MARA a Bhútán prodávají Bitcoiny – proč trh nepanikaří

Získané prostředky financují strategický přesun od čistě těžby Bitcoinů k infrastruktuře pro umělou inteligenci (AI) a vysoce výkonné počítače (HPC). MARA koupila elektrárnu v Ohiu za 1,5 miliardy dolarů na stavbu AI datacenter, potvrdila propuštění 15 % zaměstnanců a naznačila, že další prodeje Bitcoinů mohou být k financování obchodu nutné . Po skončení čtvrtletí MARA také zastavila 18 750 BTC jako kolaterál k zajištění dodatečné úvěrové kapacity ve výši 600 milionů dolarů .

Výsledky MARA za druhé čtvrtletí 2026 podtrhují finanční tlak, který tyto kroky pohání. Společnost vykázala čistou ztrátu 611,3 milionu dolarů, z čehož 343 milionů dolarů tvořily nerealizované ztráty z přecenění digitálních aktiv na tržní hodnotu, protože průměrná cena Bitcoinu meziročně klesla o 28 % . Tržby klesly o 27 % na 174,9 milionu dolarů a upravená EBITDA byla záporná ve výši 360,9 milionu dolarů .

Bhútán: Suverénní výprodej na „Mindfulness City"

Bhútánský královský úřad přesunul 7. srpna ze svých účtů 434,87 BTC (v hodnotě ~27,93 milionu dolarů), čímž ukončil měsíční pauzu v odlivech . To pokračuje v plynulém suverénním výprodeji, který snížil bhútánské držby z přibližně 13 000 BTC v polovině roku 2025 na zhruba 3 100 BTC v polovině roku 2026 – kumulativní odliv, který on-chain analytici oceňují na zhruba 1 miliardu dolarů .

Prodeje souvisejí s financováním bhútánského Gelephu Mindfulness City (GMC), zvláštní správní oblasti na jihu Bhútánu. V prosinci 2025 Bhútán oznámil Bitcoin Development Pledge, v němž se zavázal poskytnout až 10 000 BTC (~1 miliarda dolarů v té době) na podporu rozvoje GMC . Namísto prosté likvidace však Bhútán svou pokladnu zprovozňuje: 4. srpna udělila GMC společnosti 3iQ Corp. mandát ke správě části svého bitcoinového portfolia s cílem generovat výnosy pomocí nízkorizikového, tržně neutrálního investičního přístupu .

Bhútánští představitelé popřeli, že by země prodala téměř 1 miliardu dolarů, a označili odliv za strategii správy pokladny „hold and optimize" spíše než pesimistický výprodej . Analytici z Arkham Intelligence odhadli, že při tempu prodeje pozorovaném v polovině roku 2026 – zhruba 50 milionů dolarů měsíčně – by Bhútán mohl vyčerpat své zbývající rezervy ještě před koncem září .

Proč trh neškytl

Dohromady obě transakce představují zhruba 74 milionů dolarů – nepatrný zlomek denního spotového objemu Bitcoinu, který běžně přesahuje 10–20 miliard dolarů. Prodeje byly absorbovány bez viditelného dopadu na cenu.

Důležitější je, že ilustrují provozní realitu institucionálních držitelů Bitcoinů – ať už jde o firmu kótovanou na Nasdaq, nebo suverénní stát –, kteří prostě nemohou donekonečna „HODLovat". Obě strany čelí reálným rozpočtovým omezením:

• MARA spaluje hotovost a musí splácet dluh, financovat kapitálově náročný přesun infrastruktury a zvládat volatilitu z přecenění na tržní hodnotu, která poškozuje její akcie .
• Bhútán potřebuje příjmy v tvrdé měně na národní rozvojové projekty a jen obtížně si může půjčovat proti Bitcoinu na tradičních kapitálových trzích. Jeho přístup „hold and optimize" – včetně profesionálního mandátu na správu pokladny – je pokusem vytěžit užitek z rezerv bez úplné likvidace.

Absence paniky na trhu naznačuje, že trh zatím započítal pravděpodobnost, že velcí držitelé budou občas muset prodávat. Riziko, které zatím nebylo otestováno, je to, co se stane, když bude velmi velký držitel nucen prodávat do mělkého nebo klesajícího trhu.