Situaci ještě více zdramatizovaly blockchainové přesuny ze spřízněných peněženek BlackRocku na Coinbase Prime. Na sociálních sítích se rychle rozšířil výklad, že největší správce aktiv na světě své bitcoinové pozice jednoduše vyprodává. Podrobnější pohled na fungování ETF ale nabízí méně senzační vysvětlení: šlo především o provozní přesuny související s vypořádáním investorských odkupů.

Jak velký byl červnový odliv

Čtyřtýdenní série odlivů podle SoSoValue vynesla celkový úbytek přibližně na 5,4 miliardy dolarů . BlackRockův IBIT se na posledním týdnu podílel zhruba 1,34 miliardy dolarů, což byl největší týdenní odkup od jeho uvedení na trh v lednu 2024 .

Už k 2. červnu navíc americká bitcoinová ETF zaznamenala 12 po sobě jdoucích obchodních dnů s čistým odlivem. Během této série z produktů odešly téměř 4 miliardy dolarů .

Napětí bylo patrné i v jednodenních statistikách. Jen 1. června zaznamenala všechna americká bitcoinová ETF dohromady odliv 483,8 milionu dolarů. Na IBIT připadlo 440,3 milionu, tedy přibližně 91 % celkové částky . Výběry se odehrávaly v době, kdy bitcoin během týdne ztratil zhruba 18 %. Prudký pokles mohl aktivovat stop-loss příkazy a přispět k výzvám k doplnění marže, čímž se prodejní tlak dále zesílil .

Proč přesuny na Coinbase Prime nemusí znamenat vlastní prodej BlackRocku

Analytické platformy včetně Arkham Intelligence zaznamenaly v období silných odlivů několik velkých transakcí z peněženek spojovaných s BlackRockem na Coinbase Prime. Mezi uváděné přesuny patřily:

• bitcoin v hodnotě přibližně 226 milionů dolarů z 8. června ,
• smíšený převod v hodnotě asi 147,5 milionu dolarů z 5. června, zahrnující 1 978 BTC a 14 244 ETH ,
• přibližně 237 milionů dolarů v podobě 2 448 BTC a 28 683 ETH z 31. května ,
• bitcoin v hodnotě zhruba 192,5 milionu dolarů, tedy 2 538 BTC, z 27. května ,
• a převod v hodnotě přes 500 milionů dolarů z poloviny května .

Samotný přesun na adresu Coinbase Prime však neříká, že BlackRock učinil samostatné investiční rozhodnutí a začal bitcoin vyhazovat na trh. Coinbase Prime slouží jako institucionální custody a exekuční platforma pro správu a vypořádání ETF. Při odkupu podílů IBIT je nutné vypořádat odpovídající část podkladových bitcoinů; přesuny mezi peněženkami fondu a jeho custodialním či exekučním partnerem jsou proto běžnou součástí procesu .

Analytici tyto pohyby opakovaně popisovali jako „rutinní vypořádání“ napojené na čisté odlivy z fondu . Jinými slovy, blockchainová transakce může být provozním důsledkem investorských výběrů, které už proběhly, nikoli předzvěstí nové, svévolné sázky BlackRocku proti bitcoinu. Jak uvádí jedna z analýz, BlackRock podle tohoto výkladu „nečiní přímo svévolná obchodní rozhodnutí, jejichž cílem by bylo opustit bitcoinové pozice“ .

To zároveň neznamená, že odlivy nemohou krátkodobě ovlivnit trh. Pokud se podkladová aktiva v rámci vypořádání skutečně likvidují, mohou zvýšit nabídku bitcoinů. Z dostupných údajů ale nelze samotným přesunem do Coinbase Prime spolehlivě určit, zda šlo o nový strategický prodej BlackRocku, nebo o standardní mechanismus ETF.

Hlavní příčina: změna makroekonomického prostředí

Kořeny současného odlivu podle dostupných dat neleží pouze v kryptoměnách. Jde především o klasický posun institucionálních investorů do režimu „risk-off“, tedy odklonu od rizikových aktiv .

