AI infrastrukturní dluh v polovině roku 2026: vlna za 500 miliard dolarů a rostoucí systémové riziko

Hrubé číslo 334,5 miliardy dolarů v dluhopisech a úvěrech na AI datová centra představuje užší podmnožinu. Širší odhady ukazují, že celkový objem emisí je výrazně vyšší:

• Goldman Sachs odhadl 489 miliard dolarů v dluhu souvisejícím s AI emitovaném od začátku roku k 22. červenci 2026, oproti 322 miliardám za celý rok 2025 . Zhruba 40 % letošního objemu bylo emitováno přímo hyperscalery jako Amazon, Alphabet a Meta.
• Morgan Stanley projektoval, že globální emise dluhu na AI by mohly v roce 2026 dosáhnout téměř 570 miliard dolarů, a odhadl, že k 31. květnu 2026 již emise dosáhly 236 miliard – což je čtyřnásobek oproti stejnému období v roce 2025 .
• IESE Business School uvedla, že hrubá emise dluhopisů hyperscalerů překonala celý rok 2025 již za prvních 4,5 měsíce – zhruba 152 miliard dolarů – a pro celý rok se očekává asi 300 miliard .

Shoda je jasná: emise v roce 2026 běží zhruba dvojnásobným tempem oproti roku 2025 a dále zrychluje.

Nálada investorů: 48 % vidí kapitálové výdaje AI hyperscalerů jako nejvyšší systémové úvěrové riziko

Průzkum mezi fund managery z července 2026 zachytil dramatický posun v institucionálních obavách. 48 % investorů označilo kapitálové výdaje AI hyperscalerů za nejpravděpodobnější spouštěč systémové úvěrové události – nejvyšší podíl, daleko před privátním úvěrem (34 %) a spotřebitelským úvěrem (5 %) .

Toto zjištění potvrzuje i samostatný průzkum Bank of America z května 2026, podle kterého 34 % fund managerů považuje kapitálové výdaje AI hyperscalerů za nejvyšší systémové riziko, což je dvojnásobek oproti dubnu . Bloomberg nezávisle uvedl, že půjčky na AI datová centra „rychle stoupají na Wall Street na seznam potenciálních úvěrových hrozeb“ .

Průnik do rizikovějších trhů: rekordní skandinávský high-yield dluhopis Polar DC

Vlna AI financování se přesunula za hranice investičních titulů do rizikovějšího teritoria. V květnu 2026 emitovala společnost PolarDC Group, podpořená fondem H.I.G. Capital, rekordní skandinávský senior secured dluhopis v objemu 800 milionů eur (913 milionů USD) – největší obchod svého druhu v historii skandinávského trhu . Klíčové podmínky:

• Kupón: 600 bazických bodů nad Euribor, což při emisi odpovídalo výnosu přibližně 8,2 %
• Splatnost: červen 2030
• Poptávka investorů: nabídky přes 2,9 miliardy eur, což představuje 3,6násobek upsaného objemu
• Společní bookrunneři: DNB Carnegie a Arctic Securities

Výnosy budou použity na refinancování stávajícího dluhu prvního datového centra Polar DC v norském Drangedalu a na dokončení výstavby dvou dalších zařízení v letech 2026 a 2027 . Tento obchod již zplodil napodobitele: Pure Data Centres Group Ltd. (podpořená Oaktree Capital) následně usilovala o získání 1 miliardy eur na stejném trhu a Prime Data Centers hledalo 600 milionů dolarů.

AI dluh jako podíl na amerických investičních emisích

Půjčky související s AI se staly strukturální silou na americkém trhu korporátních dluhopisů. Zpráva Reuters z 29. června 2026 uvádí, že AI dluh tvoří téměř 15 % celkové emise investičních dluhopisů v USA v tomto roce . Analýza IESE odhaduje, že AI dluh nyní představuje zhruba 30 % čisté nové nabídky investičních dluhopisů na americkém dolarovém trhu, což odráží širší definici .

Tato koncentrace má důsledky pro duraci a likviditu: většina emisí má dlouhou splatnost (pět let a více), čímž se zajišťuje financování víceletých AI infrastrukturních programů a výrazně se prodlužuje průměrná durace trhu investičních dluhopisů . Dallas Fed poznamenala, že nová durační nabídka z emisí souvisejících s AI by mohla v roce 2026 činit až 360 miliard dolarů v ekvivalentech 10letých dluhopisů, což je asi jedna osmina durační nabídky z emisí amerických státních dluhopisů .

Asijsko-pacifické banky se blíží limitům expozice

Úvěr pro AirTrunk SYD3 slouží jako kanárek v uhelném dole pro expozici regionálních bank. Obchod je výslovně strukturován ve chvíli, kdy se „asijsko-pacifické banky blíží svým limitům expozice vůči AI“ . Dynamika nákladů na půjčky se odráží v ceně dluhopisů Polar DC – 600 bb nad Euribor – což signalizuje, že věřitelé požadují vyšší prémie s narůstající sektorovou koncentrací.

Analýza PIMCO z května 2026 uvedla, že se nyní očekává, že kapitálové výdaje hyperscalerů pohltí 94 % hotovosti z provozní činnosti v letech 2026 i 2027, oproti pouhým 40 % v roce 2023 . Rostoucí kapitálové výdaje v kombinaci s klesajícím volným peněžním tokem signalizují strukturální posun směrem k pákovému efektu, který testuje bankovní bilance napříč asijsko-pacifickým regionem.

Závěr

Vlna dluhu na AI infrastrukturu je reálná, zrychluje a koncentruje riziko. Do poloviny roku 2026 bylo emitováno téměř 500 miliard dolarů v dluhu souvisejícím s AI, institucionální investoři jej řadí na první místo mezi systémovými úvěrovými hrozbami a trh se rozšiřuje do rizikovějších teritorií s vyšším výnosem. Samotné obchody – od Blackstoneova syndikovaného úvěru za 4,3 miliardy australských dolarů v Sydney až po rekordní skandinávský dluhopis Polar DC – ilustrují finanční ekosystém, který je pozoruhodně kreativní a zároveň stále křehčí.