Venezuela rozjíždí restrukturalizaci dluhu za 170 miliard dolarů: Kdo poradí a jaké jsou šance na úspěch?

Venezuela oficiálně zahájila obří úkol restrukturalizace svého vnějšího veřejného dluhu. Jde o komplexní proces, který podle odhadů zahrnuje závazky z prodlení v hodnotě 150 až 170 miliard dolarů . Tento krok, který 13. května 2026 formálně odstartovala prozatímní vláda prezidentky Delcy Rodríguezové, je pokusem vyřešit stav selhání (default), v němž se země nachází od roku 2017, a představuje jednu z největších restrukturalizací státního dluhu v moderní historii . Prozatím ale nejde o vyjednávání s věřiteli, nýbrž o kritický "nultý krok" – sestavení týmu elitních poradců a definování pravidel hry v úzkém rámci výjimky z amerických sankcí.

Katalyzátor: Americká General License 58

Restrukturalizační úsilí umožnila kancelář pro kontrolu zahraničních aktiv (OFAC) při americkém ministerstvu financí, která 5. května 2026 vydala takzvanou General License 58 . Tato licence povoluje poskytování právních, finančních a poradenských služeb venezuelské vládě a státní ropné společnosti PDVSA, konkrétně za účelem přípravy potenciální restrukturalizace dluhu .

Licence je ale zásadně omezená. Výslovně zakazuje použití venezuelské kryptoměny „petro“ v jakýchkoli restrukturalizačních dohodách . Dále nepovoluje přímá jednání s věřiteli, vypořádání nebo převod existujícího dluhu, ani vydávání nového dluhu . Momentální fáze je tedy čistě přípravná – navrhování možností a variant bez jakéhokoli závazného jednání s držiteli dluhopisů .

Poradenský tým snů

Venezuela rychle najala špičkové poradce, aby se v tomto právním a finančním labyrintu zorientovala:

• Finanční poradce: Centerview Partners. Tato americká butiková investiční banka byla jmenována, aby vedla finanční strategii restrukturalizace . Mandát vede Matthieu Pigasse, šéf pařížské pobočky Centerview a bývalý vedoucí globálních fúzí a akvizic v Lazardu. Pigasse je veteránem složitých státních restrukturalizací – radil při historické řecké operaci s dluhem ve výši 206 miliard eur v roce 2012 . Samotný výběrový proces na tuto prestižní roli však čelí kontrole. Agentura Reuters uvedla, že zakázka byla udělena bez formálního výběrového řízení, což u některých investorů vyvolalo otázky ohledně transparentnosti .

• Právní poradce: Hogan Lovells US LLP. Najmutí advokátní kanceláře Hogan Lovells bylo zveřejněno 2. června 2026 v regulačním podání podle amerického zákona o registraci zahraničních agentů (FARA) . Podle zdrojů obeznámených se situací je mezi klíčovými postavami právního týmu bývalý americký senátor Norm Coleman . Firma se bude zabývat složitým právním rámcem restrukturalizace, která zahrnuje více jurisdikcí a typů věřitelů.

Hora dluhů: Rozsah závazků

Restrukturalizace má být komplexní a pokrývá veškerý vnější veřejný dluh vůči soukromým věřitelům . Rozsah sahá daleko za pouhé dluhopisy a zahrnuje spletitou síť závazků :

• Státní dluhopisy vydané Venezuelskou republikou
• Dluhopisy PDVSA a další závazky státního ropného gigantu
• Bilaterální půjčky od různých věřitelů
• Nezaplacené arbitrážní nálezy a další smluvní nároky vůči státu

Soukromí analytici odhadují, že zhruba 60 miliard dolarů tvoří státní dluhopisy a dluhopisy PDVSA v selhání, přičemž zbývající závazky pramení z naběhlých úroků, půjček a soudních sporů, což celkovou sumu přivádí do rozmezí 150–170 miliard dolarů .

Čtyři hlavní zásady

Vláda založila svůj přístup na čtyřech veřejně deklarovaných zásadách, které formálně oznámila prostřednictvím zprávy Business Wire 13. května 2026 a které považuje za nezbytné pro důvěryhodný výsledek :

1. Udržitelnost: Jakákoli dohoda bude ukotvena v důkladné analýze udržitelnosti dluhu (Debt Sustainability Analysis, DSA), která odráží skutečnou ekonomickou kapacitu Venezuely a odůvodňuje potřebu významné dluhové úlevy.
2. Komplexnost: Proces se bude v rámci jediného koordinovaného úsilí zabývat všemi relevantními vnějšími závazky veřejného sektoru, aby se předešlo roztříštěné sérii sporů.
3. Dobrá víra a transparentnost: Vláda se zavazuje vést restrukturalizaci otevřeně a v dobré víře se všemi věřiteli. Tento slib byl již prověřen kontroverzí kolem jmenování Centerview .
4. Rychlost: Venezuela se zavázala provést restrukturalizační proces co nejrychleji.

Kritický milník: Červen 2026 a dále

Nejbližším klíčovým milníkem je vládní závazek předložit makroekonomický rámec a analýzu udržitelnosti dluhu (DSA) v červnu 2026 . Tento dokument je základním kamenem celého procesu. Převádí vládní projekce těžby ropy, fiskálních příjmů a ekonomického růstu do konkrétního posouzení, kolik dluhu je země reálně schopna unést . Tato analýza fakticky stanoví hodnotu, kterou věřitelé získají zpět (recovery value), a určuje rozsah nutné redukce dluhu, takzvaného "sestřihu" (haircut). Bez tohoto důvěryhodného rámce nemůže vláda předložit konkrétní návrh restrukturalizace.

Ekonomické analýzy z institucí, jako je Harvard Kennedy School, podtrhují obrovský rozsah potřebné úlevy. Naznačují, že obnovení udržitelnosti bude pravděpodobně vyžadovat snížení nominální hodnoty dluhu (face-value haircut) přesahující 70 % a snížení tržní hodnoty (market-value haircut) nad 85 % . Vytvoření důvěryhodných ekonomických projekcí bude extrémně složité a nedostatek dohodnutého základního scénáře zůstává hlavní překážkou . Cesta před námi je dlouhá a poradenská práce je teprve na začátku.