ETF toky se obracejí k pozitivnímu. Po měsících masivních odlivů – americké spotové ETF byly koncem července stále zhruba $4,8 miliardy v záporném čísle od začátku roku – se trend otočil. Červenec přinesl za tři týdny přibližně $560 milionů čistých přílivů do spotových ETF . Hougan v tom vidí strukturální zlom: staří prodejci (pákové hráči, distressed treasury) mizí, zatímco se vrací nová institucionální poptávka přes ETF .

Rekordní nabídka stablecoinů jako suchý prach. Hougan také poukazuje na rekordní objem stablecoinů, které by mohly po návratu důvěry proudit do Bitcoinu .

Skeptický případ: Rally tažená futures bez spotové podpory

Ki Young Ju, CEO on-chain analytické firmy CryptoQuant, varuje, že zdání síly rally je klamné. Jeho argumentace je založena na rozkolu mezi derivátovým a spotovým trhem.

Poháněno futures, ne spotem. Ju napsal na X: „Bitcoin je nyní poháněn futures. Otevřený úrok roste, zatímco on-chain spotová poptávka zůstává čistě záporná. Udržitelný rally potřebuje poptávku jak na spotu, tak na futures. Jak ukázalo duben, rally vedené futures mají tendenci bez spotové podpory vyprchat“ .

Dubnový precedens. Ju poznamenává, že i během dubnového odrazu byla spotová poptávka v čistém poklesu, navzdory významným přílivům do ETF a velkým nákupům společnosti Strategy (dříve MicroStrategy) . Historicky k opravdovým dnu medvědího trhu dochází pouze tehdy, když se spotová a futures poptávka obnoví společně .

Paradoxní posun na CME. Je zajímavé, že Ju sám informoval, že hedgeové fondy na Chicago Mercantile Exchange se poprvé po dlouhé době staly čistě dlouhými . Tento krok však rámuje jako konzistentní s povahou pohybu taženého futures – profesionální obchodníci se hrnou do derivátů, nikoli na spot.

Technické překážky: Zeď klouzavých průměrů

Obě strany se shodují na technických překážkách. Nejdůležitější je 200denní klouzavý průměr.

• 200denní EMA je přibližně na $72 018 a 200denní SMA zhruba na $69 750 . Dokud se cena drží pod touto úrovní, je širší trend považován za medvědí .
• Odporová zóna $66 000 – $67 000 je bezprostředním testem. Zde se nachází několik klouzavých průměrů – 100denní MA je blízko $67 604 . Každý rally od červnového minima se v této zóně zastavil .
• Bitcoin také hrozil uzavřením pod svým 200týdenním klouzavým průměrem (~$62 446) poprvé od října 2023 – klíčová dlouhodobá podpora .

On-chain signály: Smíšený obrázek od Glassnode

Blockchain analytická firma Glassnode poskytuje nejjemnější čtení: vyčerpání prodejců se rozvíjí, ale zatím nepotvrzuje historické dno.

Konstanta vyčerpání prodejců klesá, ale ne na úroveň dna. Glassnode konstanta vyčerpání prodejců klesla pod 0,02, což naznačuje slábnoucí prodejní tlak . Analytik Antifragile však poznamenává, že předchozí medvědí trhy posunuly tento indikátor pod 0,01 před ustanovením hlavních dnových úrovní . Glassnode sám se zdržel prohlášení o historickém dně .

Dlouhodobí držitelé masivně distribuují. Nabídka dlouhodobých držitelů (LTH) klesla přibližně o 210 000 BTC během jednoho týdne na začátku srpna – nejprudší pokles od konce roku 2024 . To je medvědí signál: historicky se trvalá dna shodují s akumulací LTH, nikoli s distribucí.

Nabídka ve ztrátě na historických maximech. Koncem června bylo 10,83 milionu BTC (~54 % obíhající nabídky) drženo ve ztrátě, což překonalo i vrchol medvědího trhu v roce 2022 . I když je to bolestivé, historicky to předcházelo dnům – ale načasování je nejisté.

Cena uvízla v „komprimovaném“ pásmu. Glassnode uvádí, že Bitcoin je uvězněn mezi mediánem realizované ceny ($63 000) a nákladovou bází krátkodobých držitelů ($68 700), což je zóna, která se obvykle vyřeší prudkým pohybem jedním či druhým směrem .

Shrnutí debaty

Nejpoctivější čtení je, že Bitcoin vykazuje předběžné signály dna – vyčerpání prodejců, stabilizující se toky ETF a udržené červnové minimum – ale žádné z klíčových on-chain nebo technických potvrzení (obnovení spotové poptávky, překonání klouzavého průměru, akumulace LTH) se zatím nenaplnilo. Trh zůstává v tom, co Glassnode nazývá „komprimovaným“ stavem, kde by rozhodující průraz nad $67 000 nebo pod $57 700 pravděpodobně určil další směr.

