Trh dluhopisů a sukuk v GCC v 1. pololetí 2026: Emise za 102,7 miliardy dolarů, posun k megadealům a oživení po válce

Pokles počtu obchodů a nástup jumbo emisí

Počet obchodů prudce klesl z 215 v H1 2025 na 161 v H1 2026, tedy o 25 % . Tento pokles počtu obchodů při rostoucím celkovém objemu znamená podstatný nárůst průměrné velikosti obchodu. Výpočty založené na datech Markaz ukazují, že průměrný obchod vzrostl zhruba ze 430 milionů dolarů na přibližně 638 milionů dolarů . Tento posun byl způsoben velkými státními a polostátními jumbo emisemi, protože vlády a velké subjekty napojené na stát konsolidovaly své půjčky do menšího počtu větších transakcí.

Rozpad podle zemí: Saúdská Arábie vede, Kuvajt zdvojnásobil, Bahrajn se smrštil

Zpráva Markaz za H1 2026 poskytuje podrobný obrázek po jednotlivých zemích :

• Saúdská Arábie: 49,34 miliardy dolarů v 58 obchodech – 48 % celkového objemu GCC, mírný nárůst o 1,6 % oproti předchozímu roku. Království zůstává dominantní silou na regionálním dluhovém trhu .
• SAE: 23,54 miliardy dolarů ve 42 obchodech – 23 % celkového objemu GCC, udržuje si pozici druhého největšího emitenta .
• Katar: 9,9 miliardy dolarů – nárůst o 32 % oproti předchozímu roku, tažený velkými emisemi společností QatarEnergy a Dukhan Bank .
• Kuvajt: 8,7 miliardy dolarů – více než dvojnásobek oproti H1 2025, tažený především silnou aktivitou ve finančním sektoru .
• Bahrajn: 4,0 miliardy dolarů – pokles oproti předchozím obdobím, odrážející přísnější fiskální podmínky a nižší potřebu půjček .
• Omán: 1,8 miliardy dolarů – mírný nárůst oproti H1 2025, pokračující pozvolné oživení emisí .

Konvenční dolarové dluhopisy prudce rostou; Sukuk čelí protivětru

Určujícím tématem H1 2026 byl rozhodný příklon ke konvenčním dluhopisům denominovaným v amerických dolarech. Data Kamco Invest ukazují, že emise konvenčních dluhopisů vzrostly přibližně o 41 % oproti předchozímu roku na 86,4 miliardy dolarů, zatímco emise sukuk klesly zhruba o 26 % na 30,5 miliardy dolarů . To představuje prudký obrat oproti trendům z H1 2025.

Tento obrázek však vyžaduje určité upřesnění. S&P Global Ratings uvedla, že emise sukuk v GCC vzrostly v prvních čtyřech měsících roku 2026 o 13,1 %, tažené především saúdskými sukuky v domácí měně (SAR), které těžily z rostoucího výnosového rozpětí oproti dolarovým benchmarkům . Aranca poznamenává, že sukuk stále tvoří přes 30,5 % nesplacených cenných papírů na úvěrovém trhu GCC v USD, což naznačuje podstatnou stávající základnu, i když se tok nových emisí přesouvá .

Finanční sektor vede v půjčování

Finanční instituce byly v H1 2026 největší kategorií dlužníků. Banky a finanční firmy dominovaly emisím, protože refinancovaly dluh po splatnosti a získávaly kapitál na expanzi. Aranca uvádí, že „finanční sektor vedl růst" na úvěrovém trhu GCC . Mezi hlavní emise v H1 patřily Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank a Dukhan Bank .

Geopolitický šok a oživení: Konflikt Írán-USA

Trh zažil prudký výprodej koncem února 2026 poté, co vypukl konflikt mezi Íránem a USA. Výnosová rozpětí se dramaticky rozšířila a podle údajů LSEG trh GCC „v březnu fakticky zamrzl", protože emitenti pozastavili transakce . Fitch Ratings poznamenala, že dlužníci „fakticky zmrazili nové prodeje dolarových dluhopisů a sukuk" během vrcholu krize .

Výrazná „úlevová rally" začala po příměří mezi Íránem a USA 8. dubna 2026, přičemž dluhové trhy GCC se postupně zotavovaly . Rozpětí investičního stupně se do poloviny června vrátila na předválečnou úroveň . Oživení výrazně oživilo emisní aktivitu – kombinovaných 7,5 miliardy dolarů v dluhu emitovaly v posledním červnovém týdnu samy společnosti QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank a Burjeel Holdings .

Londýn zůstává preferovaným místem pro kotaci

Londýn nadále zůstává preferovanou mezinárodní destinací pro kotaci dluhopisů a sukuk emitentů z GCC. Fortune 30. června 2026 informoval, že nový sukuk v hodnotě 500 milionů dolarů má být 1. července kotován na Mezinárodním trhu cenných papírů Londýnské burzy cenných papírů . Emitenti z GCC trvale preferují Londýn pro jeho hlubokou investorskou základnu, mezinárodní regulační rámec a zavedenou infrastrukturu pro kotaci sukuk.

Klíčové poznatky

První pololetí roku 2026 bylo pro dluhový trh GCC obdobím ostrých kontrastů. Celkový objem emisí vzrostl, ale prostřednictvím menšího počtu větších transakcí vedených státními dlužníky a dlužníky z finančního sektoru. Trh prokázal významnou odolnost, absorboval velký geopolitický šok a do dvou měsíců od příměří se vrátil k normálu. Data jasně ukazují strukturální posun: konvenční dolarové dluhopisy jsou nástrojem volby pro nové emise, zatímco sukuk – navzdory růstu na saúdském domácím trhu – ztratily podíl v mezinárodním segmentu. Prohlubující se dluhové trhy regionu, nyní přesahující 1,2 bilionu dolarů v celkových nesplacených cenných papírech, nadále přitahují globální investory, přičemž Londýn slouží jako primární brána.