Uber nabízí za Delivery Hero 14,8 miliardy dolarů. Co rozhodne o dokončení obchodu

Uber zatím Delivery Hero nepřevzal. Jde o doporučenou dobrovolnou veřejnou nabídku převzetí: nepřímo vlastněná dceřiná společnost Uberu nabízí hotovost za akcie, které Uber dosud nevlastní. Akcionáři mohou akcie do nabídky přihlásit, zatímco ještě probíhá schvalování ze strany soutěžních a finančních regulátorů. Dokončení firmy plánují na druhé pololetí roku 2027. 137

Cena nabídky: 41,50 eura za akcii

Uber nabízí za každou akcii Delivery Hero 41,50 eura v hotovosti. To odpovídá plně zředěné hodnotě vlastního kapitálu zhruba 13,0 miliardy eur (14,8 miliardy dolarů). Po zohlednění podílu, který Uber v Delivery Hero už drží, uvádí Uber hodnotu 13,7 miliardy dolarů. 251

Nabídka je podmíněna tím, že ji přijmou držitelé nejméně 50 % akciového kapitálu plus jedna akcie; do tohoto prahu se započítává i dosavadní podíl Uberu. Potřebná jsou rovněž stanovená povolení v oblasti kontroly spojování podniků a finanční regulace. 37

Proč se mluví o prémii 127 % i 108 %

Obě procenta vycházejí z odlišné srovnávací ceny akcie:

• Přibližně 127 % představuje prémii proti tříměsíčnímu objemově váženému průměru ceny akcie (VWAP) před 8. květnem 2026.
• Zhruba 108 % je prémie proti nezasažené závěrečné ceně akcie z 8. května 2026. 1819

Nejde tedy o rozpor. Při hodnocení nabídky je důležité vždy ověřit, vůči jakému dni a jaké metodě výpočtu je prémie uvedena.

Podpora vedení pomáhá, jistotu ale nedává

Představenstvo a dozorčí rada Delivery Hero zveřejnily společné odůvodněné stanovisko, v němž akcionářům doporučují nabídku Uberu přijmout. 4845

Uber byl už při oznámení transakce největším akcionářem Delivery Hero. Podmínka 50 % plus jedna akcie je proto dosažitelnější, protože se do ní započítává jeho stávající podíl. 3237

Významným ekonomickým akcionářem je i Prosus. Ekonomický podíl ale nelze automaticky zaměňovat s volně vykonatelnými hlasovacími právy. V rámci závazku vůči Evropské komisi, který souvisí s transakcí Prosusu kolem Just Eat Takeaway, se Prosus zavázal, že do dokončení příslušného procesu odprodeje nebude vykonávat hlasovací práva spojená s akciemi Delivery Hero. Tato práva vykonává nezávislý správce v nejlepším zájmu společnosti. 49

Doporučení orgánů společnosti a velké ekonomické podíly snižují nejistotu, nezaručují však, že bude do nabídky přihlášeno dost akcií.

Financování a finanční sázka

Uber uvedl, že nabídku uhradí z dostupné hotovosti a zajištěného dluhového financování. Po dokončení očekává pozitivní dopad na upravený zisk na akcii podle metodiky non-GAAP; ve třetím roce po dokončení má jít o nárůst ve vyšších jednociferných procentech. 2

Jsou to očekávání vedení, nikoli garance. Ekonomika celé transakce bude záviset na tom, zda Delivery Hero udrží provozní výkonnost a zda se podaří získat plánované přínosy bez nepřiměřených nákladů na financování a integraci.