Vyšší výnosy amerických dluhopisů

Rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů zvyšují atraktivitu tradičních instrumentů s předvídatelnějším výnosem. Dluhopisy tak mohou konkurovat volatilním aktivům, jako je bitcoin, a přitahovat část kapitálu, který by jinak směřoval do kryptoměnových fondů .

Jestřábí očekávání ohledně sazeb Fedu

Trhy zároveň přehodnocují očekávání ohledně měnové politiky americké centrální banky směrem k vyšším sazbám nebo delšímu období přísnější politiky. Takové prostředí obvykle omezuje likviditu a snižuje přitažlivost spekulativních a vysoce růstových pozic, které těží z levnějšího financování .

Prodejní tlak soustředěný v USA

Data společnosti CoinShares ukazují, že odlivy byly geograficky koncentrované. Americké kryptoměnové burzovně obchodované produkty se na globálním týdenním odlivu 1,67 miliardy dolarů podílely částkou přibližně 1,63 miliardy dolarů . To podporuje interpretaci, že jde především o reakci amerických institucionálních investorů na změnu makroekonomických očekávání, nikoli o rovnoměrnou paniku napříč celým globálním kryptoměnovým trhem.

Co znamená číslo 53,94 miliardy dolarů

Rekordní odlivy z posledních týdnů působí dramaticky, jejich význam je ale třeba zasadit do delšího období. Od spuštění amerických spotových bitcoinových ETF v lednu 2024 do června 2026 do nich celkově přiteklo na čisté bázi přibližně 53,94 miliardy dolarů .

Několikamiliardové výběry jsou z krátkodobého hlediska historicky významné, zatím však nevymazaly většinu kapitálu, který do těchto produktů přitekl během předchozích 29 měsíců. Aktuální obraz proto zatím více připomíná prudkou korekci institucionálních pozic v reakci na makroekonomické obavy než úplné opuštění bitcoinu jako institucionálního aktiva.

Situaci ještě více zdramatizovaly blockchainové přesuny ze spřízněných peněženek BlackRocku na Coinbase Prime. Na sociálních sítích se rychle rozšířil výklad, že největší správce aktiv na světě své bitcoinové pozice jednoduše vyprodává. Podrobnější pohled na fungování ETF ale nabízí méně senzační vysvětlení: šlo především o provozní přesuny související s vypořádáním investorských odkupů.

Jak velký byl červnový odliv

Čtyřtýdenní série odlivů podle SoSoValue vynesla celkový úbytek přibližně na 5,4 miliardy dolarů . BlackRockův IBIT se na posledním týdnu podílel zhruba 1,34 miliardy dolarů, což byl největší týdenní odkup od jeho uvedení na trh v lednu 2024 .

Už k 2. červnu navíc americká bitcoinová ETF zaznamenala 12 po sobě jdoucích obchodních dnů s čistým odlivem. Během této série z produktů odešly téměř 4 miliardy dolarů .

Napětí bylo patrné i v jednodenních statistikách. Jen 1. června zaznamenala všechna americká bitcoinová ETF dohromady odliv 483,8 milionu dolarů. Na IBIT připadlo 440,3 milionu, tedy přibližně 91 % celkové částky . Výběry se odehrávaly v době, kdy bitcoin během týdne ztratil zhruba 18 %. Prudký pokles mohl aktivovat stop-loss příkazy a přispět k výzvám k doplnění marže, čímž se prodejní tlak dále zesílil .

Proč přesuny na Coinbase Prime nemusí znamenat vlastní prodej BlackRocku

Analytické platformy včetně Arkham Intelligence zaznamenaly v období silných odlivů několik velkých transakcí z peněženek spojovaných s BlackRockem na Coinbase Prime. Mezi uváděné přesuny patřily:

• bitcoin v hodnotě přibližně 226 milionů dolarů z 8. června ,
• smíšený převod v hodnotě asi 147,5 milionu dolarů z 5. června, zahrnující 1 978 BTC a 14 244 ETH ,
• přibližně 237 milionů dolarů v podobě 2 448 BTC a 28 683 ETH z 31. května ,
• bitcoin v hodnotě zhruba 192,5 milionu dolarů, tedy 2 538 BTC, z 27. května ,
• a převod v hodnotě přes 500 milionů dolarů z poloviny května .

