Tato úleva však byla krátkodobá. Zpětné odkupy mohou zlepšit likviditu a podpořit poptávku po vybraných dluhopisech, samy o sobě ale neodstraňují hlavní faktory, které určují dlouhodobé výnosy: objem vládních půjček, nabídku nového dluhu ani inflační očekávání. Když se tyto obavy vrátily na trh, výnos třicetiletého amerického dluhopisu vzrostl přibližně o šest bazických bodů na 5,248 % a výnos desetiletého dluhopisu se dostal nad 4,70 %.

Pro akcie je to problém ze dvou důvodů. Vyšší dlouhodobé výnosy zdražují financování firem a zároveň snižují současnou hodnotu budoucích zisků. Nejcitlivěji na tento vývoj obvykle reagují růstové společnosti, jejichž ocenění stojí z velké části na ziscích očekávaných až za několik let.

Wall Street udala Asii směr

Americké akcie klesly poté, co se výnosy státních dluhopisů znovu vydaly vzhůru. Index S&P 500 oslabil o 0,9 % a Nasdaq 100 ztratil 0,7 %, čímž prodloužil sérii poklesů na pět seancí. Slabší výsledek Wall Street poskytl asijským trhům negativní impuls a podpořil názor, že problémy dluhopisového trhu nejsou jen dočasným nedostatkem likvidity.

Propojení mezi dluhopisy a akciemi je přímé: výnosy amerických státních dluhopisů ovlivňují globální náklady financování i způsob, jakým investoři oceňují akcie. Když rostou dlouhodobé výnosy, akcie musí nabídnout vyšší očekávaný výnos, aby zůstaly atraktivní. Firmy navíc čelí dražšímu kapitálu. Výsledkem může být vybírání zisků a menší ochota podstupovat riziko napříč Asií.

Dražší ropa znovu přiživila inflační obavy

Náladu na trzích zhoršil také růst cen ropy. Vyšší cena suroviny zvýšila obavy z inflace a růstu výnosů dluhopisů a částečně vymazala úlevu, kterou přineslo oznámení amerického ministerstva financí.

Energie se promítají do nákladů na dopravu, výrobu i výdajů domácností. Z pohledu investorů je klíčová obava, že obnovený cenový tlak udrží úrokové sazby a výnosy dluhopisů vyšší po delší dobu. To by omezilo podporu, kterou akciím obvykle poskytují očekávání nižších sazeb.

Japonsko přidalo vlastní měnové riziko

Japonské akcie čelily ještě domácímu protivětru. Celostátní jádrová spotřebitelská inflace v červenci meziročně zrychlila na 1,8 % z červnových 1,6 %. K růstu přispěly mimo jiné vyšší dovozní náklady spojené se slabým jenem a tlaky v energetice. Údaje posílily očekávání, že Bank of Japan (BoJ), japonská centrální banka, může na zářijovém zasedání zvážit zvýšení sazeb.

Případné vyšší japonské výnosy mohou zvýšit atraktivitu domácích dluhopisů pro japonské investory a snížit jejich poptávku po zahraničních dluhopisech. Spolu s postupným omezováním nákupů dluhopisů ze strany BoJ by výhled vyšších sazeb mohl přidat tlak na dlouhodobé dluhopisy po celém světě.

Dostupné údaje neprokazují, že by japonská centrální banka sama způsobila pokles asijských akcií. Japonská inflace spíše přidala lokální měnověpolitické riziko k širšímu přecenění aktiv, které už poháněly americké výnosy, ropa a obavy z veřejných financí.

Co trh skutečně řeší

Páteční oslabení nebylo reakcí na jedinou zprávu. Investoři přehodnocovali čtyři propojená rizika:

• Výnosy amerických dluhopisů: Dlouhodobé výnosy znovu vzrostly navzdory oznámeným zpětným odkupům.
• Nabídka státního dluhu: Odkupy mohou podpořit poptávku, neřeší však obavy z objemu nově vydávaných dluhopisů a budoucích potřeb vlády půjčovat si.
• Inflace: Vyšší ceny ropy zvýšily riziko, že cenové tlaky přetrvají.
• Centrální banky: Silnější japonská jádrová inflace zvýšila očekávání možného zvýšení sazeb BoJ.

Dohromady tyto faktory vytvořily prostředí, ve kterém investoři omezovali riziko. Zpětné odkupy amerických dluhopisů mohou napětí na trhu zmírnit, trh však zůstává skeptický k tomu, že by samy dokázaly zvrátit strukturální tlaky, které ženou dlouhodobé výnosy vzhůru.

