Šéf BitGo: Kryptotrh dospívá, ne boomuje. $697 miliard kapitálu přineslo jen 689% zisk Bitcoinu

Kryptotrh se změnil. Už to není na maloobchodních investorech postavená horská dráha, kde stačilo pár miliard dolarů k tomu, aby ceny vylétly o stovky procent nahoru. Místo toho se z něj stala zralá třída aktiv ovládaná institucemi, která na sebemenší pohyb potřebuje obří kapitál. V polovině roku 2026 zůstává trh uvězněn v dlouhém období opatrnosti a strachu, nikoli euforie.

Mike Belshe, šéf společnosti BitGo, která buduje krypto infrastrukturu od roku 2013, k tomu nabízí konzistentní sadu postřehů. Jeho názory spolu s on-chain daty a metrikami sentimentu vykreslují obraz trhu, který je strukturálně zdravější, ale od spekulativního vrcholu má daleko.

Mike Belshe: Opatrnost, nikoli euforie

Belshe ve svých nedávných veřejných vyjádřeních zdůrazňuje řízení rizik a dlouhodobý strukturální růst před krátkodobým humbukem. V červenci 2026 se vyjádřil k velkým prodejům Bitcoinu ze strany společnosti Strategy (dříve MicroStrategy). Řekl, že jednociferné procento celkové nabídky Bitcoinu je „pravděpodobně správné“ pro jakýkoli jeden subjekt, protože existuje bod, kdy příliš velký podíl začne ovlivňovat cenu aktiva .

Pokud jde o volatilitu trhu, Belshe v březnu 2026 řekl Yahoo Finance: „Bitcoin a kryptoměny to dělají občas“ a že průmysl „prošel mnoha vrcholy i pády“ . Jako strukturálně pozitivní označil růst nových obchodních produktů, jako jsou deriváty, ale výslovně nepředpověděl brzký explozivní růst.

Jeho dlouhodobý zájem se soustředí na infrastrukturu. Počátkem roku 2026 Belshe vyzdvihl tři trendy, které sleduje: soukromí na blockchainech, stablecoiny měnící bankovnictví a tokenizované akcie, které konečně nacházejí reálnou cestu vpřed . To jsou fundamentální změny, nikoli krátkodobé cenové katalyzátory.

Tento vyvážený přístup odpovídá jeho výhledu na rok 2025. Na konci roku 2024 Belshe předpověděl pro Bitcoin a kryptoměny v roce 2025 „dobré zisky“ a očekával, že pozitivní vítr z regulačních změn v roce 2024 bude pokračovat . Tato předpověď se ukázala jako přesná: Bitcoin v roce 2025 posílil zhruba o 80 %, než prudce klesl z říjnového maxima 126 000 dolarů na přibližně 90 000 dolarů a nakonec až do pásma 60 000–64 000 dolarů na začátku roku 2026 .

Červencové zisky Bitcoinu jsou reálné, ale historické

Bitcoin má v červenci silnou sezónní výkonnost – historicky v průměru roste o 7,6 %, přičemž v polovině volebního cyklu (midterm years) se průměr zvyšuje na 10,3 % . V červenci 2025 Bitcoin prolomil hranici 110 000 dolarů a dosáhl nového historického maxima nad 123 000 dolarů . Od tohoto vrcholu však Bitcoin spadl zhruba o 52 % na minimum kolem 60 000 dolarů na začátku roku 2026 a v polovině roku 2026 se stabilizoval kolem 64 000 dolarů . Sezónní vítr v podobě července existuje, ale cena zůstává hluboko pod cyklickým maximem a celkový trend je od konce roku 2025 klesající.

Efektivita kapitálu se v průběhu cyklů zhroutila

Toto je možná nejvýraznější strukturální změna v historii Bitcoinu. Data od CryptoQuant ukazují dramatický pokles toho, jak efektivně nový kapitál hýbe cenou Bitcoinu :

• Cyklus 2011: Čistý příliv kapitálu 2,8 miliardy dolarů vyvolal nárůst ceny o ~55 000 %.
• Cyklus 2015: 69 miliard dolarů vyvolalo nárůst o ~10 000 %.
• Současný cyklus (od roku 2022): Čistý příliv ~697 miliard dolarů vyvolal nárůst jen o ~689 %.