ETF toky se obracejí k pozitivnímu. Po měsících masivních odlivů – americké spotové ETF byly koncem července stále zhruba $4,8 miliardy v záporném čísle od začátku roku – se trend otočil. Červenec přinesl za tři týdny přibližně $560 milionů čistých přílivů do spotových ETF . Hougan v tom vidí strukturální zlom: staří prodejci (pákové hráči, distressed treasury) mizí, zatímco se vrací nová institucionální poptávka přes ETF .

Rekordní nabídka stablecoinů jako suchý prach. Hougan také poukazuje na rekordní objem stablecoinů, které by mohly po návratu důvěry proudit do Bitcoinu .

Skeptický případ: Rally tažená futures bez spotové podpory

Ki Young Ju, CEO on-chain analytické firmy CryptoQuant, varuje, že zdání síly rally je klamné. Jeho argumentace je založena na rozkolu mezi derivátovým a spotovým trhem.

Poháněno futures, ne spotem. Ju napsal na X: „Bitcoin je nyní poháněn futures. Otevřený úrok roste, zatímco on-chain spotová poptávka zůstává čistě záporná. Udržitelný rally potřebuje poptávku jak na spotu, tak na futures. Jak ukázalo duben, rally vedené futures mají tendenci bez spotové podpory vyprchat“ .

Dubnový precedens. Ju poznamenává, že i během dubnového odrazu byla spotová poptávka v čistém poklesu, navzdory významným přílivům do ETF a velkým nákupům společnosti Strategy (dříve MicroStrategy) . Historicky k opravdovým dnu medvědího trhu dochází pouze tehdy, když se spotová a futures poptávka obnoví společně .

Paradoxní posun na CME. Je zajímavé, že Ju sám informoval, že hedgeové fondy na Chicago Mercantile Exchange se poprvé po dlouhé době staly čistě dlouhými . Tento krok však rámuje jako konzistentní s povahou pohybu taženého futures – profesionální obchodníci se hrnou do derivátů, nikoli na spot.

Technické překážky: Zeď klouzavých průměrů

Obě strany se shodují na technických překážkách. Nejdůležitější je 200denní klouzavý průměr.

• 200denní EMA je přibližně na $72 018 a 200denní SMA zhruba na $69 750 . Dokud se cena drží pod touto úrovní, je širší trend považován za medvědí .
• Odporová zóna $66 000 – $67 000 je bezprostředním testem. Zde se nachází několik klouzavých průměrů – 100denní MA je blízko $67 604 . Každý rally od červnového minima se v této zóně zastavil .
• Bitcoin také hrozil uzavřením pod svým 200týdenním klouzavým průměrem (~$62 446) poprvé od října 2023 – klíčová dlouhodobá podpora .

On-chain signály: Smíšený obrázek od Glassnode

Blockchain analytická firma Glassnode poskytuje nejjemnější čtení: vyčerpání prodejců se rozvíjí, ale zatím nepotvrzuje historické dno.

Konstanta vyčerpání prodejců klesá, ale ne na úroveň dna. Glassnode konstanta vyčerpání prodejců klesla pod 0,02, což naznačuje slábnoucí prodejní tlak . Analytik Antifragile však poznamenává, že předchozí medvědí trhy posunuly tento indikátor pod 0,01 před ustanovením hlavních dnových úrovní . Glassnode sám se zdržel prohlášení o historickém dně .

Dlouhodobí držitelé masivně distribuují. Nabídka dlouhodobých držitelů (LTH) klesla přibližně o 210 000 BTC během jednoho týdne na začátku srpna – nejprudší pokles od konce roku 2024 . To je medvědí signál: historicky se trvalá dna shodují s akumulací LTH, nikoli s distribucí.

Nabídka ve ztrátě na historických maximech. Koncem června bylo 10,83 milionu BTC (~54 % obíhající nabídky) drženo ve ztrátě, což překonalo i vrchol medvědího trhu v roce 2022 . I když je to bolestivé, historicky to předcházelo dnům – ale načasování je nejisté.

Cena uvízla v „komprimovaném“ pásmu. Glassnode uvádí, že Bitcoin je uvězněn mezi mediánem realizované ceny ($63 000) a nákladovou bází krátkodobých držitelů ($68 700), což je zóna, která se obvykle vyřeší prudkým pohybem jedním či druhým směrem .

Shrnutí debaty

Nejpoctivější čtení je, že Bitcoin vykazuje předběžné signály dna – vyčerpání prodejců, stabilizující se toky ETF a udržené červnové minimum – ale žádné z klíčových on-chain nebo technických potvrzení (obnovení spotové poptávky, překonání klouzavého průměru, akumulace LTH) se zatím nenaplnilo. Trh zůstává v tom, co Glassnode nazývá „komprimovaným“ stavem, kde by rozhodující průraz nad $67 000 nebo pod $57 700 pravděpodobně určil další směr.