Šéf BitGo: Kryptotrh dospívá, ne boomuje. $697 miliard kapitálu přineslo jen 689% zisk Bitcoinu

Jeho dlouhodobý zájem se soustředí na infrastrukturu. Počátkem roku 2026 Belshe vyzdvihl tři trendy, které sleduje: soukromí na blockchainech, stablecoiny měnící bankovnictví a tokenizované akcie, které konečně nacházejí reálnou cestu vpřed . To jsou fundamentální změny, nikoli krátkodobé cenové katalyzátory.

Tento vyvážený přístup odpovídá jeho výhledu na rok 2025. Na konci roku 2024 Belshe předpověděl pro Bitcoin a kryptoměny v roce 2025 „dobré zisky“ a očekával, že pozitivní vítr z regulačních změn v roce 2024 bude pokračovat . Tato předpověď se ukázala jako přesná: Bitcoin v roce 2025 posílil zhruba o 80 %, než prudce klesl z říjnového maxima 126 000 dolarů na přibližně 90 000 dolarů a nakonec až do pásma 60 000–64 000 dolarů na začátku roku 2026 .

Červencové zisky Bitcoinu jsou reálné, ale historické

Bitcoin má v červenci silnou sezónní výkonnost – historicky v průměru roste o 7,6 %, přičemž v polovině volebního cyklu (midterm years) se průměr zvyšuje na 10,3 % . V červenci 2025 Bitcoin prolomil hranici 110 000 dolarů a dosáhl nového historického maxima nad 123 000 dolarů . Od tohoto vrcholu však Bitcoin spadl zhruba o 52 % na minimum kolem 60 000 dolarů na začátku roku 2026 a v polovině roku 2026 se stabilizoval kolem 64 000 dolarů . Sezónní vítr v podobě července existuje, ale cena zůstává hluboko pod cyklickým maximem a celkový trend je od konce roku 2025 klesající.

Efektivita kapitálu se v průběhu cyklů zhroutila

Toto je možná nejvýraznější strukturální změna v historii Bitcoinu. Data od CryptoQuant ukazují dramatický pokles toho, jak efektivně nový kapitál hýbe cenou Bitcoinu :

• Cyklus 2011: Čistý příliv kapitálu 2,8 miliardy dolarů vyvolal nárůst ceny o ~55 000 %.
• Cyklus 2015: 69 miliard dolarů vyvolalo nárůst o ~10 000 %.
• Současný cyklus (od roku 2022): Čistý příliv ~697 miliard dolarů vyvolal nárůst jen o ~689 %.

Jinými slovy, nyní je potřeba zhruba 250krát více kapitálu k dosažení zlomku procentuálního výnosu. Analýza CryptoQuant uzavírá, že Bitcoin by potřeboval přes 1 bilion dolarů nového kapitálu, aby nastartoval další velký růst . Jak poznamenal generální ředitel CryptoQuant Ki Young Ju, historický vztah mezi kapitálovými toky a oceněním se „zcela rozpadl“ – v roce 2024 přiteklo na bitcoinové trhy 308 miliard dolarů, ale celková tržní kapitalizace ve skutečnosti klesla .

To je charakteristický rys aktiva, které je příliš velké a likvidní na explozivní pohyby typické pro malé trhy. Celková tržní kapitalizace kryptoměn ve výši 4 bilionů dolarů (dosažená v červenci 2025) prostě nereaguje na nový kapitál tak, jako trh o velikosti 1 miliardy dolarů v roce 2011 .

Sentiment uvízl v extrémním strachu – nikoli v euforii

Medvědí sentiment není jen přítomen; je trvalý a extrémní po většinu roku 2026:

• Index strachu a chamtivosti (Crypto Fear & Greed Index) se v únoru 2026 propadl na bezprecedentní minima mezi 5 a 8 body, když Bitcoin klesl o 52 % ze svého vrcholu .
• V červnu 2026 se index stále pohyboval kolem 12 bodů – hluboko v „Extrémním strachu“ a blížil se nejnižším hodnotám, jaké kdy byly zaznamenány .
• K 10.–11. červenci 2026 zůstával index v „Extrémním strachu“ nebo „Strachu“, bez návratu k „Chamtivosti“ nebo „Extrémní chamtivosti“ .

Historicky explozivní býčí trhy končí, když sentiment dosáhne „Extrémní chamtivosti“. Současné prostředí přetrvávajícího strachu a extrémního strachu je pravý opak – odráží trh, který byl sražen a je opatrný, nikoli euforický a připravený hrnout ceny nahoru.

Institucionální dominance, nikoli maloobchodní šílenství

Trh je nyní ovládán profesionálními a institucionálními hráči prostřednictvím spotových ETF, které nahradily emocionální maloobchodní obchodování, jež pohánělo minulé mánie . Díky tomu je trh odolnější (příliv do ETF absorboval pokles v roce 2025, aniž by vyvolal rozsáhlou paniku), ale také méně náchylný k explozivním, maloobchodem živeným vlnám růstu z minulých cyklů.

Jak zdokumentovala OAK Research, Bitcoin se v roce 2025 posunul z „aktiva řízeného vlastními vnitřními cykly na plnohodnotné makroaktivum“ . Klasický čtyřletý krypto cyklus zastarává a je nahrazován trhem, který reaguje spíše na globální likviditní podmínky, politiku amerického Fedu a alokační rozhodnutí institucionálních portfolií než na on-chain narativní cykly .

Změna profilu investorů znamená i změnu katalyzátorů. Rizikový kapitál v kryptoměnách se rovněž propadl – o 50–60 % oproti cyklu 2021–22, na úroveň let 2017–18, což výrazně omezuje příliv nového kapitálu do altcoinů .

Závěr: Zralý, ale opatrný trh

Kombinace Belsheova obezřetného výhledu, klesající efektivity kapitálu, přetrvávajícího extrémního strachu a posunu k institucionální dominanci ukazují jedním směrem: kryptotrh je fundamentálně zdravější a institucionálnější než v minulých cyklech, ale data konzistentně ukazují spíše na pomalý proces zrání než na parabolický býčí trh.

Pokud se neobjeví nový zásadní katalyzátor – například jasný obrat Fedu směrem k uvolnění měnové politiky, zásadní regulační průlom nebo nové technologické paradigma, které znovu zažehne maloobchodní nadšení – důkazy naznačují, že trh bude i nadále vyžadovat biliony dolarů nového kapitálu pro smysluplný růst, zatímco sentiment zůstane opatrný. Dny, kdy pár miliard dolarů stačilo k desetitisíciprocentním výnosům, jsou pryč.