Jinými slovy, nyní je potřeba zhruba 250krát více kapitálu k dosažení zlomku procentuálního výnosu. Analýza CryptoQuant uzavírá, že Bitcoin by potřeboval přes 1 bilion dolarů nového kapitálu, aby nastartoval další velký růst . Jak poznamenal generální ředitel CryptoQuant Ki Young Ju, historický vztah mezi kapitálovými toky a oceněním se „zcela rozpadl“ – v roce 2024 přiteklo na bitcoinové trhy 308 miliard dolarů, ale celková tržní kapitalizace ve skutečnosti klesla .

To je charakteristický rys aktiva, které je příliš velké a likvidní na explozivní pohyby typické pro malé trhy. Celková tržní kapitalizace kryptoměn ve výši 4 bilionů dolarů (dosažená v červenci 2025) prostě nereaguje na nový kapitál tak, jako trh o velikosti 1 miliardy dolarů v roce 2011 .

Sentiment uvízl v extrémním strachu – nikoli v euforii

Medvědí sentiment není jen přítomen; je trvalý a extrémní po většinu roku 2026:

• Index strachu a chamtivosti (Crypto Fear & Greed Index) se v únoru 2026 propadl na bezprecedentní minima mezi 5 a 8 body, když Bitcoin klesl o 52 % ze svého vrcholu .
• V červnu 2026 se index stále pohyboval kolem 12 bodů – hluboko v „Extrémním strachu“ a blížil se nejnižším hodnotám, jaké kdy byly zaznamenány .
• K 10.–11. červenci 2026 zůstával index v „Extrémním strachu“ nebo „Strachu“, bez návratu k „Chamtivosti“ nebo „Extrémní chamtivosti“ .

Historicky explozivní býčí trhy končí, když sentiment dosáhne „Extrémní chamtivosti“. Současné prostředí přetrvávajícího strachu a extrémního strachu je pravý opak – odráží trh, který byl sražen a je opatrný, nikoli euforický a připravený hrnout ceny nahoru.

Institucionální dominance, nikoli maloobchodní šílenství

Trh je nyní ovládán profesionálními a institucionálními hráči prostřednictvím spotových ETF, které nahradily emocionální maloobchodní obchodování, jež pohánělo minulé mánie . Díky tomu je trh odolnější (příliv do ETF absorboval pokles v roce 2025, aniž by vyvolal rozsáhlou paniku), ale také méně náchylný k explozivním, maloobchodem živeným vlnám růstu z minulých cyklů.

Jak zdokumentovala OAK Research, Bitcoin se v roce 2025 posunul z „aktiva řízeného vlastními vnitřními cykly na plnohodnotné makroaktivum“ . Klasický čtyřletý krypto cyklus zastarává a je nahrazován trhem, který reaguje spíše na globální likviditní podmínky, politiku amerického Fedu a alokační rozhodnutí institucionálních portfolií než na on-chain narativní cykly .

Změna profilu investorů znamená i změnu katalyzátorů. Rizikový kapitál v kryptoměnách se rovněž propadl – o 50–60 % oproti cyklu 2021–22, na úroveň let 2017–18, což výrazně omezuje příliv nového kapitálu do altcoinů .

Závěr: Zralý, ale opatrný trh

Kombinace Belsheova obezřetného výhledu, klesající efektivity kapitálu, přetrvávajícího extrémního strachu a posunu k institucionální dominanci ukazují jedním směrem: kryptotrh je fundamentálně zdravější a institucionálnější než v minulých cyklech, ale data konzistentně ukazují spíše na pomalý proces zrání než na parabolický býčí trh.

Pokud se neobjeví nový zásadní katalyzátor – například jasný obrat Fedu směrem k uvolnění měnové politiky, zásadní regulační průlom nebo nové technologické paradigma, které znovu zažehne maloobchodní nadšení – důkazy naznačují, že trh bude i nadále vyžadovat biliony dolarů nového kapitálu pro smysluplný růst, zatímco sentiment zůstane opatrný. Dny, kdy pár miliard dolarů stačilo k desetitisíciprocentním výnosům, jsou pryč.