Tři rány, které otřásly jihokorejskými čipovými giganty: Čínský konkurent, pochybnosti o poptávce po AI a křehký trh

1. Explozivní debut CXMT na burze STAR Market (27. července)

Spouštěč přišel o den dříve. Čínský výrobce DRAM ChangXin Memory Technologies (CXMT) získal 57,92 miliardy jüanů (8,6 miliardy dolarů) v rámci největšího IPO v Asii v tomto roce . Během prvního obchodního dne akcie v ranní seanci poskočily o 531 % a uzavřely zhruba o 466 % výše na 47 jüanech, oproti IPO ceně 8,66 jüanu . Tento vstup upevnil pozici CXMT jako prvního životaschopného domácího čínského šampiona v oblasti DRAM, který zaplňuje globální mezeru v nabídce a staví se jako přímý konkurent Samsungu a SK Hynix .

Pro jihokorejské investory bylo poselství jasné: Čína uzavírá náskok v paměťových čipech mnohem rychleji, než se očekávalo. Vstup CXMT na burzu byl interpretován jako přímá hrozba pro podíl na trhu a cenovou sílu obou korejských zavedených výrobců .

K obavám se přidala i možnost odlivu likvidity z čínských akcií, když investoři sháněli prostředky, aby získali podíl na tomto senzačním IPO .

2. Obavy z „kruhového financování“ Nvidie v hodnotě 750 miliard dolarů

V pondělí 27. července Bloomberg informoval, že Nvidia pracuje na nové vlně obchodů v oblasti AI infrastruktury, které by mohly mít hodnotu přes 750 miliard dolarů . Balíček zahrnoval iniciativu v oblasti AI v hodnotě 500 miliard dolarů se SK Group (mateřskou společností SK Hynix), záruku až 250 miliard dolarů na pomoc OpenAI s pronájmem výpočetní kapacity z amerického datacentrového projektu a jednání o financování nákupu čipů Nvidie společností OpenAI v objemu 350 miliard dolarů .

Skeptikové okamžitě tyto obchody označili za „kruhové financování“ – obavu, že Nvidia ve skutečnosti půjčuje nebo investuje peníze zákazníkům, kteří pak tyto prostředky použijí na nákup čipů Nvidie, čímž uměle nafukuje poptávku a ocenění . Kritici tvrdí, že když dodavatel čipů financuje nákupy svých vlastních zákazníků, výsledný růst tržeb není čistě organický .

Tento narativ zasadil přímou ránu očekáváním poptávky po paměťových čipech poháněných AI. Nejhůře byl zasažen SK Hynix, klíčový dodavatel vysoce výkonných pamětí HBM (High-Bandwidth Memory) pro AI servery Nvidie .

3. Trh již v medvědím teritoriu

Úterní výprodej dopadl na trh, který byl již hluboce zraněný. Index Philadelphia Semiconductor Index (SOX) vstoupil 17. července do technického medvědího trhu, když klesl o více než 20 % ze svého rekordního maxima z konce června . Předcházelo tomu ohromující 105% rally poháněná AI od března do června, která se nyní zcela vytratila .

Podle údajů Bloombergu byla od 22. června smazána zhruba 3,3 bilionu dolarů z globální tržní hodnoty akcií čipových společností . Samotný KOSPI se již 8. července propadl o 23 % z nedávného červnového maxima, čímž se dostal do vlastního medvědího trhu .

Toto křehké pozadí znamenalo, že jakýkoli nový negativní impuls povede k mimořádně velkým ztrátám, což se v úterý přesně stalo.

4. Paradox partnerství Nvidie a SK Group v hodnotě 500 miliard dolarů

Stejná zpráva Bloombergu, která podrobně popisovala obavy z kruhového financování, také zdůraznila významnou iniciativu v oblasti AI mezi Nvidií a SK Group . Místo aby však trh uklidnila, samotný rozsah partnerství přiživil narativ o kruhovém financování. Investoři se obávali, že partnerství v podstatě znamená, že Nvidia financuje svou vlastní poptávku prostřednictvím SK Group, což činí objednávkový knihu méně organickou .

Jinými slovy, to, co mohlo být čteno jako „dobrá zpráva“ – masivní partnerství zajišťující poptávku po AI čipech – paradoxně zhoršilo náladu, protože to vypadalo spíše jako další financování ze strany dodavatele než jako skutečná poptávka koncových uživatelů.

Shrnutí: Kaskáda, nikoli jediná událost

Úterní výprodej nebyl způsoben jediným titulkem. Byla to kaskáda:

• Senzační debut CXMT čerstvě vyděsil investory kvůli čínské konkurenci v oblasti DRAM, která ohrožuje hlavní byznys Samsungu a SK Hynix.
• Příběh o kruhovém financování zpochybnil autentičnost poptávky po AI čipech a přímo podkopal tezi, která hnala akcie paměťových čipů na rekordní maxima.
• Medvědí trh jako pozadí znamenal, že jakýkoli negativní impuls vyvolá zesílený prodej, protože se odvíjely pozice momentum obchodníků a pákových investorů.

Obrovské partnerství Nvidie a SK Group paradoxně zhoršilo náladu, protože vypadalo spíše jako další kruhové financování než organická poptávka. Výsledkem byl jeden z nejhorších dnů pro jihokorejské akcie čipových společností v nedávné paměti.