Strategové HSBC věří, že výprodej čipů je nákupní příležitostí

Co přesně stálo za touto vlnou výprodejů? A obstojí Kettnerova kontrariánská předpověď? Zde je celý obrázek.

Hedge fondy prodávaly čtvrtým týdnem v řadě

Americké hedge fondy čistě prodávaly akcie technologického hardwaru a polovodičů čtvrtý týden v řadě do začátku července, podle dat prime brokerage Goldman Sachs citovaných agenturou Reuters . Čisté prodeje se soustředily na akcie polovodičů a polovodičových zařízení a tato série se protáhla na osm po sobě jdoucích obchodních dní . I po čtyřech týdnech prodejů zůstala čistá expozice hedge fondů vůči polovodičům na 98. percentilu – tedy téměř nikdo nebyl na polovodiče více býčí, než před začátkem výprodejů . Právě toto extrémní přeplnění je přesným typem situace, která se při korekci může změnit v prudký výprodej, ale zároveň – v Kettnerově rámci – vytváří vyčištění trhu, jež může být předzvěstí odrazu.

Filadelfský index polovodičů (SOX) v týdnu končícím 3. července klesl o 4,2 % . ETF VanEck Semiconductor (SMH), které v prvním pololetí 2026 vzrostlo o 82 %, ve středu kleslo o 5,4 % a ve čtvrtek o dalších 4,5 % v rámci výprodeje, který byl charakteristický přesunem obchodníků z akcií spojených s AI do jiných částí trhu .

Obavy z výdajů na AI spustily zvrat v „melt-up“ scénáři

Investoři začali být nervózní z toho, zda jsou obří kapitálové výdaje hyperscalerů na AI udržitelné . Obava: pokud Meta, Microsoft, Amazon a Google vrhají desítky miliard dolarů do AI infrastruktury bez jasné návratnosti, může být vrchol investičního cyklu blíž, než se čekalo – a výrobci čipů, kteří je zásobují, by pocítili bolest první . Tato pochybnost spustila prudké prodeje největších vítězů AI horečky. Index amerických polovodičových společností směřoval ke své nejhorší týdenní ztrátě od výprodejů z „Dne osvobození“ (Liberation Day) v roce 2025 . Japonský technologicky těžký Nikkei 225 klesl o 4 %, čínský CSI 300 oslabil o 3,6 % a futures na Nasdaq 100 byly před otevřením Wall Street v pátek o 2,2 % níže .

Dokonce ani silný ziskový překvapení a zvýšený výhled tržeb od Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) nedokázaly vyvolat nové zisky . Místo toho to vyvolalo reakci „prodej zprávu“, když investoři využili síly k odchodu z pozic .

Napětí mezi USA a Íránem a ceny ropy přidaly makro tlak

Geopolitické rizikové prémie byly výrazným makro faktorem:

• USA udeřily na Írán několik po sobě jdoucích dní a zasáhly sankcionovaný ropný tanker poblíž hlavního íránského vývozního terminálu .
• Írán odpověděl ostřelováním amerických vojenských základen v Jordánsku, Kuvajtu a Bahrajnu .
• Prezident Donald Trump oznámil obnovení blokády íránských přístavů, což poslalo ceny ropy nahoru a celkově utlumilo chuť riskovat .
• Cena ropy Brent kvůli riziku narušení dodávek energie prudce vzrostla, což umocnilo averzi k riziku . 17. července se Brent pohyboval kolem 85 dolarů za barel – tedy hluboko pod válečnými maximy zhruba 118 dolarů, ale stále dost na to, aby udržoval obavy z inflace .
• Jihokorejský index Kospi klesl až o 5,3 % kvůli ztrátám v čipech umocněným blízkovýchodní krizí .

V polovině července sama HSBC uvedla, že „vrchol obav z íránského ropného skoku je za námi“ a vrátila se ke svému „maximálnímu“ převážení akcií , ale technologický výprodej pokračoval i v pátek 17. července, protože se AI obchod obrátil .

Kettnerův rámec: Není to poprvé, co signalizuje dno

Kettnerova býčí předpověď z pátku nebyla ojedinělá. Po celý rok přicházel s podobně kontrariánskými názory. V dubnu 2026 prohlásil, že uzavírací minimum S&P 500 na úrovni 6 612 bodů pravděpodobně vydrží jako krátkodobé dno, což oslavoval jako první legitimní nákupní signál od chaotického období „Dne osvobození“ . V červnu Bloombergu řekl, že akcie nepotřebují konkrétní katalyzátor k tomu, aby dále rostly, protože svět je v režimu strukturálně vyššího nominálního růstu a růstu příjmů .

Jeho rámec spoléhá na signály sentimentu a pozic: když je trh přeplněný v jednom směru a tato pozice se uvolňuje, vzniká vakuum, které může být zaplněno prudkým obratem. V pátek argumentoval, že pozice v polovodičích se staly natolik vyčištěnými – po čtyřech týdnech nuceného prodeje – že nyní představují nákupní signál pro globální akcie, nikoli důvod k útěku .

Závěr

Kettner využil pátečního prohlubujícího se výprodeje k argumentaci opačné, než byl konsensus: že výprodej polovodičů zašel příliš daleko a nyní je nákupní příležitostí. Podporovala ho data ukazující, že prodeje hedge fondů byly extrémní, obavy z výdajů na AI už byly zahrnuty do cen a ropný skok vyvolaný napětím mezi USA a Íránem už odezníval. Zda měl pravdu, bude záviset na tom, zda fundamentální příběh – výdaje hyperscalerů na AI, poptávka po čipech a udržitelnost růstu zisků – obstojí v nadcházející výsledkové sezóně.