Co Uber získá: větší dosah a portfolio doručovacích značek

Cílem je spojit ekosystém Uberu v oblasti přepravy osob, rozvozu, předplatného a reklamy s platformami Delivery Hero pro rozvoz jídel a rychlé doručování zboží. Společnosti počítají s působností na 99 trzích a s pro forma hrubými rezervacemi 236 miliard dolarů za rok 2025. 251

Portfolio Delivery Hero zahrnuje značky jako foodpanda, HungerStation, talabat, Glovo, Baedal Minjok a PedidosYa. Uber by tak rozšířil záběr zejména v Asii, na Blízkém východě, v Evropě a Latinské Americe. 2022

Podle Reuters by takto vzniklá skupina byla největší platformou pro rozvoz jídla mimo Čínu. 32

Ne všechny aktivity se do výsledného celku dostanou

Část portfolia se už z vymezení budoucí skupiny vyčleňuje. Delivery Hero se dohodla na prodeji taiwanské dceřiné společnosti foodpanda Taiwan společnosti Grab za 600 milionů dolarů v hotovosti; transakce ještě podléhá regulatorním souhlasům. 4650

Zároveň Delivery Hero sjednala prodej aktivit ve 14 zemích společnosti SSW Partners, a to před dokončením transakce s Uberem. Zamýšlený odprodej má řešit překryvy mezi podniky, regulátoři ale budou nadále posuzovat samotné spojení i navržené řešení. 3839

Harmonogram: co už proběhlo a co zbývá

Německý finanční regulátor BaFin schválil zveřejnění nabídkového dokumentu. První přijímací období běží od 27. srpna do 5. listopadu 2026. 119

Společnosti ještě potřebují soutěžní a finančně-regulatorní povolení; uzavření obchodu cílí na druhou polovinu roku 2027. 137

Dlouhý harmonogram je podstatný. Regulátoři mohou v mezidobí žádat další informace, vyžadovat změny struktury transakce nebo uložit nápravná opatření. Uber a Delivery Hero navíc až do uzavření zůstávají samostatnými firmami.

Čtyři rizika, která bude potřeba sledovat

1. Antimonopolní rozhodnutí může podobu obchodu změnit

Trhy rozvozu jsou silně lokální: konkurence, vztahy s restauracemi i chování zákazníků se liší stát od státu. Už plánovaný prodej ve 14 zemích ukazuje, že překryvy vyžadují strukturální řešení. Regulátor může i přesto chtít další ústupky nebo rozhodovat déle, než se očekává. To by snížilo hodnotu či jistotu původního záměru. 3839

2. Lokální značky a hustota tržiště jsou citlivá aktiva

Hodnota Delivery Hero netkví jen v technologii. Klíčové jsou také značky, nabídka restaurací, sítě kurýrů a lokální zákaznické návyky. Příliš rychlé sjednocování technologií, věrnostních programů, nástrojů pro obchodníky, reklamních produktů nebo cenových postupů by mohlo vyvolat tření u zákazníků, kurýrů i restaurací.

3. Synergie musí obstát proti závazku financovanému hotovostí a dluhem

Očekávaný přírůstek zisku na akcii závisí na finančních i provozních výsledcích po uzavření. Pokud růst, marže nebo úspory z integrace zaostanou za plánem, bude obtížnější slíbeného efektu dosáhnout. Kvalita a načasování integrace proto mohou být stejně důležité jako samotná kupní cena. 2

4. Hlasování a přihlašování akcií zůstávají důležité až do konce nabídky

Doporučení orgánů Delivery Hero má váhu, nabídka však nadále podléhá minimální podmínce přijetí. Omezení hlasovacích práv Prosusu je dalším důvodem, proč při odhadu šance na úspěch nabídky odlišovat ekonomický zájem od skutečné hlasovací kontroly. 3749

Shrnutí

Nabídka Uberu je velkou sázkou na konsolidaci globálního rozvozu: 41,50 eura za akcii v hotovosti, implikovaná hodnota vlastního kapitálu 14,8 miliardy dolarů a platforma plánovaná pro 99 trhů. 251

Strategická logika je zřejmá — širší geografický dosah a větší víceslužbové tržiště. Výsledek ale zatím není rozhodnutý. Klíčové budou přihlášené akcie, souhlasy v jednotlivých jurisdikcích, uskutečnění plánovaných odprodejů a schopnost integrovat silné lokální značky, aniž by se narušila ekonomika tržišť, která jim dává hodnotu.