Prodej 32 BTC byl prvním prodejem Bitcoinu společností Strategy od roku 2022 a byl uskutečněn za účelem financování dividend z prioritních akcií . Tento detail je klíčový. Firemní identita Strategy byla postavena na agresivní akumulaci Bitcoinu a na slibu, že nikdy nebude prodávat.

Když byl tento slib porušen, Kendrick tvrdí, že trh to nevnímal jako izolovanou událost. Stalo se to signálem, že modely bitcoinových treasury mají inherentní chybu: ze svých aktiv negenerují žádný příjem . Pokud je jediným způsobem, jak společnost může plnit své hotovostní závazky, prodej podkladového aktiva nebo ředění akcionářů, stává se model s rostoucím objemem treasury a rostoucími platbami dividend kontraproduktivním .

3% výnos, který mění pravidla hry

Jádro argumentu Standard Chartered se točí kolem stakingového výnosu. Ethereum používá proof-of-stake, což držitelům umožňuje vkládat (stakovat) své ETH a získávat výnos – v současné době zhruba 3 % ročně .

Pro firemní treasury to zcela mění matematiku:

• Bitcoinové treasury negenerují žádný hotovostní tok. Aby zaplatily dividendy, provozní náklady nebo dluhovou službu, musí buď prodat BTC, nebo emitovat více akcií, čímž ředí akcionáře.
• Ethereové treasury mohou své podíly stakovat a výnos použít na pokrytí stejných závazků, aniž by se dotkly jistiny.

Kendrickova vlastní slova jsou přímočará:

„Vzhledem k tomu, že společnosti s ETH treasury jsou schopny získat 3% stakingový výnos, nevidím důvod, proč by násobky čisté hodnoty aktiv (NAV) měly být nižší než násobek MSTR.“

V tomto rámci je strukturální výhoda Etherea trvalá. Bitcoinová treasury je ze své podstaty nuceným prodejcem. Ethereová treasury je soběstačná.

Poměr ETH-BTC: Od historických minim k přecenění

Poměr ETH-BTC měří, kolik Bitcoinů lze koupit za jeden Ether. V polovině roku 2026 se tento poměr propadl zhruba do rozmezí 0,018–0,020, což je blízko nejnižším úrovním za poslední roky . Pro kontext: během býčího trhu v roce 2021 dosáhl vrcholu kolem 0,08, což znamená, že Bitcoin za posledních několik let dramaticky překonal Ethereum.

Kendrick očekává, že se tento trend obrátí :

• Krátkodobý cíl: 0,040 ETH-BTC. To by představovalo zhruba 40% outperformance Etherea oproti Bitcoinu oproti současným úrovním .
• Dlouhodobý cíl: Návrat k poměru 0,08 naposledy zaznamenanému v roce 2021. Tento údaj je základem cenového cíle Standard Chartered pro Ethereum na konci dekády .

Katalyzátorem tohoto přecenění je podle Kendricka uvědomění trhu, že model ethereové treasury je strukturálně lepší. Místo fixace na nedávnou cenovou slabost Etherea budou investoři stále více oceňovat jeho schopnost generovat výnos .

Cenové cíle Standard Chartered pro Ethereum

Současné předpovědi Standard Chartered pro Ethereum, aktualizované koncem května 2026, odrážejí jak krátkodobou opatrnost, tak dlouhodobé přesvědčení :

• Konec roku 2026: 4 000 USD za ETH .
• Konec dekády (2030): 40 000 USD za ETH .

Tato čísla byla během roku 2026 revidována směrem dolů. Banka dříve cílila na 7 500 USD pro konec roku 2026, poté tuto projekci snížila, když ceny Etherea prudce klesly ze svého historického maxima kolem 4 954 USD v srpnu 2025 . Přesto Standard Chartered označuje rok 2026 za „Rok Etherea“ a tvrdí, že pokles je již započítán v ceně .

Cíl 40 000 USD na konci dekády předpokládá, že se poměr ETH-BTC vyšplhá zpět na 0,08, což by podle paralelní předpovědi banky vyžadovalo, aby Bitcoin samotný dosáhl zhruba 500 000 USD . I když je tento scénář ambiciózní – a zdaleka ne zaručený – ilustruje rozsah přecenění, které Kendrick předpokládá.

Proč podprůměrný výkon Etherea posiluje argument

Současné pozadí Etherea dělá tuto tezi obzvláště kontrariánskou. Klíčová čísla:

• Cena ETH: přibližně 2 000 USD, pokles o zhruba 60 % z vrcholu v srpnu 2025 .
• Poměr ETH-BTC: propadl se z ~0,08 v roce 2021 na ~0,018–0,020 .
• On-chain fundamenty: aktivita na Layer 2, účast ve stakingu, využití DeFi a institucionální přílivy do ETF během tohoto poklesu posílily .

Kendrick to popisuje jako „strukturální nesoulad“ mezi cenou a adopcí . Podle jeho názoru je prodej Bitcoinu společností Strategy okamžikem, kdy trh začne tuto mezeru uzavírat – ne proto, že by Bitcoin zkolaboval, ale proto, že výnosová výhoda Etherea se stane příliš významnou na to, aby ji bylo možné ignorovat .

Zda k tomuto přecenění dojde v jeho časovém horizontu, je nejisté. Cenové cíle velkých bank se během tohoto cyklu značně měnily: Standard Chartered sám opakovaně snižoval a poté částečně zvyšoval své předpovědi pro Ethereum . Nikdo nemůže zaručit, že se poměr ETH-BTC vrátí na 0,08. Ale analytický rámec – tedy že aktivum generující výnos má trvalou strukturální výhodu oproti aktivu s nulovým výnosem ve firemní treasury – je trvanlivější než jakýkoli jednotlivý cenový cíl.