Tato úleva však byla krátkodobá. Zpětné odkupy mohou zlepšit likviditu a podpořit poptávku po vybraných dluhopisech, samy o sobě ale neodstraňují hlavní faktory, které určují dlouhodobé výnosy: objem vládních půjček, nabídku nového dluhu ani inflační očekávání. Když se tyto obavy vrátily na trh, výnos třicetiletého amerického dluhopisu vzrostl přibližně o šest bazických bodů na 5,248 % a výnos desetiletého dluhopisu se dostal nad 4,70 %.

Pro akcie je to problém ze dvou důvodů. Vyšší dlouhodobé výnosy zdražují financování firem a zároveň snižují současnou hodnotu budoucích zisků. Nejcitlivěji na tento vývoj obvykle reagují růstové společnosti, jejichž ocenění stojí z velké části na ziscích očekávaných až za několik let.

Wall Street udala Asii směr

Americké akcie klesly poté, co se výnosy státních dluhopisů znovu vydaly vzhůru. Index S&P 500 oslabil o 0,9 % a Nasdaq 100 ztratil 0,7 %, čímž prodloužil sérii poklesů na pět seancí. Slabší výsledek Wall Street poskytl asijským trhům negativní impuls a podpořil názor, že problémy dluhopisového trhu nejsou jen dočasným nedostatkem likvidity.

Propojení mezi dluhopisy a akciemi je přímé: výnosy amerických státních dluhopisů ovlivňují globální náklady financování i způsob, jakým investoři oceňují akcie. Když rostou dlouhodobé výnosy, akcie musí nabídnout vyšší očekávaný výnos, aby zůstaly atraktivní. Firmy navíc čelí dražšímu kapitálu. Výsledkem může být vybírání zisků a menší ochota podstupovat riziko napříč Asií.

Dražší ropa znovu přiživila inflační obavy

Náladu na trzích zhoršil také růst cen ropy. Vyšší cena suroviny zvýšila obavy z inflace a růstu výnosů dluhopisů a částečně vymazala úlevu, kterou přineslo oznámení amerického ministerstva financí.

Energie se promítají do nákladů na dopravu, výrobu i výdajů domácností. Z pohledu investorů je klíčová obava, že obnovený cenový tlak udrží úrokové sazby a výnosy dluhopisů vyšší po delší dobu. To by omezilo podporu, kterou akciím obvykle poskytují očekávání nižších sazeb.

Japonsko přidalo vlastní měnové riziko

Japonské akcie čelily ještě domácímu protivětru. Celostátní jádrová spotřebitelská inflace v červenci meziročně zrychlila na 1,8 % z červnových 1,6 %. K růstu přispěly mimo jiné vyšší dovozní náklady spojené se slabým jenem a tlaky v energetice. Údaje posílily očekávání, že Bank of Japan (BoJ), japonská centrální banka, může na zářijovém zasedání zvážit zvýšení sazeb.

Případné vyšší japonské výnosy mohou zvýšit atraktivitu domácích dluhopisů pro japonské investory a snížit jejich poptávku po zahraničních dluhopisech. Spolu s postupným omezováním nákupů dluhopisů ze strany BoJ by výhled vyšších sazeb mohl přidat tlak na dlouhodobé dluhopisy po celém světě.

Dostupné údaje neprokazují, že by japonská centrální banka sama způsobila pokles asijských akcií. Japonská inflace spíše přidala lokální měnověpolitické riziko k širšímu přecenění aktiv, které už poháněly americké výnosy, ropa a obavy z veřejných financí.

Co trh skutečně řeší

Páteční oslabení nebylo reakcí na jedinou zprávu. Investoři přehodnocovali čtyři propojená rizika:

• Výnosy amerických dluhopisů: Dlouhodobé výnosy znovu vzrostly navzdory oznámeným zpětným odkupům.
• Nabídka státního dluhu: Odkupy mohou podpořit poptávku, neřeší však obavy z objemu nově vydávaných dluhopisů a budoucích potřeb vlády půjčovat si.
• Inflace: Vyšší ceny ropy zvýšily riziko, že cenové tlaky přetrvají.
• Centrální banky: Silnější japonská jádrová inflace zvýšila očekávání možného zvýšení sazeb BoJ.

Dohromady tyto faktory vytvořily prostředí, ve kterém investoři omezovali riziko. Zpětné odkupy amerických dluhopisů mohou napětí na trhu zmírnit, trh však zůstává skeptický k tomu, že by samy dokázaly zvrátit strukturální tlaky, které ženou dlouhodobé výnosy vzhůru.