Evropská zisková sezóna: 15,3% růst vypráví jen polovinu příběhu

Evropské společnosti vstupují do své nejsilnější ziskové sezóny za více než tři roky. Firma z indexu STOXX 600 by podle dat LSEG I/B/E/S měly ve druhém čtvrtletí 2026 vykázat meziroční růst zisků o 15,3 % – nejlepší výsledek od posledního čtvrtletí roku 2022 .

Téměř celý tento růst je ale příběhem ropy a zemního plynu, nikoli známkou organické síly širší evropské ekonomiky. Po odečtení energetického sektoru se hlavní číslo propadá zhruba na 5–6 % . Kontrast se Spojenými státy je výmluvný: neenergetické evropské společnosti vykazují jen asi 6% růst oproti přibližně 19,6 % u jejich amerických protějšků . Za celý rok 2026 se očekává, že index S&P 500 dosáhne růstu zisků zhruba 24,5 %, zatímco STOXX 600 jen 14,3 % .

Íránský konflikt je vnější štěstí pro ropné giganty

Hlavním důvodem tohoto zkreslení je probíhající íránský konflikt. Od doby, co válka narušila dodávky ropy a poslala ceny suroviny prudce nahoru, byly odhady zisků evropského energetického sektoru revidovány nahoru zhruba o 28 % od začátku druhého čtvrtletí . Data LSEG ukazují, že růst zisků v energetice daleko předčí všechny ostatní sektory . Očekává se, že zisky energetických společností v indexu STOXX 600 se více než zdvojnásobí, přičemž některé odhady ukazují růst sektoru až o 109,3 % meziročně . To je v porovnání s růstem technologického sektoru, který činí zhruba 14 % .

Tento vzorec není nový. V prvním čtvrtletí 2026 již evropské energetické společnosti vykázaly růst zisků o 33,7 % . Konflikt jen přiživil stávající trend: před válkou se očekával pokles zisků v energetice .

Propast v AI: Strukturální výzva Evropy

Kromě zkreslení způsobeného energiemi je pro investory trvalejší obavou prohlubující se rozdíl v ziscích tažených umělou inteligencí mezi USA a Evropou. Agentura Reuters uvádí, že „americké společnosti poháněné AI neustále rozšiřují rozdíl v růstu oproti Evropě“ a investoři zůstávají znepokojeni tím, že regionu chybí dostatek motorů růstu poháněných AI, aby s USA udržely krok .

Studie Brookings Institution z konce roku 2025 zjistila, že 43 % amerických pracovníků používá generativní AI při své práci, ve srovnání s 26–36 % v Evropě, a 5 % pracovní doby v USA zahrnuje AI oproti 1,5–2,8 % v Evropě . Pracovní dokument MMF odhaduje přínosy AI pro produktivitu v Evropě na zhruba 1 % kumulativně za pět let – skromné, ale srovnatelné s odhady pro USA . Pro současnou výsledkovou sezónu však rozdíl zůstává velký.

Mnozí analytici zůstávají nepřesvědčeni, že nižší ceny ropy po příměří v Íránu přinesou odklon od růstu zisků v USA taženého AI . Jak poznamenal jeden analytik, drtivá většina regionů a sektorů stále zaznamenává více revizí směrem dolů než nahoru .

Šířka pozitivních revizí: ~80 % sektorů

Navzdory energetickému zkreslení není cyklus zvyšování odhadů zisků omezen jen na ropné giganty. Podle údajů LSEG zaznamenalo přibližně 80 % sektorů indexu STOXX 600 pozitivní revize zisků, přičemž přispěly také banky, základní suroviny a vybrané technologické a AI související názvy . Bloomberg poznamenává, že oživení je „podpořeno skvělými výsledky ropných gigantů, bank a společností souvisejících s umělou inteligencí“ . Mimo komodity však souhrnná očekávání zisků a marží zůstala spíše stabilní, bez známek zrychlení .

Klíčové výsledky, které stojí za sledování

Se začátkem výsledkové sezóny za 2. čtvrtletí 2026 poslouží několik společností jako indikátory širších trendů:

• ASML: Největší evropská technologická společnost podle tržní kapitalizace. Její objednávky na polovodičové zařízení jsou klíčovou náhradní veličinou poptávky po čipech pro AI.
• SAP: Nejcennější evropská softwarová společnost. Její pivot do cloudu a AI je nejjasnějším testem, zda evropské podnikové technologie dokážou zachytit příjmy z AI.
• Novartis: Hlavní hybatel zisků ve farmacii, součást sektoru, který vykázal některé z nejzdravějších temp růstu mimo energetiku.
• UniCredit: Mezi evropskými bankami, které vykázaly silné zisky, těžící z vyšších úrokových sazeb a solidní výkonnosti úvěrů .
• Volkswagen: Testovací případ toho, jak se evropští průmysloví výrobci a automobilky vyrovnávají s dodavatelskými řetězci, slabší globální poptávkou a nejistotou ohledně cel.

Shrnutí

Obraz evropských zisků za 2. čtvrtletí 2026 je příběhem dvou tváří. Hlavní číslo ~15,3% růstu je nejsilnější za tři roky, ale maskuje mnohem slabší jádro zhruba 5–6 % po odečtení energetického nadstandardu. Íránský konflikt je vnějším požehnáním pro ropné giganty, zatímco strukturální propast v AI oproti USA zůstává dominantním zájmem investorů. Revize zisků směrem nahoru jsou široké (asi 80 % sektorů), ale absence jasného katalyzátoru v oblasti AI v Evropě znamená, že region se nadále obchoduje s diskontem oproti Wall Street. Nadcházející výsledky ASML, SAP a bank budou kritickým testem toho, zda Evropa dokáže prokázat jakoukoli skutečnou technologicky řízenou dynamiku zisků.