Studie Dune a 1inch: 85 % koncentrované likvidity na DEXech zůstalo nevyužito

Neznamená to, že celý tento kapitál ležel zcela mimo trh. Do uvedených 85 % se počítá také likvidita, která sice zůstávala v nastaveném cenovém pásmu, ale nacházela se v poolech s příliš nízkým objemem obchodů. Přísnější ukazatel proto představuje podíl kapitálu úplně mimo aktivní cenové rozpětí: 29,5 %. Tato část nevydělávala žádné poplatky, dokud se cena nevrátila do daného pásma nebo poskytovatel svou pozici neupravil.

Hlavní čísla studie

• 85 % neefektivně využité likvidity: Takový byl průměrný podíl koncentrovaného kapitálu, který nebyl nasazen efektivně — ať už kvůli poloze mimo aktivní cenové rozpětí, nebo kvůli nedostatečné obchodní aktivitě v poolu.
• Zhruba 150 milionů dolarů ročně na ušlých poplatcích: LP podle odhadu přicházeli o příjem kvůli pozicím mimo aktivní pásmo a kapitálu v poolech s nízkým objemem obchodů. Některé širší odhady uvádějí horní hranici 175 až 195 milionů dolarů.
• 29,5 % zcela mimo rozpětí: V průměrném týdnu tak bylo mimo aktivní cenové pásmo přibližně 542 milionů dolarů kapitálu, který nevydělával poplatky.
• Dlouhodobě opuštěné pozice: U 36,7 % kapitálu nacházejícího se mimo rozpětí nedošlo k žádnému přesunu déle než 90 dní.

Co Dune analyzovala

Výzkum zadaný společností 1inch pokrýval 26 týdnů od 6. ledna do 30. června 2026. Dune v něm zrekonstruovala jednotlivé pozice poskytovatelů likvidity v přibližně 200 nejaktivnějších poolech na platformách Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 a Aerodrome Slipstream. Analýza zahrnula sedm blockchainů a průměrně zhruba 1,84 miliardy dolarů likvidity týdně.

Koncentrovaná likvidita umožňuje LP soustředit kapitál do konkrétního cenového rozpětí namísto jeho rozložení podél celé křivky. V ideálním případě tak kapitál pracuje efektivněji. Zároveň však vzniká nový provozní problém: jakmile tržní cena z nastaveného pásma uteče, pozice přestane generovat poplatky.

Proč kapitál zůstává nečinný

Volatilita a úzká cenová pásma

Koncentrované pozice jsou záměrně nastavené na relativně úzké rozpětí. Při prudkém nebo dlouhodobém pohybu ceny se proto mohou rychle dostat mimo něj. Bez ručního přesunu, automatického rebalancování nebo návratu ceny do původního pásma pak neposkytují obchodníkům aktivní likviditu a nevydělávají poplatky.

Automatizace má náskok před ruční správou

Studie zjistila, že nástroje pro automatizovanou správu koncentrované likvidity, například roboti pro průběžné rebalancování, si vedly výrazně lépe než pozice spojené s jednotlivými peněženkami. Individuální LP častěji nechávali své pozice mimo rozpětí, zatímco automatizovaní správci je upravovali častěji a udržovali větší část kapitálu aktivní.

Strategie „nastav a zapomeň“

Údaj o 36,7 % kapitálu bez pohybu po dobu delší než 90 dní naznačuje, že řada pozic zůstává bez pravidelné kontroly. Pro drobné poskytovatele likvidity to znamená, že samotné vložení tokenů do poolu nemusí stačit. Výnos závisí také na tom, zda je pozice stále v relevantním cenovém pásmu a zda pool skutečně generuje obchodní aktivitu.

Zapadá to do širšího útlumu DeFi

Studie přišla v době, kdy se zmenšoval celý sektor decentralizovaných financí. Celková hodnota uzamčená v DeFi (TVL) podle dostupných údajů klesala v každém měsíci roku 2026 — z přibližně 115 miliard dolarů v lednu na zhruba 70 miliard dolarů v červnu. To představuje pokles o přibližně 37 až 39 %.

Za poklesem stály slabší ceny kryptoměn, nižší výnosy, přesun investorů k méně rizikovým aktivům po tržní korekci z října 2025 a série výrazných bezpečnostních incidentů. Ty podle uvedených zpráv připravily sektor v první polovině roku o 942 milionů dolarů. Proti celkovému trendu rostly pouze dvě sítě — TRON a Hyperliquid.

Výsledky Dune tak ukazují druhou stránku útlumu. Nešlo jen o to, že z DeFi odtékal kapitál. Ani kapitál, který v ekosystému zůstal, nebyl z velké části aktivně využíván. Pokud bylo 85 % koncentrované likvidity nedostatečně nasazeno a téměř třetina byla zcela mimo cenové rozpětí, skutečný objem kapitálu podporujícího obchodování byl výrazně menší než samotné hodnoty TVL.

Co z toho plyne pro účastníky DeFi

Koncentrovaná likvidita může být kapitálově efektivnější než tradiční model automatizovaných market makerů s konstantním součinem. Vyžaduje však aktivnější správu a přináší další rizika. LP musí sledovat cenové rozpětí, objem obchodů i náklady na případné úpravy pozice — nebo využít automatizované nástroje.

Pro celý sektor je zároveň varováním samotné používání TVL jako hlavního ukazatele. Hodnota „uzamčená“ v protokolech nemusí být zároveň hodnotou, která skutečně usnadňuje obchody nebo generuje výnos. Studie Dune a 1inch proto staví do popředí otázku, která je pro další vývoj DeFi klíčová: kolik kapitálu je skutečně aktivního, a ne pouze evidovaného v poolech?