Samotný přesun na adresu Coinbase Prime však neříká, že BlackRock učinil samostatné investiční rozhodnutí a začal bitcoin vyhazovat na trh. Coinbase Prime slouží jako institucionální custody a exekuční platforma pro správu a vypořádání ETF. Při odkupu podílů IBIT je nutné vypořádat odpovídající část podkladových bitcoinů; přesuny mezi peněženkami fondu a jeho custodialním či exekučním partnerem jsou proto běžnou součástí procesu .

Analytici tyto pohyby opakovaně popisovali jako „rutinní vypořádání“ napojené na čisté odlivy z fondu . Jinými slovy, blockchainová transakce může být provozním důsledkem investorských výběrů, které už proběhly, nikoli předzvěstí nové, svévolné sázky BlackRocku proti bitcoinu. Jak uvádí jedna z analýz, BlackRock podle tohoto výkladu „nečiní přímo svévolná obchodní rozhodnutí, jejichž cílem by bylo opustit bitcoinové pozice“ .

To zároveň neznamená, že odlivy nemohou krátkodobě ovlivnit trh. Pokud se podkladová aktiva v rámci vypořádání skutečně likvidují, mohou zvýšit nabídku bitcoinů. Z dostupných údajů ale nelze samotným přesunem do Coinbase Prime spolehlivě určit, zda šlo o nový strategický prodej BlackRocku, nebo o standardní mechanismus ETF.

Hlavní příčina: změna makroekonomického prostředí

Kořeny současného odlivu podle dostupných dat neleží pouze v kryptoměnách. Jde především o klasický posun institucionálních investorů do režimu „risk-off“, tedy odklonu od rizikových aktiv .

Vyšší výnosy amerických dluhopisů

Rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů zvyšují atraktivitu tradičních instrumentů s předvídatelnějším výnosem. Dluhopisy tak mohou konkurovat volatilním aktivům, jako je bitcoin, a přitahovat část kapitálu, který by jinak směřoval do kryptoměnových fondů .

Jestřábí očekávání ohledně sazeb Fedu

Trhy zároveň přehodnocují očekávání ohledně měnové politiky americké centrální banky směrem k vyšším sazbám nebo delšímu období přísnější politiky. Takové prostředí obvykle omezuje likviditu a snižuje přitažlivost spekulativních a vysoce růstových pozic, které těží z levnějšího financování .

Prodejní tlak soustředěný v USA

Data společnosti CoinShares ukazují, že odlivy byly geograficky koncentrované. Americké kryptoměnové burzovně obchodované produkty se na globálním týdenním odlivu 1,67 miliardy dolarů podílely částkou přibližně 1,63 miliardy dolarů . To podporuje interpretaci, že jde především o reakci amerických institucionálních investorů na změnu makroekonomických očekávání, nikoli o rovnoměrnou paniku napříč celým globálním kryptoměnovým trhem.

Co znamená číslo 53,94 miliardy dolarů

Rekordní odlivy z posledních týdnů působí dramaticky, jejich význam je ale třeba zasadit do delšího období. Od spuštění amerických spotových bitcoinových ETF v lednu 2024 do června 2026 do nich celkově přiteklo na čisté bázi přibližně 53,94 miliardy dolarů .

Několikamiliardové výběry jsou z krátkodobého hlediska historicky významné, zatím však nevymazaly většinu kapitálu, který do těchto produktů přitekl během předchozích 29 měsíců. Aktuální obraz proto zatím více připomíná prudkou korekci institucionálních pozic v reakci na makroekonomické obavy než úplné opuštění bitcoinu jako institucionálního aktiva.