Kuvajt upsal dluhopisy za 6 miliard dolarů během války. Proč se investoři předháněli

V červenci 2026, kdy Írán fakticky uzavřel Hormuzský průliv a ceny ropy prudce rostly, vstoupil Kuvajt na mezinárodní dluhopisové trhy a během několika hodin získal 6 miliard dolarů. Emise nebyla jen úspěšná – byla třikrát přeupsaná, celková poptávka přesáhla 18 miliard dolarů .

Pro zemi, která se na globální dluhopisové trhy vrátila až v říjnu 2025 po osmileté pauze a nyní emitovala dluhopis přímo uprostřed íránských raketových útoků, byl signál jasný: mezinárodní investoři stále vnímají úvěry států Zálivu jako bezpečný přístav v rámci volatilních rozvíjejících se trhů – a hladovějí po výnosech, a to i – nebo právě – v době války.

Struktura dluhopisu: jak si Kuvajt půjčil 6 miliard dolarů ve třech tranších

Ministerstvo financí Kuvajtu oznámilo dokončení emise 23. července 2026 s podrobnostmi o třítranné struktuře :

Tranše	Objem	Splatnost	Konečný spread nad US Treasuries
3letá	3 miliardy $	3 roky	70 bps
5letá	1,5 miliardy $	5 let	75 bps
10letá	1,5 miliardy $	10 let	85 bps

Silná poptávka umožnila Kuvajtu utáhnout cenu o 25 bazických bodů napříč všemi tranšemi oproti počátečnímu cenovému rozpětí 95–110 bps nad treasuries . Konečná cena 70–85 bps byla pro emitenta z rozvíjejících se trhů mimořádně těsná, zejména pro zemi v aktivní konfliktní zóně.

Největší podíl alokace získali američtí investoři . Jako bilancující a doručovací banka pro tříletou tranši sloužila Citi, pro pětiletou Goldman Sachs a pro desetiletou JP Morgan .

Proč investoři nakupovali kuvajtský dluh během íránského konfliktu

Výjimečnou poptávku poháněly tři faktory:

Zvýšení úvěrové kvality. V listopadu 2025 zvýšila agentura S&P Global Ratings dlouhodobý rating Kuvajtu na 'AA-/A-1+' z 'A+/A-1' s odkazem na reformní pokrok . Toto zvýšení zařadilo Kuvajt do nejvyššího patra státních emitentů z rozvíjejících se trhů.

Fiskální nutnost. Kuvajt má fiskální deficit způsobený nižšími příjmy z ropy a válečnými výdaji . Dluhopis byl nezbytným finančním nástrojem a investoři chápali, že riziko je transparentně oceněno.

Útěk ke kvalitě v rámci dluhu Zálivu. Vzhledem k tomu, že konflikt mezi USA a Íránem způsobil volatilitu rizikových prémií v celém regionu, se Kuvajt – se silnou čistou pozicí zahraničních aktiv a ratingem AA- – ukázal jako relativně bezpečný, likvidní a vysoce kvalitní úvěr .

Kumulativní půjčky Kuvajtu: blíží se 20 miliardám dolarů za necelý rok

Kuvajt se na mezinárodní dluhopisové trhy vrátil v říjnu 2025 po osmileté pauze emisí v objemu 11,25 miliardy dolarů ve třech tranších, které byly rovněž silně přeupsané – poptávka dosáhla 28 miliard dolarů . Tato emise byla oceněna na 40–50 bps nad treasuries – ještě těsněji než červencová emise 2026 .

Spolu s červencovou emisí 6 miliard dolarů a odhadovanými 2 miliardami dolarů v soukromých umístěních uskutečněných v dubnu 2026 (zprostředkovaných HSBC s kuponem 4,8 %) dosahují kumulativní půjčky Kuvajtu v tvrdé měně od návratu na trhy přibližně 19,25 miliardy dolarů – blíží se 20 miliardám .

Půjčková horečka států Zálivu: 108 miliard dolarů v tvrdé měně

Kuvajtský dluhopis je součástí mnohem většího příběhu: státy Zálivu si od vypuknutí íránského konfliktu koncem února 2026 masivně půjčují. Odhadovaných 108 miliard dolarů zahrnuje veřejné prodeje dluhopisů, soukromá umístění a sukuk emitované státy a korporacemi Zálivu.

Půjčková vlna začala ještě před válkou. Emise dluhu v tvrdé měně v regionu MENA dosáhla za leden až listopad 2025 rekordních 153 miliard dolarů . Jen v lednu 2026 vydaly země Rady pro spolupráci arabských států v Zálivu (GCC) mezinárodní dluhopisy za 32,3 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o zhruba 25 % .

Když íránský konflikt začal, způsoby půjčování se změnily. V dubnu 2026 získaly státy Zálivu prostřednictvím soukromých umístění téměř 10 miliard dolarů – Abú Zabí 4,5 miliardy, Katar 3 miliardy, Kuvajt 2 miliardy – čímž se vyhnuly volatilním veřejným trhům, kde se náklady na půjčky staly nepředvídatelnými .

Hlavní důvody:

• Fiskální deficity z nižších příjmů z ropy a válečných výdajů
• Válečné rizikové prémie tlačící dlužníky k jistotě soukromých umístění
• Poptávka asijských investorů po výnosech v relativně kvalitním dluhu rozvíjejících se trhů
• Setrvačnost před konfliktem: emise dluhopisů v regionu byla v Q3 2025 meziročně o 20 % vyšší

Výnosové rozpětí dluhopisů Zálivu: volatilní trajektorie od války USA s Íránem

Konflikt mezi USA a Íránem vypukl koncem února 2026 a vyvolal prudký výprodej dluhu států Zálivu. Globální dluhopisy utrpěly v březnu 2026 nejprudší měsíční ztráty za roky, protože válka probudila obavy ze stagflace . Výnosy dluhopisů a sukuk GCC v amerických dolarech se do konce března rozšířily na pětiletá maxima .

Dne 8. dubna 2026 bylo podepsáno příměří, které vyvolalo „úlevnou rally