Prodej 32 BTC byl prvním prodejem Bitcoinu společností Strategy od roku 2022 a byl uskutečněn za účelem financování dividend z prioritních akcií . Tento detail je klíčový. Firemní identita Strategy byla postavena na agresivní akumulaci Bitcoinu a na slibu, že nikdy nebude prodávat.

Když byl tento slib porušen, Kendrick tvrdí, že trh to nevnímal jako izolovanou událost. Stalo se to signálem, že modely bitcoinových treasury mají inherentní chybu: ze svých aktiv negenerují žádný příjem . Pokud je jediným způsobem, jak společnost může plnit své hotovostní závazky, prodej podkladového aktiva nebo ředění akcionářů, stává se model s rostoucím objemem treasury a rostoucími platbami dividend kontraproduktivním .

3% výnos, který mění pravidla hry

Jádro argumentu Standard Chartered se točí kolem stakingového výnosu. Ethereum používá proof-of-stake, což držitelům umožňuje vkládat (stakovat) své ETH a získávat výnos – v současné době zhruba 3 % ročně .

Pro firemní treasury to zcela mění matematiku:

• Bitcoinové treasury negenerují žádný hotovostní tok. Aby zaplatily dividendy, provozní náklady nebo dluhovou službu, musí buď prodat BTC, nebo emitovat více akcií, čímž ředí akcionáře.
• Ethereové treasury mohou své podíly stakovat a výnos použít na pokrytí stejných závazků, aniž by se dotkly jistiny.

Kendrickova vlastní slova jsou přímočará:

„Vzhledem k tomu, že společnosti s ETH treasury jsou schopny získat 3% stakingový výnos, nevidím důvod, proč by násobky čisté hodnoty aktiv (NAV) měly být nižší než násobek MSTR.“

V tomto rámci je strukturální výhoda Etherea trvalá. Bitcoinová treasury je ze své podstaty nuceným prodejcem. Ethereová treasury je soběstačná.

Poměr ETH-BTC: Od historických minim k přecenění

Poměr ETH-BTC měří, kolik Bitcoinů lze koupit za jeden Ether. V polovině roku 2026 se tento poměr propadl zhruba do rozmezí 0,018–0,020, což je blízko nejnižším úrovním za poslední roky . Pro kontext: během býčího trhu v roce 2021 dosáhl vrcholu kolem 0,08, což znamená, že Bitcoin za posledních několik let dramaticky překonal Ethereum.

Kendrick očekává, že se tento trend obrátí :

• Krátkodobý cíl: 0,040 ETH-BTC. To by představovalo zhruba 40% outperformance Etherea oproti Bitcoinu oproti současným úrovním .
• Dlouhodobý cíl: Návrat k poměru 0,08 naposledy zaznamenanému v roce 2021. Tento údaj je základem cenového cíle Standard Chartered pro Ethereum na konci dekády .

Katalyzátorem tohoto přecenění je podle Kendricka uvědomění trhu, že model ethereové treasury je strukturálně lepší. Místo fixace na nedávnou cenovou slabost Etherea budou investoři stále více oceňovat jeho schopnost generovat výnos .

Cenové cíle Standard Chartered pro Ethereum

Současné předpovědi Standard Chartered pro Ethereum, aktualizované koncem května 2026, odrážejí jak krátkodobou opatrnost, tak dlouhodobé přesvědčení :

• Konec roku 2026: 4 000 USD za ETH .
• Konec dekády (2030): 40 000 USD za ETH .

Tato čísla byla během roku 2026 revidována směrem dolů. Banka dříve cílila na 7 500 USD pro konec roku 2026, poté tuto projekci snížila, když ceny Etherea prudce klesly ze svého historického maxima kolem 4 954 USD v srpnu 2025 . Přesto Standard Chartered označuje rok 2026 za „Rok Etherea“ a tvrdí, že pokles je již započítán v ceně .

Cíl 40 000 USD na konci dekády předpokládá, že se poměr ETH-BTC vyšplhá zpět na 0,08, což by podle paralelní předpovědi banky vyžadovalo, aby Bitcoin samotný dosáhl zhruba 500 000 USD . I když je tento scénář ambiciózní – a zdaleka ne zaručený – ilustruje rozsah přecenění, které Kendrick předpokládá.

Proč podprůměrný výkon Etherea posiluje argument

Současné pozadí Etherea dělá tuto tezi obzvláště kontrariánskou. Klíčová čísla:

• Cena ETH: přibližně 2 000 USD, pokles o zhruba 60 % z vrcholu v srpnu 2025 .
• Poměr ETH-BTC: propadl se z ~0,08 v roce 2021 na ~0,018–0,020 .
• On-chain fundamenty: aktivita na Layer 2, účast ve stakingu, využití DeFi a institucionální přílivy do ETF během tohoto poklesu posílily .

Kendrick to popisuje jako „strukturální nesoulad“ mezi cenou a adopcí . Podle jeho názoru je prodej Bitcoinu společností Strategy okamžikem, kdy trh začne tuto mezeru uzavírat – ne proto, že by Bitcoin zkolaboval, ale proto, že výnosová výhoda Etherea se stane příliš významnou na to, aby ji bylo možné ignorovat .

Zda k tomuto přecenění dojde v jeho časovém horizontu, je nejisté. Cenové cíle velkých bank se během tohoto cyklu značně měnily: Standard Chartered sám opakovaně snižoval a poté částečně zvyšoval své předpovědi pro Ethereum . Nikdo nemůže zaručit, že se poměr ETH-BTC vrátí na 0,08. Ale analytický rámec – tedy že aktivum generující výnos má trvalou strukturální výhodu oproti aktivu s nulovým výnosem ve firemní treasury – je trvanlivější než jakýkoli jednotlivý cenový cíl.