Zlato po jestřábím signálu Fedu: Býci a medvědi se přou o další vývoj

Goldman Sachs: Opatrnost v krátkodobém horizontu, cíl snižuje na 4 900 USD

Goldman Sachs jako první z velkých bank výrazně zareagovala. Snížila svůj výhled na konec roku 2026 o 500 USD na 4 900 USD za unci . Hlavními důvody jsou odlivy z institucionálních fondů, odložené snížení sazeb a slábnoucí obavy o nezávislost centrálních bank . Analytici Lina Thomas a Daan Struyven uvedli, že banka zastává „takticky opatrný“ postoj a varovali, že pokud by na podzim došlo ke dvěma zvýšením sazeb, zlato by mohlo klesnout až na 4 440 USD .

Zároveň Goldman Sachs posunula očekávání prvního snížení sazeb až na červen a prosinec 2027 . To je zásadní posun oproti dřívějším předpokladům.

Rebecca Ivaldi: Výprodej přehlíží širší souvislosti

Bývalá analytička Lehman Brothers a nyní tržní stratég Rebecca Ivaldi z FCT Capital Partners v rozhovoru pro Kitco argumentuje, že jestřábí reakce trhu na první tiskovou konferenci nového šéfa Fedu Kevina Warsh je „téměř zcela irelevantní“ pro strukturní výhled zlata . Ivaldi upozorňuje na tři trvalé podpůrné faktory, které podle ní trh podceňuje:

• Státní dluh a fiskální deficity – Tyto síly se nezmění kvůli jednomu zasedání Fedu.
• De-dolarizace a obchod mimo americký dolar – Nákupy centrálních bank a odklon od dolarových rezerv vytvářejí trvalou poptávku.
• Geopolitické napětí – Napětí na Blízkém východě a vztahy mezi USA a Íránem zůstávají v platnosti .

Ivaldi zároveň upozorňuje na to, co považuje za přehlédnuté holubičí signály ve Warshově projevu:

• Warsh označil sektor bydlení za „poněkud omezující“ a „nerovnoměrný“, což podle Ivaldi naznačuje, že vidí slabost v úrokově citlivých částech ekonomiky .
• Poprvé za 14 let (od dob Bernankeho) se Warsh rozhodl nezveřejnit svůj vlastní odhad budoucích sazeb v tzv. dot plotu .
• Předpovědi ostatních členů Fedu označil za „napsané tužkou“, čímž naznačil, že jsou předběžné a závislé na datech .

Její hlavní poselství: strukturní býčí příběh zlata zůstává nedotčen a výprodej by nakonec mohl být nákupní příležitostí .

Axel Merk: Býčí trh zlata není ohrožen, zlato jako diverzifikátor portfolia

Axel Merk, zakladatel a CEO Merk Investments, uvedl, že investoři do zlata by neměli předpokládat, že inflačně zaměřený Fed zlomí dlouhodobý býčí trh . Naopak, krátkodobé protivětry by podle něj mohly posílit dlouhodobé základy trhu, protože sníží nejistotu spojenou s politikou a přesunou pozornost investorů zpět na zhoršující se fiskální situaci USA .

Merk označuje zlato za cenný dlouhodobý diverzifikátor portfolia a podotýká, že aktivní investice do těžařů drahých kovů mohou přinést alfu (nadprůměrný výnos) . Strukturní faktory poptávky – nákupy centrálních bank, fiskální obavy a přesuny v alokaci portfolií – jsou podle něj dostatečně silné na to, aby přetrvaly i v období jestřábího cyklu sazeb .

Wells Fargo: 5 300–5 500 USD v roce 2026, 6 000 USD v roce 2027

Wells Fargo zvýšila svůj výhled na konec roku 2026 na pásmo 5 300–5 500 USD a očekává, že zlato dosáhne 6 000 USD za unci do konce roku 2027 . Některé zdroje uvádějí, že Wells Fargo měla v únoru 2026 cíl až 6 300 USD . Banka ve své půlroční zprávě zdůrazňuje pokračující nákupy centrálních bank a strukturní fiskální obavy jako hlavní hnací síly .

J.P. Morgan: 6 000 USD do konce roku 2026, potvrzeno i po zasedání Fedu

J.P. Morgan Global Research i po jestřábím Fedu potvrzuje svůj cíl, že zlato dosáhne přibližně 6 000 USD za unci do čtvrtého čtvrtletí 2026 a potenciálně 6 300 USD do konce roku 2027 . V květnu sice banka mírně snížila průměrnou předpověď pro rok 2026 na 5 243 USD (z 5 708 USD), protože zájem investorů „vyschl na kapénku“ , ale svůj cílový údaj 6 000 USD pro konec roku potvrdila s očekáváním, že poptávka se v druhém pololetí znovu zrychlí .

Tento býčí scénář je z velké části postaven na nevykázaných nákupech centrálních bank. J.P. Morgan odhaduje, že oficiální údaje tyto nákupy podhodnocují až patnáctkrát . To znamená, že klíčový argument pro růst na 6 000 USD stojí na datech, která většina investorů nemůže snadno ověřit.

Shrnutí názorového spektra

Shoda mezi strukturními býky – Ivaldi, Merkem, Wells Fargo a J.P. Morgan – zní: dlouhodobý příběh zlata, postavený na státním dluhu, de-dolarizaci a nákupech centrálních bank, nebyl jedním jestřábím zasedáním Fedu nijak zásadně narušen. Opatrnost Goldman Sachs odráží reálná krátkodobá rizika, pokud by ke zvýšení sazeb skutečně došlo. I tak ale revidovaný cíl Goldman Sachs ve výši 4 900 USD implikuje výrazné oživení ze současných úrovní kolem 4 150 USD. Propast mezi 4 900 USD od Goldman Sachs a 6 000+ USD u J.P. Morgan a Wells Fargo ukazuje, že trh v podstatě sází na zcela odlišné scénáře toho, jak moc jestřábí posun Fedu nakonec ovlivní trajektorii zlata.