Amazonova sázka na AI téměř vymazala volné cash flow a během čtvrtletí zvýšila dlouhodobý dluh o 81 %

Nejvýraznější výprodej přišel po únorovém oznámení, že Amazon očekává pro celý rok 2026 kapitálové výdaje kolem 200 miliard dolarů. To představovalo více než 50% nárůst oproti roku 2025. Akcie v den oznámení klesly o 5,55 % a za celý týden ztratily přibližně 12 % . Podle Forbesu tato reakce během následujících dvou týdnů smazala z tržní kapitalizace Amazonu více než 460 miliard dolarů .

Čísla v kostce: silný provoz, téměř nulová hotovost po investicích

Kapitálové výdaje spotřebovávají téměř celé provozní cash flow

Za posledních dvanáct měsíců do konce prvního čtvrtletí 2026 dosáhly kapitálové výdaje Amazonu 147,3 miliardy dolarů . Provozní cash flow za stejné období činilo 148,5 miliardy dolarů . Investice tak odpovídaly zhruba 99 % hotovosti vytvořené běžným provozem.

Ještě výraznější byl pohled na samotné první čtvrtletí. Kapitálové výdaje dosáhly přibližně 44,2 miliardy dolarů, což představovalo asi 170 % provozního cash flow za dané období. Rozdíl musel Amazon pokrýt financováním, včetně nově vydaného dluhu . Analytik Needhamu Laura Martinová upozornila, že Microsoft, Google a Meta podle jejího hodnocení financují své plánované investice v roce 2026 z volného cash flow, zatímco Amazon nikoli .

Volné cash flow kleslo o 95 %

Volné cash flow, tedy hotovost zbývající po provozních výdajích a investicích do majetku, se za posledních dvanáct měsíců propadlo na 1,2 miliardy dolarů. Ve srovnatelném období před rokem činilo 25,9 miliardy dolarů, což znamená meziroční pokles přibližně o 95 % .

Amazon ve výsledkové zprávě uvedl, že hlavním důvodem byl meziroční nárůst nákupů pozemků, budov a zařízení o 59,3 miliardy dolarů. Tento nárůst podle firmy především odrážel investice do umělé inteligence . TechCrunch popsal stejný vývoj jako přímý důsledek prudce vyšších výdajů na AI infrastrukturu .

Jinými slovy: Amazon z běžného podnikání generuje více peněz než dříve, ale téměř všechny je okamžitě vrací do datových center, serverů, čipů, sítí a dalších infrastrukturních projektů.

Plán na 200 miliard dolarů pro rok 2026

Amazon v únoru oznámil, že v roce 2026 očekává kapitálové výdaje kolem 200 miliard dolarů, což je více než 50 % nad úrovní roku 2025 . Reuters uvedl, že plánované výdaje pravděpodobně překonají provozní cash flow společnosti. Generální ředitel Andy Jassy investice obhajoval odkazem na „bezprecedentní poptávku“ .

Rozsah plánu trh zaskočil i proto, že byl výrazně vyšší než očekávání analytiků. Investoři tak neřešili jen to, zda Amazon dokáže na AI dlouhodobě vydělat, ale také kdo a jak bude mezitím financovat výstavbu potřebné infrastruktury.

Dlouhodobý dluh vzrostl během čtvrtletí z 65,6 na 119,1 miliardy dolarů

Podle dokumentu podaného Amazonem americké Komisi pro cenné papíry (SEC) vzrostl dlouhodobý dluh mezi koncem čtvrtého čtvrtletí 2025 a prvním čtvrtletím 2026 z 65,648 na 119,074 miliardy dolarů . To představuje nárůst o 81,38 % .

Růst souvisel mimo jiné s emisí dluhopisů v hodnotě 37 miliard dolarů a eurových dluhopisů v objemu 14,5 miliardy eur, které Amazon vydal v březnu 2026 . V červenci společnost získala prostřednictvím další emise dluhopisů ještě 25 miliard dolarů. Upisovatelům přitom podle dostupných zpráv sdělila, že se v roce 2026 na dluhový trh znovu vracet nehodlá .

Vyšší zadlužení se promítlo také do nákladů na úroky. Ty vzrostly na 800 milionů dolarů z 541 milionů dolarů o rok dříve .

Co se naopak Amazonu daří

Provozní cash flow vzrostlo o 30 %

Obraz Amazonu není jednoznačně negativní. Provozní cash flow za posledních dvanáct měsíců vzrostlo o 30 % na 148,5 miliardy dolarů . To ukazuje, že hlavní aktivity společnosti — e-commerce, reklama a cloud — nadále generují značné množství hotovosti.

U údaje o 30% růstu provozního zisku je však potřeba rozlišovat mezi jednotlivými metrikami a obdobími. Výsledky za první čtvrtletí podporují silný růst provozní výkonnosti, některé zdroje ale u provozního zisku uvádějí přibližně 19% růst podle použitého srovnání . Přesnější a konzistentně potvrzený údaj se týká provozního cash flow, které vzrostlo o 30 %.

AWS rostlo nejrychleji za 15 čtvrtletí

Cloudová divize Amazon Web Services zvýšila v prvním čtvrtletí 2026 tržby meziročně o 28 %. Šlo o nejrychlejší tempo růstu za posledních 15 čtvrtletí .

Výsledek je důležitý, protože část investorů se obávala, že AWS ztrácí podíl na cloudovém trhu. Rychlejší růst tak poskytuje Amazonu argument, že vysoké výdaje na datová centra nejsou jen nákladem, ale také snahou udržet krok s poptávkou po cloudových a AI službách.

Tvrzení o propouštění zůstává nepotvrzené

Z dostupných zdrojů nelze potvrdit, že Amazon propustil více než 30 000 zaměstnanců od konce roku 2025 nebo že tato propouštění zahrnovala konkrétní redukci míst v divizi zaměřené na obecnou umělou inteligenci (AGI). Toto tvrzení proto nelze považovat za ověřenou součást současného finančního příběhu Amazonu.

Proč jsou investoři nervózní

Amazon se dostal do situace, kdy jeho provozní výsledky vypadají velmi dobře, ale cash flow po investicích téměř zmizelo. Firma za posledních dvanáct měsíců vytvořila z provozu 148,5 miliardy dolarů, současně však investovala přibližně 147,3 miliardy dolarů do dlouhodobého majetku .

Pro investory to znamená zásadní časový nesoulad. Výdaje na AI infrastrukturu jsou okamžité a viditelné ve finančních výkazech, zatímco návratnost nových datových center, serverů a čipů může přijít až za několik let. Do té doby Amazon nese vyšší odpisy, úrokové náklady a riziko, že se poptávka po AI službách nenaplní podle očekávání.

Jedna z analytických interpretací proto popisuje změnu strategie jako odklon od optimalizace volného cash flow směrem ke kontrole infrastruktury . Amazon sází na to, že vlastnictví a provoz infrastruktury mu v budoucnu zajistí silnější postavení v cloudu a umělé inteligenci. Trh ale zatím čeká na důkaz, že se tato sázka promění v dostatečné tržby a zisky.

Napětí se tak dá shrnout jednoduše: Amazonův byznys dál šlape, AWS zrychluje a provozní hotovost roste. Zároveň však firma reinvestuje téměř každý dolar, který vytvoří, a rozdíl dorovnává novým dluhem. Právě tato kombinace — silný provoz a velmi slabé volné cash flow — je hlavním důvodem, proč rekordní investice do AI vyvolávají na burze spíše obavy než nadšení.