Boom kolem AI vytváří systémové úvěrové riziko. Na co upozorňují Fitch, Moody’s a Chicago Fed

Fitch: korekce trhu s AI je jedním z hlavních rizik

Ve svém výhledu Global Risk Outlook pro třetí čtvrtletí zařadila Fitch případnou korekci akcií spojených s AI mezi nejvýznamnější krátkodobé globální hrozby pro úvěrové trhy. Agentura ji postavila vedle geopolitických rizik, jako je konflikt mezi USA a Íránem nebo narušení provozu v Hormuzském průlivu .

Fitch jako hlavní slabiny uvádí prudce rostoucí technologická ocenění, rekordní kapitálové výdaje na AI a nejistotu ohledně střednědobých i dlouhodobých výnosů . Úvěrový výhled Spojených států je podle agentury stále více závislý na důvěře v investice do AI, zatímco spotřebitelsky orientovaná odvětví a trh soukromých úvěrů čelí sílícím protivětrům .

Riziko nemusí zůstat jen na finančních trzích. Fitch zároveň upozorňuje, že vytlačování pracovních míst prostřednictvím AI by v rozvinutých ekonomikách mohlo zmenšit daňové základny. To by vytvořilo další tlak na veřejné finance a úvěrovou kvalitu států .

Moody’s: AI zhoršuje úvěrový profil hyperscalerů

Moody’s Ratings v červenci 2026 uvedla, že budování infrastruktury pro AI v hodnotě zhruba bilionu dolarů ročně snižuje volné cash flow a zvyšuje bilanční riziko největších cloudových firem, takzvaných hyperscalerů. Patří mezi ně Amazon, Meta, Alphabet a Microsoft .

Ani společnosti s mimořádně silnou hotovostní pozicí podle Moody’s nemusejí své plány financovat pouze z vlastních zdrojů. Do hry vstupuje vyšší zadlužení, emise akcií i méně viditelné formy financování mimo rozvahu .

Moody’s zařadila „korekci cen akcií spojených s AI“ mezi šest hlavních úvěrových rizik pro rok 2026. Případný propad by mohl zasáhnout startupy, polovodiče, aktiva datových center a komerční nemovitosti v technologických centrech. Důsledkem by byly přísnější podmínky financování a slabší hospodářský růst .

Agentura rovněž varuje před takzvaným produktivitním šokem AI: rychlá automatizace by mohla vést k rozsáhlému propouštění kancelářských pracovníků, zmenšit daňové příjmy a zvýšit fiskální i sociální úvěrová rizika .

Soukromé úvěry vykazují první známky napětí

V dubnu 2026 Moody’s změnila výhled pro veřejně obchodované fondy BDC, které poskytují úvěry menším a středně velkým firmám, na negativní. Reagovala tak na vlnu odkupů a vysokou míru zadlužení v tomto segmentu .

Vozidla s nejméně 15% expozicí vůči softwaru a IT sektoru, který slouží jako přibližný ukazatel vazby na AI, zaznamenala od začátku roku pokles hodnoty akcií o 16,8 %. U fondů s méně než 10% expozicí činil průměrný pokles 8,1 % .

Soukromé úvěry jsou pro financování AI infrastruktury důležité, zároveň ale nabízejí méně informací než veřejné dluhopisové trhy. Pro investory je proto obtížnější posoudit kvalitu úvěrů, hodnotu zajištění i skutečné propojení jednotlivých poskytovatelů financování . Moody’s Analytics navíc upozorňuje, že rostoucí investice amerických životních pojišťoven do soukromých úvěrů mohou vytvořit další kanál pro přenos problémů .

Čipy a ocenění: první test důvěry

Globální akcie výrobců čipů prudce oslabily 21. listopadu 2025 poté, co výrazně klesla cena akcií společnosti Nvidia. Obavy z „AI bubliny“ tehdy přiměly trh znovu přehodnotit ocenění celého sektoru .

Fitch v prosinci 2025 ponechala výhled severoamerického polovodičového sektoru na neutrální úrovni. Očekávala, že silná poptávka po AI infrastruktuře vyváží makroekonomické a obchodní překážky . Současné obavy se však soustřeďují na to, zda vysoké ocenění firem dokáže dlouhodobě ospravedlnit skutečná poptávka a ziskovost.

Investice rostou rychleji než příjmy a produktivita

Jedním z nejdůležitějších varovných signálů je rozdíl mezi kapitálovými výdaji na výpočetní výkon, čipy a datová centra a tržbami, které generují samotné AI aplikace. Moody’s tento nepoměr označuje za stále výraznější problém .

