, ale přidává riziko předzásobení kvůli clům. Širší komplex kovů je nadnášen slabším dolarem, ale měď je výjimečná díky svému jedinečně napjaté dodavatelné nabídce.