Výzkum University of Sydney dospěl k závěru, že přiměřené investice do AI mohou snižovat riziko selhání, ale nadměrné investice konkrétní firmy ho naopak zvyšují. Mohou totiž oslabovat ziskovost a odrážet tlak na riskantní soupeření o tržní podíl. Přenosovým kanálem je především kvalita cash flow .

BIS ve své výroční zprávě pro rok 2026 označila udržitelnost investic souvisejících s AI za rostoucí finanční zranitelnost. Riziko tedy nespočívá v tom, že AI nemůže přinést vyšší produktivitu, ale v možnosti, že firmy a investoři financují očekávané budoucí přínosy příliš vysokým dluhem už dnes .

Vlna firemního dluhu

Do konce roku 2025 přesáhla hrubá emise podnikových dluhopisů hyperscalerů 100 miliard dolarů. To je více než trojnásobek průměru předchozích pěti let. Dluh spojený s AI podle dostupných odhadů představoval přibližně 30 % čisté nové nabídky dluhopisů investičního stupně na dolarových trzích .

Analytici JPMorgan odhadli celkový dluh vydaný společnostmi spojenými s AI na zhruba 1,2 bilionu dolarů. Velké americké banky měly koncem roku 2025 přibližně 450 miliard dolarů úvěrových příslibů vůči AI navázaným odvětvím, z nichž 150 miliard dolarů bylo skutečně čerpáno .

Už v listopadu 2025 začala rostoucí nabídka dluhopisů znepokojovat investory. Reuters tehdy uvedla, že věřitelé ustupují od podnikových dluhopisů kvůli obavám z nadměrné nabídky. To by mohlo zvýšit náklady financování a stlačit zisky firem .

V červenci 2026 se úvěrové spready technologických společností, které pohánějí rozvoj AI, rozšiřovaly. Další růst se očekává s tím, jak porostou dluhové zátěže, což může dostat pod tlak takzvané neocloudy i velké hyperscalery . Goldman Sachs současně varuje, že nabídka nového dluhu může začít převyšovat poptávku, protože investoři se dosud soustředili spíše na výnos než na úvěrové riziko .

Jak by se problém mohl šířit finančním systémem

Chicago Fed uvádí, že přímá expozice velkých bank vůči odvětvím navázaným na AI je obecně zvládnutelná. To ale neznamená, že je celý systém chráněn před krajním rizikem. Korekce trhu by mohla působit prostřednictvím propojených kanálů: problémů v soukromých úvěrech, znehodnocení datových center a ztrát v komerčních nemovitostech .

Moody’s upozorňuje na vysokou páku u veřejně obchodovaných fondů soukromých úvěrů a na odchod investorů z neobchodovaných fondů, které představují 60 % aktiv tohoto sektoru . Pokud by investoři začali ve velkém požadovat výběry, poskytovatelé úvěrů by mohli omezit nové financování nebo požadovat vyšší úroky.

Fitch zdůrazňuje, že netransparentnost soukromých úvěrů ztěžuje včasné odhalení problémů . Právě propojení bank, fondů, pojišťoven, technologických firem a vlastníků datových center může způsobit, že ztráta v jedné části trhu se přenese dál, i když přímé bankovní úvěry vypadají relativně malé.

Globální a státní dopady

Rizika jsou podle Fitch soustředěna především ve Spojených státech, ale prostřednictvím technologických dodavatelských řetězců a přeshraničních soukromých úvěrů mohou mít globální dopad .

BIS varuje, že zranitelnost spojená s AI se může zesílit v kombinaci s přetrvávající inflací a oslabujícími veřejnými financemi. V takovém prostředí by širší pokles úvěrového cyklu mohl být výraznější .

Morgan Stanley zároveň upozorňuje na rozdíl mezi krátkodobým a dlouhodobým pohledem. V budoucnu může vyšší produktivita změnit podnikové profily, bezprostředním dopadem na úvěrové trhy jsou však vyšší kapitálové výdaje, prudký růst emisí dluhopisů a rostoucí zadlužení. Současně se prohlubuje rozdíl mezi vítězi a poraženými AI boomu .

Nejde zatím o předpověď kolapsu

Varování Fitch, Moody’s, BIS ani Chicagského Fedu neznamenají, že bezprostředně hrozí kolaps finančního systému. Ukazují ale na neobvyklou kombinaci vysokých ocenění, masivních investic, rostoucího dluhu a méně transparentního financování.

Největší otázkou proto není, zda AI přinese ekonomické přínosy. Jde o to, zda se tyto přínosy projeví dostatečně rychle a ve velkém měřítku, aby ospravedlnily dnešní výdaje a zadlužení. Pokud ne, korekce v čipech nebo technologických akciích by se mohla postupně přenést do dluhopisů, soukromých úvěrů, nemovitostí a veřejných rozpočtů.